逻辑恐变 慎防戴维斯双杀

　　不少基金经理认为，今年经济复苏力度较弱，与资金面相对宽松的投资环境，是促成成长股大戏的主要原因。在经济转型的大背景下，新兴行业成长空间被市场寄予厚望；而资金面不算特别宽松也并不紧张的情况下，有限的市场资金更热衷与追捧市值相对较小的成长股。

　　不过，这种逻辑正在发生微妙的变化。6月7日银行间隔夜Shibor利率上涨至9.5810%,创下Shibor利率发布以来的最高值,让业内人士惊叹不已。分析人士表示，资金价格上升的局面很可能会延续到今年7月份，未来IPO重启与产业资本持续出逃也将加剧市场的资金压力。

　　博时基金宏观策略部总经理魏凤春表示，下半年A股或与三个“猜想”紧密相关。第一个猜想是美联储“退出QE”。5月下旬以来，市场对美联储下半年退出或缩减QE的预期愈演愈烈，资金纷纷从债市、股市撤离。当海外资金大规模流出时，那些靠信贷扩张并形成资产泡沫、严重依赖短期外币融资、经常账户逆差而自身外汇储备又不足的新兴经济体，将更容易发生货币或其他形式的金融危机。第二个猜想是国内货币政策是否转向。对比上半年的超宽松环境，资金价格出现台阶性上行，已是没有异议的现实。对于股债而言，流动性相对恶化，可能比基本面更具杀伤力。第三个猜想是关于政府在稳定经济增长方面到底是何种改革措施，可以有效释放消费与民间投资潜力；到底是何种政策，可以既稳增长又调结构，并真正拉动需求。

　　深圳某基金经理表示，资金面收紧和经济复苏提速，都会破坏目前的成长股上涨格局。尽管短期的疯狂可能延续，但股票价格总会向合理的价值回归。创业板较有吸引力的投资机会是在整体估值回归到30倍市盈率左右。

　　而据Wind数据统计，根据整体法提出负值，目前创业板整体市盈率（TTM）为43.79倍，而沪深300整体估值只有9.48倍，全部A股估值为12.03倍。除了股价表现抢眼外，成长股估值也显得“一枝独秀”。如果市场投资环境出现转变，很可能促使投资者对成长股的市场预期以及对目前公司估值接受度产生变化，出现股价剧烈下行的“戴维斯双杀”。

　　“历史经验表明，当一只成长股不再成长时，它的股价要跌去60%。”一位基金经理说道。这句话并非危言耸听，毕竟如过去几年被基金捧上神坛的白酒股，如今也落得股价腰斩的下场。随着中报时点临近，成长股的成长性又将迎来考验，优质的股票或许仍将脱颖而出，而伪成长股也将在退潮中裸泳。