酿酒：葡萄酒股或受益双反调查 荐股

　　商务部新闻发言人沈丹阳6月5日表示，中国政府已启动对欧盟葡萄酒反倾销和反补贴调查程序。受此消息刺激，昨日相关红酒类上市公司股价井喷，其中张裕A和中葡股份涨停收盘。

　　商务部公平贸易局副局长刘丹阳表示，我国启动对欧盟葡萄酒“双反”调查是根据产业申请发起 的，也是根据相关法律和程序的正常贸易措施，并非报复性措施。

　　欧盟占红酒进口总量近七成

　　分析来自欧盟的葡萄酒对国内市场的影响究竟有多大，才能明了双反调查的意义有多深。近年来，欧盟进口葡萄酒数量在国内市场急剧增长。相关数据显示，2008年我国自欧盟进口葡萄酒0.36亿升，2011年达到1.69亿升，年均增幅达67.71%。欧盟所占中国葡萄酒市场份额由2008年的约4.94%迅速攀升至2011年的14.32%。2012年，进口葡萄酒销售额占到了中国葡萄酒市场总销售额(零售+餐饮)的19.4%。其中欧盟进口葡萄酒2.9亿升，占进口总量的67.6%。

　　关税的下降和葡萄酒种类的增加，进口葡萄酒也快速切入中低端市场，给国产葡萄酒原有的价格优势带来威胁。

　　据银河证券测算，2013年1月-3月我国进口葡萄酒累计均价达5.5美元/升，比去年同期(5.76美元/升)降低了0.26美元，相当于同比下降4.49%。银河证券食品(行情 专区)饮料行业首席分析师董俊峰认为，这或暗示对国内市场压力增加。

　　影响要看具体执行情况

　　业内认为此次双反调查最直接的影响是有利于减少红酒进口量，利好国内葡萄酒行业。昨日二级市场也以实际行动表明看多态度，但其相关上市公司则持谨慎观点。

　　莫高股份股价涨逾8%，其证券部人士说，“目前还未执行，还没感受到影响。我们专注于市场，专注于销售，这些应该不会影响太大。”涨逾6%的通葡股份也表示，“对公司的影响要看具体政策能否执行，现在预测不了。”

　　涨逾5%的皇台酒业，其董秘刘峰昨日坦言，欧盟葡萄酒确实出口的量比较大，价格也很低，对国产葡萄酒有很大的冲击。其认为对国内的一些大品牌的影响会比较快。

　　昨日记者也拨通了张裕A和中葡股份的电话，但相关负责人很快按掉电话。

　　葡萄酒基本面不会有趋势性变化

　　一位就职亚洲第一家红酒交易中心的业内权威人士表示，“目前双反尚未定论。如启动，会延缓欧盟进口葡萄酒在国内市场份额的提升，但高端酒市场对价格不敏感，低端酒领域会产生较大冲击。”但其认为，未来国内葡萄酒市场不会因为对欧盟葡萄酒的反倾销而造成消费基本面的变化。“其实葡萄酒是舶来品，国外的葡萄酒无论是经验还是技术都更先进。而且酿酒生产需要一个积累的过程，15年以上的葡萄才能酿成优秀的葡萄酒，需要时间。”其表示，国外的葡萄酒在低端酒市场有价格优势，而且规模效应显著，平均到每瓶酒上的成本低很多。国内葡萄酒企业赶上国外不是一天两天的事情。红酒电商也买网首席执行官刘君也曾表示，“个人认为，目前最有市场销量的还是来自欧盟的葡萄酒。如果政府对进口葡萄酒进行反倾销调查，对国内酒商走出困境并没有扶持和鼓励作用。因为本土的葡萄酒产品依旧敌不过来自澳大利亚、智利等国的进口酒，而且我们不可能将所有进口葡萄酒都挡在门外。”（庞倩影 许莉芸）

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　　机构扫货张裕游资狙击中葡

　　昨日中葡股份尾盘涨停，西藏同信证券北京陶然亭路等五家游资俱乐部合计买入1851万元，招商证券(行情 股吧 买卖点)西安北大街等五家则合计卖出2379万元，买方力量不及卖方。

　　同样涨停的张裕A，则出现机构席位，其中买入前五席中有三家机构席位，合计入货4279万元，约合96.3万股。加上光大证券(行情 股吧 买卖点)宁波解放南路买入4554万元，以及五矿证券深圳金田路买入2388万元，机构和游资联手扫货1.12亿元，约合252万股。卖出前五席力量远不及买方，仅4685万元，其中机构席位一家，套现1119.89万元。

