成长股还是周期股？基金调仓颇费思量

　　重配TMT行业的基金经理可能会微减仓位，但他们的主攻方向仍然是新兴成长股。

　　博时主题行业基金经理邓晓峰则偏爱低估值股票，他提醒，未来市场热度或将下降，投资者需警惕创业板泡沫破灭带来的风险。

　　证券时报记者 杜志鑫

　　2013年上半年，传媒、电子等新兴行业 大放异彩，其估值也被推到了40、50倍的新高度，乐视网、掌趣科技等创业板股票更是集体发出风险警示。与此同时，虽然银行、地产等传统价值股估值一直很低，但是目前来看仍难获资金青睐。

　　从目前基金经理的投资来看，现阶段他们也陷入了两难境地：一方面，成长投资风格的基金经理不会大幅砍掉成长股去买银行、地产等低估值的周期股；另一方面，价值投资风格的基金经理也不会卖掉低估值股票，转而去投资40、50倍的科技、媒体和通信（TMT）股票。

　　景顺长城基金投资总监王鹏辉表示，在市场低迷的情况下，今年TMT等行业的上市公司业绩好，从目前来看，传媒、医药、互联网等行业的行情不见得已经走完了，但另一方面，地产、银行、工程机械、化工钢铁等明显不是成长行业。

　　易方达科翔股票基金基金经理付浩也认为，目前A股是典型的结构分化市场，而每次结构分化市场来临时，都能听到“泡沫论”。2004年的中集、苏宁等是泡沫，2006年牛市里的银行地产周期股是泡沫，2010年的医药消费新兴行业是泡沫，今年也有不少人认为创业板是大泡沫。但是，回过头去看，多数牛股都跟所处的经济阶段紧密相关，能够穿越周期的股票少之又少，随着经济结构的不断变化，新的牛股产生，旧的牛股则慢慢离开投资者的视野。

　　付浩还认为，京东商城还未上市，但私募融资的市值已经跟苏宁不相上下，这才能吸引更多资金进入电商，提升大众生活品质；医药、环保、新兴行业高估值，才能吸引资金进入相关领域，增加行业供给。而很多传统行业的估值下移，也说明资本市场认识到这些行业成长空间有限，不愿意投入更多的资金。

　　王鹏辉、付浩等成长投资风格基金经理的观点代表了市场上相当一部分人的观点。与此相对应，在操作上，重配TMT行业的基金经理可能会略微减持5、6个百分点的股票仓位，但并不会大动干戈地把成长股全部减持掉，他们的主攻方向仍然是新兴成长股。

　　博时主题行业基金经理邓晓峰的思路却不一样,他的风格偏向于价值投资，他喜欢投资低估值股票。

　　邓晓峰表示，A股市场在5月份曾多次尝试风格转换，但因市场无新的参与资金进入，均以失败告终。随着创业板公司集体发出风险提示，或将会引发创业板回调，未来市场热度或将下降，投资者需警惕创业板泡沫破灭带来的风险。

　　从结果来看，目前A股市场也是处于僵持胶着状态。在市场下跌的时候，TMT等新兴行业与银行、地产、保险等低估值行业一起下跌，银行、地产等低估值行业并未表现出抗跌性。而一旦市场上涨，新兴行业的涨幅也仍处前列。

　　从6月14日的基金净值表现来看，新兴成长风格的基金净值涨幅靠前，王鹏辉管理的景顺长城内需增长基金净值上涨4.13%，杜猛管理的上投摩根新兴动力净值上涨3.27%，华宝兴业新兴动力上涨3.22%。与此相反，价值风格的基金涨幅较小，博时主题行业基金净值上涨0.43%，鹏华价值优势上涨0.13%。

　　作者：杜志鑫