优先股具有“白武士”特征

　　近期，证监会透露正在积极推进优先股制度，条件成熟时将尽快推出优先股。话音刚落，立即诱发市场对于优先股制度的热议，市场认为优先股制度能够解决“大小限”股东的堰塞湖问题。但事实上，海外普遍盛行的优先股制度更具有“白武士”的特征，往往是在“救市”时刻出现。

　　首先，投资者需要了解优先股的概念。优先股是指在利润分配及剩余财产分配的权利方面，优先于普通股。但这一优先权也是有代价的，优先股的优先代价就是放弃很多涉及上市公司经营决策的表决权。假设“大小限”股东普遍选择优先股，那么上市公司的经营管理权就都让渡给了中小股东去决策，这显然不符合控股股东的逻辑。因此，选择优先股的往往是提供援助的“白武士”股东。

　　“白武士”是海外股市常见的名词。一类“白武士”是向遭受第三方恶意收购的公司提出善意收购。“白武士”进行收购的目的是为了阻止第三方以较差的条件或价钱收购目标公司的权益。“白武士”可以提出更好的条件或价钱，以抬高收购价格，或击退进行恶意收购的公司。另一类“白武士”，向一间垂死的公司提出收购，而该公司不一定是正在面临恶意收购。该公司可能严重负债、甚至可能已经破产。在这个情况下，“白武士”收购这间公司要承受很高的风险。收购完毕之后，“白武士”会重组该公司。

　　看一下巴菲特在2008年之后的华尔街抄底之旅，投资者就能够了解何谓优先股？巴菲特管理的伯克希尔哈撒韦公司在2008年以50亿美元的价格向高盛集团购入了部分优先股，以帮助高盛集团增加资本额，并恢复市场对该投资银行巨头的信心。援助效果立竿见影，在接受巴菲特投资之后的一天，高盛集团就成功进行了另一次增股，获得57.5亿美元融资，这就是典型的“白武士”援助行为。与此同时，也是在2008年10月，美国各大银行股价暴跌、美国股市面临崩盘危机之时，美国政府宣布用1250亿美元购入花旗银行、摩根大通等九家主要银行的优先股，稳定了当时的资本市场，这就是美国版的政府救市。

　　但天下没有免费的午餐，“白武士”的优先股条款也是十分苛刻的，例如，巴菲特金融海啸后还曾援手通用电气，购买通用电器30亿美元永久性优先股、股息10%、三年后溢价10%回购、购买优先股5年内有权以22.25美元/股的价格再收购通用电器30亿美元的普通股。除非公司亏损或破产，巴菲特总能够包赚不赔。

　　对优先股概念了解透彻，投资者才能领悟优先股的作用。对于吸引场外资金入市，优先股确实有作用，特别是在熊市或者市场缺乏信心之际。但“白武士”和大股东的利益趋向不同，因此很难说“大小限”股东会主动去选择优先股。

　　作者：⊙姜韧 ○编辑 杨晓坤 (来源：上海证券报)