　　中葡股份:销售改善拐点初现

　　公司经过多年亏损,叠加目前行业低迷,股价已经处于底中底风险小

　　公司自2005年以来基本都是亏损,经营活动现金流也是净流出,公司的市场评价节节下降;自去年以来葡萄酒行业低迷,导致公司雪上加霜,股价已是多年底部,利空出尽,投资风险极小。

　　管理层换届,强化管理,业绩拐点依然出现机会到 公司董事会2012年4月换届,新管理层紧抓公司销售短板,加强销售渠道建设,在行业不景气情况下成品酒销售依然取得高增长;扣非后的净亏损、经营活动现金净流出都大幅下降,预计今年扣非后净利润实现扭亏为盈。2012年公司三项费用率也同比下降16个百分点,说明管理改善效果明显。

　　天赋优势业内无与争锋 公司葡萄基地位于天山一带,是世界三大黄金酿酒葡萄产地之一,这里气候干旱,光照充足,昼夜温差大,紫外线强烈,葡萄含糖量高,色泽卓越,风味浓郁,极少病虫害,以万年雪山融水灌溉,无污染,天然绿色。

　　公司核心葡萄基地树龄都达到15年以上,独步海内 公司在新疆拥有大量酿酒葡萄生产基地(其中自有3万亩),并且树龄都达到了生产优质葡萄酒的年限15年以上,有的甚至达到27年,国内没有哪家厂商还有如此大规模高龄葡萄园。

　　关键假设点:

　　2013年成品酒销售收入增幅约40%;财务费用得以缓解;渠道建设取得突破。

　　投资评级与估值:

　　调升公司2013-2015年营业收入至7.1、9.3、11.7亿元,其中主要是调增成品葡萄酒销售所致;调增EPS至0.10、0.17、0.24元(原来预测为0.02、0.05、0.07元),调升公司评级至“买入”。

　　股价表现的催化剂:

　　公司较高的财务费用问题得到解决;销售渠道建设取得突破。

　　核心假设风险:

　　财务风险、自然灾害风险、食品安全风险、渠道建设不达预期。（方正证券）

　　张裕A:战略调整出台

　　投资要点:

　　葡萄酒行业长期增长趋势未变。2012年我国葡萄酒总产量为138.16万千升,同比增长16.9%,原瓶装葡萄酒进口总量26.65万千升,同比增长10.4%。含瓶装进口酒我国葡萄酒的人均消费量达到了1.2升,我们依然长期看好国内葡萄酒消费自去年以来,公司的经营遇到了困难,外部环境是受到进口酒的影响和国内高档消费的变化,内部是公司的市场管理出现一定问题。但管理层认为,国内葡萄酒消费增长的趋势没有变,张裕品牌仍在国内有着很强的影响力,随着葡萄酒鉴赏水平的提高,消费者也越来越理性消费,与需要缴纳48.2%的税收的进口酒相比,公司产品的性价比更高。面对内外部的严峻形势,公司在经历近一年的调整之后,在产品、营销等方面都制定了消息的调整措施。

　　扩充葡萄酒中低产品系列,加强白兰地普及工作。为顺应三公限酒以及葡萄酒消费价格下移的市场趋势,公司将重点发展中低档酒,近期公司将推出新的中档以及低档产品系列,解决此前中档酒仅有解百纳系列单一局面。新产品将定位于公司已有的6大葡萄产区基地,更加具有针对性。公司的白兰地产品目前在全国市场牢牢占据第一的位置,未来重点是进行白兰地的普及教育工作。

　　抓好新兴渠道,坚定专卖店的推进。公司将传统渠道进一步细化,分为中高,中低,郊县三个渠道,对经销商和产品都进行了一定的区分;另公司更加注重新兴渠道的建设,公司成立了大商超直供公司,先锋公司,电子商务公司,旅游公司,张裕VIP客户服务公司。其中,公司坚定推进先锋酒业专卖店,目前已在建设的有90家店,计划下半年将使用自有资金新开400家,明年新开600家。专卖店加入了葡萄酒体验中心的概念,产品包括代理进口酒和自有品牌。

　　盈利预测:同时公司还立足全球,计划在全球范围内寻找优质标的,发展并购计划,扩充公司实力。我们看好公司管理层的决策,但是具体的执行力和效果仍待市场考验。我们预计公司2013年-2015年EPS分别为2.68元、3.01元和3.36元,对应目前股价的市盈率分别为16倍、14倍和13倍,维持对公司的“增持”评级。

　　风险提示:食品安全问题,进口酒冲击。（华泰证券）