安邦：巴西经济陷入滞胀应为中国镜鉴

　　在全球一片降息潮中，金砖国家巴西反其道行之，宣布加息。4月17日与5月29日，在短短六周内，巴西央行两度宣布加息，共计75个基点。其中第二次提高50个基点至8%，以遏制过高的通货膨胀。

　　今年以来，巴西政府已多次强调，现阶段要将经济政策重心从推动经济复苏转移

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• 农产品

　　巴西通胀率居高不下，在供给层面上，与农产品供需不平衡有关。巴西近两年气候异常，东北部干旱、南部大雨，极大地影响了农产品的收成。供给减少导致国内食品价格快速上涨。过去一年间，巴西西红柿价格飞涨，涨幅一度达到150%，成为此轮通胀的“明星”。

　　而在需求层面上，巴西的高通胀也是政府刺激政策的结果。在今年4月首度加息之前的19个月里，巴西央行接连10次下调基准利率，从12.5%推低至7.25%，鼓励银行投放信贷；与此同时，巴西政府出台消费刺激计划，鼓励家庭借贷消费，提振经济增长。巴西央行近日发布的一份报告显示，巴西家庭今年一季度负债率已达43.99%，创下历史新高。而在2009年时，这个数字仅为18.39%。

　　根据巴西全国商业联合会的一项调查，巴西家庭背负着信用卡、支票、超市购物卡、个人贷款、汽车分期付款和医疗保险等多项欠款，有21%的家庭至今无法偿清债务，声称完全没有能力偿付的则占7.2%。据统计，巴西家庭平均拥有5张信用卡，这些信用卡有着全世界最高的利率，每月从12%到22%不等。这意味着，到年底，这些家庭要为他们所购买的商品付出220%的金额。巴西家庭的高负债率已经极大地损害了该国的经济基础。

　　微观家庭的资产负债表受损，使得巴西的宏观经济陷入到滞胀之中。巴西统计局5月29日发布的数据显示，该国一季度经济增长不及预期，环比增长0.6%，预期0.9%；同比增长1.9%，预期2.3%。持续的高通胀严重伤害了家庭的消费能力，家庭消费与之前基本持平，增长0.1%，服务业部门增长为0.5%。而在2012年，巴西经济同比只增0.9%，呈现严重萎缩状态。2011年为2.7%。可以预期，巴西央行近日的连续加息，将进一步削弱该国的经济增长。巴西的“金砖”成色，可能就此黯淡。

　　同为金砖国家，巴西经济陷入滞胀，可以为中国带来一些镜鉴。中国与巴西经济结构不同，面临的问题也不一样，但都已进入为刺激政策还债的时期。巴西的债务主要集中在家庭部门，表现为居民负债过多，抑制消费；中国则集中在政府与企业，表现为债务经济不可持续，以及产能过剩。两个国家的发展经历显示，任何一个经济部门的杠杆率过高，都有可能伤及长期经济增长的潜力。即使是以内需消费为核心的巴西，也难逃滞胀危机。

　　当前中国经济正面临转型，其中之一的方向便是由投资转向消费。在此之前，中国政府曾透露出鼓励信用消费的政策取向。去年11月，时任商务部部长陈德铭在十八大期间曾谈及中国下一步扩大消费的基本设想，其中包括提倡信用消费。更早些时候，商务部、工信部等多部委就消费相关若干领域摸底，也曾提出将鼓励信用消费作为最有力度的一项政策“红包”。但从巴西所面临的困境看，鼓励信用消费的刺激政策也存在着相当的风险，在政府、企业负债率双双高企时，中国政府需要对刺激家庭消费的政策保持足够的谨慎。

　　巴西经济陷入滞胀。巴西央行为治理通货膨胀，六周内两度宣布加息。巴西的困境与此前推行的消费刺激政策不无关系。对于处于经济转型期，需要提高消费占比的中国来说，巴西消费刺激政策所带来的后果，应当成为镜鉴。