蒙牛购雅士利被指为政治婚姻 分析员不看好交易

　　据香港媒体报道，蒙牛拟斥资最多113.5亿元（港元，下同），全面收购内地奶粉生产商雅士利，为一年来第四宗重要收购合作。中央要求治理内地乳品行业，特别是整合婴儿奶粉市场，故今次交易被形容为“政治婚姻”。分析相信，年内将有更多食品企业互相并购。

　　蒙牛宣布以每股3.5元，全面收购雅士利，收购价较该股停牌前溢价9.4%。雅士利股东亦可选择以每股2.82元出售股权，并取得0.681股特别公司（SPV）股。该特别公司由蒙牛持有，将成为雅士利母公司，但不具上市地位。

　　是次交易成为中央整治乳品行业新政的“样板戏”。因总理李克强在5月31日的国务院常务会议中，特别提出“鼓励支持婴幼儿奶粉企业兼并重组，提高产业集中度”。由央企中粮持有的蒙牛，在常务会议举行后不足一个月，便身先士卒收购上市不足3年、市占率约6.3%的广东民企雅士利。

　　分析员不看好交易

　　蒙牛总裁孙伊萍在投资者会议上坦言，行业整合是大势所趋，“中央要求奶粉企业，由原来100多间，减少到10间，是次交易为政策出台以来第一宗。”她形容收购具“历史意义”，又指未来会继续物色并购对象，“只要符合蒙牛未来业务、长远战略发展，我们都会考虑。

　　过去一年，蒙牛已先后进行多宗重要交易或合资。包括收购现代牧业约26%股权成为大股东、与丹麦爱氏晨曦（Arla Food）建立长期战略合作伙伴关系，以及与法国乳品巨企达能（Danone）组合资公司，开拓奶酪市场。

　　有分析员认为，蒙牛与爱氏、达能合作，可吸收海外技术，尚算正面。但收购国产雅士利，却予人“可有可无”感觉，“之前都是外国大牌子，但雅士利规模细、品牌少，不知买来做什么用。”孙伊萍响应指，并没有放弃海外市场，但“海外收购困难较大，缺乏中央政府支持。

　　冀保雅士利独立运作

　　完成百亿收购后，蒙牛的资产负债表，预料由净现金转为净负债，情况引人关注。公司首席财务官吴景水指，将通过外部融资完成收购，公司财务水平“相当健康”。他不肯透露具体融资成本，而收购后的负债比率（负债/除息、税、折旧及摊销前盈利）约3倍。

　　蒙牛将在7月底举行特别股东大会，对收购进行表决。如超过九成雅士利股东出售股权，雅士利将被私有化。孙伊萍指，希望雅士利独立运作，“维持上市地位更公开透明，符合股东权益。”她补充，一旦上市地位被撤，会寻求在五年内再次上市。