激进销售式微促战略转型 2013年或成鱼跃医疗业绩拐点

　　【财经网专稿】记者 宁波

　　在激进销售拉动业绩作用日渐式微的背景下，鱼跃医疗（002223.SZ）在2012年提出，除了家用医疗器械外，高值医用耗材将成为公司另外一个重要发展方向。多家券商认为，2013年将成为公司的转型之年和业绩拐点。

　　公司一季报显示，报告期公司 营业收入和归属于母公司所有者净利润分别为3.62 亿元、0.77亿元，同比增速分别为11%和15.53%。招商证券等多家券商认为该业绩低于预期。其实，从2011年开始，公司业绩增速便持续低于市场预期。

　　2008年-2012年，公司应收账款的销售收入占比从11.52%一直上升到21.87%，将近翻倍,这是因为公司的应收账款增速一直快于营业收入增速。这期间，公司销售风格是连贯的，即越来越“猛”，但对公司业绩的影响在2011年前后却截然不同。

　　2008年-2010年，公司归属上市公司股东的净利润同比增速都维持在了60%以上，同期内公司也创造了最高股价涨幅超10倍的奇迹。在连续3年高速增长之后，激进销售的作用却日渐式微，公司2011年和2012年净利润增速分别降至41%和8%，进入调整期。

　　公司主营业务是家庭用医疗设备，公司2011年以来业绩增速显著下滑，主要原因是制氧机等拳头产品增速有所放缓，且汞柱式血压计和轮椅等老产品增速较慢。但是，公司在2012年末所透露的新战略措施引起了市场的关注。

　　公司2012年年报中明确提出，除了家用医疗器械外，高值医用耗材将成为公司另外一个重要发展方向。据悉，公司已在高值医用耗材领域有所布局，目前已有血糖监测产品和针灸针等产品，但积累还是相对有限。2012年，血糖仪及试条实现收入近2000万。多家商认为，血糖仪等新产品有望接力制氧机，成为新的增长点。

　　随着生产工艺的稳定和产能的释放，2013年公司的销售额有望达到1亿元，中长期是具备10亿潜力的品种。

　　对此，中投证券近日发布的研报指出，虽然鱼跃产品是家用医疗器械，但是公司的大部分产品（汞柱血压计、血糖试条、听诊器、体温计等）的特点却是量大且单台利润较薄，制造过程更类似于医用耗材类的企业，对生产成本控制和生产效率的要求很高，因此公司介入该领域有天然优势。2013年将成为公司的转型之年，公司有望通过并购扩大医用耗材领域的版图。2013年或将成为公司拐点，业绩有望逐季度好转，预计2014-2016年，新产品有望加速放量和高值医用耗材的并购将显著拉动公司的增长，公司将重新回到30%-40%左右利润增速。

　　除了中投证券外，中金公司也表达了上述类似观点，申银万国也认为公司2013年的净利润增速有望达到30%。

　　6月14日，公司收涨3.92%，报21.19元。

　　（证券市场周刊供稿）