申银万国：三季度银行有绝对收益

　　流动性周期主要受外汇、财政、实体需求、监管四大周期的叠加影响，目前外汇周期处于正面影响衰减阶段，财政周期处于负面影响最强阶段，由于实体需求周期弱化，影响可忽略，同时监管周期影响上升，预计监管压力和财政压力在6月见顶，因此三季度流动性会好于二季度。

　　从财政周期来看，每年4~7月是财政上缴的高峰期，5月由于恰逢年度汇算清缴，如果叠加监管周期（比如清理票据买入返售），银行体系此时资金压力最大。5月财政缴款截止日期是月底，预计净上缴量在3000亿左右，从存款下降的节奏来看，缴款高峰要到月底才会过去。由于存款负增长幅度较高，我们认为外汇局的监管政策可能已经开始生效，根据我们的测算，外汇局政策将静态上收2100亿基础货币，动态也将压制外汇流入速度，预计受此影响，5月的外汇占款增长将趋缓。调研银行反馈，针对外汇局新政，大型银行5月已经开始完成购汇操作，企业结售汇量并未明显下降。

　　整体来看，财政的季节性收缩周期已过半程，预计6月份的财政存款上缴压力下降。部分农商行和城商行反馈135号文票据清理目前监管力度不强，影响可能主要在5月底。未来只要外汇流入维持在1500亿~2000亿水平，三季度整体流动性环境环比将趋于好转，因此我们维持三季度银行有绝对收益的判断。 （唐立 整理）

　　作者：唐立