鲁政委：人民币永不贬值是痴人说梦

兴业银行首席经济学家 鲁政委

　　6月9日，第四届（2013）中国对外贸易500强企业论坛暨排名发布会在宁波举行，兴业银行首席经济学家鲁政委发表主题演讲，下面是搜狐财经发自现场的演讲实录：

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• 兴业银行

兴业银行首席经济学家鲁政委：尊敬的各位来宾，下午好，我今天汇报的题目是人民币汇率走势对我国企业外贸和投资的影响，这也是商务部给出的一个题目。三个部分，第一个部分是简单展示一下出口对经济增长的全局性的作用，正因为出口对经济增长有全局作用，汇率对出口又有很大的影响，所以这决定了汇率的走强不可能永远持续，汇率的增值不可能永远持续，你继续走下去，企业说再走下去我都受不了了，国家也受不了了，因为这个经济有全局的影响，所以这就企业要改变对汇率的认识。

　　首先谈到出口对经济有全局性影响。这在经济学里有很多的算法，但是这个算法只是直接的算法，都在刻划它的直接影响。但是你知道由于出口部好了，人员的就业会出现问题，会影响消费。出口不好了企业不投资，你在这些数据里面看不到的，既然看不到也算不清，那索性用黑箱处理方法，我都不看了，直接看出口全局的关键指标关系。

　　这个是工业出口交货值，目前占的比例只有10%到15%，道理说这么小的比例不应该产生这么大的影响，但是你们看到出口交货值的增不是和工业企业的利润变化是一致的，中午还有人问我炒股票的，那都不用炒了，这个企业的利润很低，都不用炒了。

　　第二个，如果出口不行，也会影响投资。黑线是出口同比增速，红线是固定制造业的固定资产投资。上一年出口不好，下一年我就不投资了，这是整个制造业，而不仅仅是出口。我们可以看到第一季度第二产业的固定资产同比增长速度是最差的。这个黑线是经济增速，红线是工业增加值同比数，工业大概占70%的比例，工业增加值和经济增速是基本一致的。这些表明了出口对目前的中国经济是全局性影响。也不仅仅是我们看到的外贸顺差在整个国民核算当中占的那一点点。

　　那么为什么我们的出口有问题，人民币面对美元虽然在升值，但是升值幅度并不大，为什么企业觉得现在这么困难，以前在升值3%、5%的时候还没有那么困难？原因有两个，那个时候人民币是低估的，现在是拉平了以后我们比人家高了。人家兑美元是贬值，我们兑美元是升值，而对一揽子货币的升值是在5%左右，远比美元货币升值幅度大得多。这朗阁国家对于我们的制造业国家来说，尤其是韩国我们的重合度比较高一些，过去我们有竞争力，我们比韩国便宜很多，现在它比你贵不了太多了，如果你是消费者你会买谁的？显然觉得韩国、日本的质量比较好，贵一点点没有关系嘛，光伏、汽车、电子，人家都盖在你的头上，而人家在贬值，你还在升值。

　　所有这个点在这里发生的，2011年8月份，我们不贬值啊，这样的结果就是显得我们太高了。你看到这个图，如果剔除这个虚线框，那个时候是05年人民币对美元升值，人民币对一揽子货币的走势是不一样的，而除掉这个区间之外，无论是左边还是右边，你看一下人民币对一揽子货币的强弱和兑美元的强弱是一致的，所以在这个意义上说美元弱对我们是一个好事情，一旦美元升值你都干瞪眼了，你不升值都不行啊。人民币兑美元要么是不变，要么是升值，不可能贬值。眼下这种状态对未来的中国经济和中国的企业带来越来越大的风险和挑战。这是美元周期，目前它已经贬值超过10年了，过去来讲贬值超过这么长时间的是非常少的。

　　第二你看美元最低点已经过去了，它在2008年4月达到最低，现在晃晃悠悠上去了。未来显然会是一个进入上升的过程，从现在来讲，国际的货币汇率的调整已经进入了一个田忌赛马局。现在等到美国已经印完了，准备不多印票子的时候，现在日本和欧央行和日本醒悟过来了，现在准备大干了，这是不是美元的被动走强？所以未来的前景是美元的被动走强。

　　如果兑美元仍然是一个不能贬值的政策，你觉得能撑得住吗？未来的美元是一轮非常强势的美元。大家都说看美国经济要看美国居民资产负债表的修复。现在美国资产负债率已经接近，它只要往下调3个百分点就回到正常点。美国居民资产拥有已经超过了08年的水平。美国的企业状况好不好呢？非常好，这个图是我从英国金融时报上摘下来的，我们没有听到美国知名企业的倒闭，不仅没有倒闭，大家都抱了一票子在这里。美国的资产负债表是非常健康的。

