安信证券首席策略分析师程定华6月18日在中期投资策略会上表示，近期A股市场的回落受到短期利率水平上涨的影响较大，在货币供给超预期和货币需求低于预期的背景下，短期利率大幅飙升显示出中国经济所面临的矛盾：即固定资产投资越来越依靠债务，在庞大的投资基数下，20%的投资增速已经使得短期利率市场难以承受，经济增长与降低企业融资成本不可兼容。
程定华指出，近期短期市场利率的飙升令人吃惊。今年的M2目标是13%，但实际上5月份的M2为15.8%，加上前几个月外汇占款的超预期增长，显示出货币政策相对宽松、货币供给实际为超预期；而对应的GDP名义增长率等实际货币需求却又低于预期。在此背景下，短期利率水平的大幅飙升。如果未来投资增速持续保持在20%以上，那么短期利率水平将会居高不下。
而正是因为金融危机之后国内利率水平的高企，使得企业虽有盈利，但资本开支过高，企业自由现金流为负。程定华指出，自由现金流与净利润不匹配导致了A股股票估值呈现无中枢式的下降，A股估值连跌三年并不是市场犯了错误，更不可轻言估值见底。
程定华坦言，目前中国经济所面临的的投资与利率水平与保就业之前的矛盾，短期内看不到有解决的思路，央行在其中的权衡也举步维艰。而未来经济增速破七的两个可能风险，是疲弱的出口和房地产投资的回落。
因此，他对于下半年资本市场的走势并不乐观。预计下半年指数投资机会弱于上半年，市场机会取决于政策对冲的试点和改革措施的推出，而新股发行的重启既是风险也是机遇。
相应投资策略方面，程定华建议可以重点关注低估值、弱周期类行业，包括银行、交通运输、食品饮料、汽车、家电和医药等。
此外，程定华认为，欧美股市经过大幅反弹后，短期并非合适的投资时机。随着海外市场对风险偏好的见顶，相应黄金的跌幅也已经有限。
作者：陈娟来源第一财讯)
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