物极必反 警惕融资盘“多杀多”

　　本报记者 孙见友

　　燃控科技日前因为融资余额超限而被交易所暂停融资买入，导致该股出现四连阴走势，同时融资余额距离红线较近的蒙草抗旱、宁波建工也均持续下行，似乎在向衍生品投资者传递“物极必反”的信息。分析人士指出，两融标的股票融资余额过大，一方面会遭 遇超过流通市值25%之后的暂停融资，另一方面则有可能导致预期发生逆转，引发融资盘“多杀多”风险，两者无疑都会给相关标的股带来调整压力。

　　燃控科技融资“触线”

　　6月5日深交所发布公告称，据各证券公司报送的融资融券数据，截至6月4日，燃控科技融资余额已达该股票上市可流通市值25.79%，依据《深圳证券交易所融资融券交易实施细则》相关规定，自6月5日起暂停燃控科技的融资买入。

　　这是今年3月29日上交所暂停华泰柏瑞沪深300ETF融资买入后，又一只两融标的因融资余额超出交易所规定被暂停融资买入，而且也是两融交易以来首只被暂停融资买入的标的股票。

　　前期深交所发布实施的《深圳证券交易所融资融券交易实施细则》规定，单只标的证券融资余额达到该证券上市可流通市值25%时，深交所可以在次一交易日暂停其融资买入。等到该标的证券融资余额降低至20%以下时，深交所可以在次一交易日恢复其融资买入。

　　从前期经验来看，华泰柏瑞沪深300ETF融资余额超限，促使上交所近日将ETF融资/融券余额占该证券上市可流通市值的上限由25%上调至75%，从而大大缓解了ETF两融余额的超限问题。

　　不过，就目前来看，交易所方面似乎还没有上调两融标的股票两融上限的打算。在此局面下，一旦某些标的股两融余额超限，只有通过融资偿还，才能使其两融交易恢复正常。

　　结合目前沪深两市具体情况来看，由于融券余额整体占比很小，两融标的短期融券余额发生超限可能性微乎其微，因此面临超限问题都在融资余额方面。

　　“多杀多”风险隐现

　　对于融资余额超限的两融标的股票，如果短期两融上限不能上调，那么必然要通过融资偿还的方式，迫使融资余额下降，而后才能达到融资交易回归正常的目的。在此情形下，融资余额超限两融标的股票必然会出现短期融资偿还额快速增长现象，导致同期二级市场卖出筹码被动增加，进而对标的股票二级市场走势形成压力，即衍生品投资者通常所谓的融资盘“多杀多”风险。

　　从近日部分两融标的走势来看，融资盘“多杀多”的担忧的确具备极大的威慑力。例如，5日被暂停融资买入的燃控科技，近日就连续出现了四根大阴线，过去四个交易日累计下跌幅度达到10.96%。其中，6月6日该股单日跌幅高达5.20%，进一步说明该股5日被暂停融资买入对于投资者预期形成明显压制。

　　同时，燃控科技被暂停融资买入，犹如一颗重磅炸弹，在很大程度上震动了此前一味醉心于融资做多的投资者，也对于一些融资余额距离触线水平不远的股票形成明显的拖累。

　　截至6月5日收盘，蒙草抗旱、宁波建工融资余额相对该证券上市可流通市值的比重分别为17.79%、16.61%，与25%的红线水平较近。随着燃控科技持续下跌，这两只股票也出现了同步下行的现象，“城门失火，殃及池鱼”效应十分明显。进一步观察还可以发现，截至6月6日收盘，蒙草抗旱日K线图出现两连阴走势，宁波建工则出现三连阴，且都伴随着股价大幅调整。

　　分析人士指出，对于稳健的投资者来说，在目前市场剧烈震荡背景下，应该尽量少参与融资余额距离红线较近的两融标的股票，以最大限度地规避融资盘“多杀多”的负面影响。