次贷危机祸水 合成式CDOs再现华尔街

　　每日经济新闻实习记者 蓬勃

　　美国次贷危机罪魁祸首之一的合成式债务抵押债券 （以下简称合成式CDOs）欲卷土重来。

　　据《华尔街日报》6月4日报道，援引知情人士消息，一些机构投资者在全球衍生品交易中心（伦敦）接触摩根大通(J.P.MorganChase&Co.)和摩根斯坦利(MorganStanley)，询问两家公司是否会推出合成式CDOs。

　　“如果没有召集到足够多的投资者，摩根大通与摩根斯坦利不会去设计合成式CDOs。”知情人士称。对于合成式CDOs的规模以及哪些投资机构有兴趣参与购买等数据并未被具体透露。

　　中投顾问高级研究员郭凡礼对《每日经济新闻》记者表示，大摩、小摩此次拟发行CDO的经济环境主要是美国实行宽松的货币政策，利率较低。这促使了公司债务数量的增加，同时也激发了投资者的热情。大摩、小摩在此时发行CDOs既能帮助企业缓解债务压力，也可以为投资者提供投资机会。

　　合成式CDOs给予了投资者押赌一揽子企业信用评级的机会，是一种建立在信用违约互换（CreditDefaultSwap，CDS）基础上的新型CDO形式。合成式CDOs，并非投资于债券本身，而是对债券的金融衍生品合约投资，具有极高的杠杆效应。

　　目前并不清楚投资者可以从摩根大通和摩根斯坦利设计的合成型CDOs中获得多少收益率，投资级企业债目前的收益率不到5%。此次由摩根大通与摩根斯丹利设计的CDOs与先前的同类型产品，在有些方面表现不一样。其中一个不同之处在于，中间档次的产品和其他档次产品相比，更难于销售。自从危机以来，信用评级机构不再轻易给予CDOs交易最高信用评级。

　　历史数据显示，第一个CDO于1987年被设计出来。而合成式CDOs的 “抵押”不需要具有现金流的资产，而可以是次级住房按揭、其他CDO及CDS。合成式CDOs按照不同的风险和回报水平进行划分，那些希望获得高回报的投资者则购买最具高风险性类别的部分。

　　“CDO泛滥成灾是由于投行的逐利性和金融监控不严产生的，如果此前提不变，将使历史重演。投资CDO需要重视其风险性，CDO产品构成较为复杂，投资者需要对产品进行深入了解。”郭凡礼对《每日经济新闻》记者表示。