　　现在唯一有问题的是政府，由于美国经济的增长前景比预想的好，最终它的财政赤字比预想的要小。按照美国办公室的预期，大概2014年到2018年都维持负的3%，这是非常小了，大家都认为负的3%是非常健康的。

　　那么对外的，说美国人都是忽悠我们的，给了我们一堆废票，我们把实实在在的东西给他了，所以美国的钱印得越多越不值钱，这是老百姓的看法。这张图是美元汇率于美国经济基本面。从来没有一个国家说就是零，大家认为正负3%以内都叫收支平衡，美国现在已经基本收支平衡了，我们现在看到它这两个赤字最近几年都出现了非常好的改观，美国经济出现了非常稳健的复苏，而且美国出现了民工荒，招不到工人，越来越多的搞IT技术的人拿到了美国签证，会IT的是找不到人了，所以给国外发签证，表示他们高科技的这一块复苏是很强劲的。

　　这个是2011年美国的美洲贸易办公室提供的一个图，美国目前最大的赤字来源地一个是中国，一个是欧维科，如果不用再进口了，欧维科的肯定是没有了。很多制造业开始回流美国，过去与经济体的逆差是中国的加工贸易带给它的逆差，如果它的工业化取得部分成功的话这部分的逆差消失了，如果你承认这个关系的话，这可能是未来二战之后很少见的美国有如此良好的经济。它的制造业不错了，据说08年美国的燃气成本每个单位10美元，现在搞得只剩下3美元了，这样的成本比日本仅仅是日本的四分之一，你说我们怎么跟他竞争？现在人也不便宜了，上次有两个企业家讲，他说现在在日本开纺织厂都比在中国开纺织厂赚钱，你说这是什么状况，这是非常让人担心的。

　　低端的产业变得没有竞争力，高端的你又爬不上去，你看现在中国真的是腹背受敌，一方面低端的被全面挤垮，你去买纺织品，比如说三两百块钱的衣服，早就不是中国制造了，韩元现在太便宜了，你也爬不上那一档。你说你的产业都被压成这样了，还有什么牛市的起点呢？

　　对于企业来说我们要改变什么样的观念呢？现在美元正在周期性的一轮升值上，如果大家清楚的话，美元在升，人民币还不贬值，你还能撑得住吗？所以汇率兑美元的贬值是必然会出现的现象，只是时间早晚的问题。所以企业要放弃人民币汇率永远不会贬值的奢望，要有一个“交强险”，所有人都认识到有风险，都来避险，这样的话你可以买到的交强险才会越来越便宜。为什么我会举交强险，如果你运气不好撞了很贵，你赔不起，赔了影响你正常的生活，也影响到人家的正常生活，现在有了交强险，没事，有保险公司。有一家中国的飞机租赁公司，年末工作总结的时候他们的审计财务官说，他每一次签的时候都会做两个事情，汇率风险的锁定、利率风险的锁定，如果09年不做的话可以有更多的钱赚，但是他不后悔，如果不做的话，现在看似赚很多钱，但是最后是死是活都不知道。劳动力成本太高，这个我解决不了你的问题，原材料成本的上升，这个你是进口的，汇率成本的上升，第三个我可以上升一点值，最后你诉苦死得更惨。正是因为我们这几年的劳动力成本的上升，我们不应该汇率上升，而是应该调整。你还不如告诉他，我希望你的汇率是灵活的，领导人就听明白了。现在的借口就是企业觉得动了就带来麻烦，我们不能给企业添麻烦。

　　我们要学会向国外转移，不要守在中国的领土上，你可以去国外当领导啊，可以去东南亚、非洲去投资。但是你去南美的时候要小心，这个破地方对企业的保护已经过度了，你并不容易搞定它，这个地方不要随意去。

　　如果应对汇率压力，要提高附加值，要树立品牌的话，过儿的品牌树立需要时间，你可以向欧洲、向美国投资，嫁接他们的品牌，现在服装配饰的品牌都在欧洲，但是代工都在中国，我可以在欧洲注册一个公司，说我们就是一家法国的公司，聘请的是法国的设计师。这样它就可以卖给别人更贵的价钱。

　　你说国内现在做实验也很困难，到国外去投资我又害怕，又担心管不好厂子，那怎么办呢？那就可以变成春则的财务投资者，比如你现在是做大宗商品的，或者这个行业里面最主要的公司作为一个小股东，我买一点他们的股票，我就不做实业了，这也不错啊。

　　所以说未来人民币对美元变得更加灵活这是一个大的方向，要更加关注汇率风险，要向政府部门传递你的诉求，不要被误解。如果要树立品牌也可以嫁接品牌，也可以成为一个完全的投资者，谢谢大家！