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伦敦铜价与上海铜价之间的价差变化，形成了国内铜融资交易两种方式。 翟超/制图
证券时报记者 沈宁
铜价一路走低，外汇局发文遏制热钱套利，海外机构唱空融资铜风险……铜贸易融资，现如今身处风口浪尖。
据证券时报记者了解，由于担心隐性风险，5月底以来，多数
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谈及铜贸易融资风险，不少人会联想到去年钢贸风暴。然而，在圈内专家眼里，两者显然不是一码事儿。
“这在认识上存在偏差，实际上铜贸易行业与钢贸在业态市场化程度上有本质差异。”上海市工商业联合会有色金属贸易商会秘书长张水金称。
在他看来，铜贸易存在高度国际化、市场化、金融化和信用化特征，企业通常在进口点价后同步保值，套保且可能会有跨市套利机会利润，价格涨跌无关联风险，行业信用链成熟度高，融资成本低、主营贸易综合收益相对稳定；而钢贸领域更多还是传统贸易方式，简单的订货采购，被动接受钢厂价格，没有套期保值习惯，赌价格是重要利润补充。下游赊账、联保贷、仓储物流混杂、商业诚信度相对低，有更多融资后放高利贷行为。
这样的业态特征也决定了铜贸易行业的整体风险相对可控。“对于铜贸易领域的成熟期而言，没有更多价格风险、没有更多重复质押，也没有更多简单亏损和信用损失。”张水金强调。
年初以来，铜价持续疲软，目前较高点已跌去近万元，跌幅超过15%，快速下跌的价格很大程度上加深了市场对融资铜隐性风险的忧虑。对此，专家认为大可不必。
“所谓因为铜价下跌将导致融资铜崩盘的说法是不了解进口企业的保值流程所致。”中融汇信期货有限公司总经理查继红表示。他介绍说，和钢贸此前长时间没有期货品种不同，电解铜进口企业往往都在期货市场保值，银行也会视企业保值量来定抵押成数，因此铜价下行对企业影响不大。
“90%以上铜贸易企业都会参与保值，一些国外银行甚至要求完全保值作为抵押的先决条件。进口企业更关心的其实是内外盘价差，一旦价格倒挂，企业还能以转口贸易作为最后手段。”一位铜贸企业负责人称。
银行不应一刀切
5月5日，外汇局发布《国家外汇管理局关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知》，从加强银行结售汇头寸下限额度监管，与强化进出口企业货物贸易外汇收支分类管理两个方面，遏制热钱等异常跨境资金流入风险。
新政出台对于铜贸易融资造成不小冲击，多数银行大幅收紧相关业务。去年钢贸行业爆发大范围贷款风险，对有色金属贸易融资的影响也在发酵。一些铜贸企业反映，部分正常的贸易已经因此受到影响。
“大量正常运作的电解铜贸易项下，不可否认确实也存在着一些风险敞口和打政策擦边球的现象。对此，行业自律和正常监管十分必要，但因噎废食，对整个铜贸易行业收紧银根、一刀切，不但会对行业产生极其不利影响更可能会动荡价格，造成新的不可控的风险。”查继红称。
张水金表示，铜融资风险，不在融资本身，而在于其用途。“铜融资法理上的真实需求性，以及背后企业业务能力的专业性与商业模式的可持续性和安全性尤为关键”。他认为，对于基于真实进口的铜贸易应该大力扶持，对真实的转口贸易可以有限支持，而对于虚假的空转贸易应该严格限制。
必须承认铜贸易本身的重要价值，而铜融资业务则是金属供应链服务中的重要一环。不少业内人士认为，铜贸进口有助于平衡国内外价差，在争夺定价权方面起到积极作用。值得注意的是，近期因为电解铜进口受限抬高了国内现货升水，下游企业生产成本上升，已造成了一定负面影响。
加强监管，而非一刀切，健康的铜市场需要各方共同努力。有企业呼吁，国内银行可以加大创新型仓单质押业务的开发力度，引入期货公司、仓库等第三方机构，从而更好管控风险，为实体企业服务。据了解，中信银行去年就已开发出了相关产品，在市场上获得广泛好评。
作者：沈宁
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