本报记者 黄莹颖
国内并购基金的发展仍处于初级阶段，相对于国外成熟的并购基金发展模式，国内尚无纯粹的并购交易基金出现。分析人士认为，随着产业资本以及大型PE机构对并购基金参与度逐渐提升，我国并购基金将步入快速发展期，未来几年将成为我国私募股权投资市场重要的基金类型。
近年来并购市场迅速膨胀
近年来，中国并购市场迅速膨胀，行业内部整合动力十足。投中集团统计显示，2007年至2012年，中国企业并购交易规模及案例数量呈现爆发式增长，交易完成规模由2007年的780.28亿美元增至2012年的1397.94亿美元，累计增幅达78%。2008年底银监会发布《商业银行并购贷款风险管理指引》解禁商业银行并购贷款业务，一定程度上缓解了我国企业并购交易的资金难题，从并购贷款授信对象来看，仍然以煤炭、有色金属、钢铁、矿业等行业的大型国企为主，其他领域企业受益有限。因此，并购交易对资金的需求推动企业寻求外部机构的支持，而以协助买方企业为目标的参股型并购基金在中国市场得到快速发展。
投中集团统计显示，2013年5月中国并购市场宣布交易规模为106亿美元，环比上升19%；并购交易案例数量为244起，环比下降10%。在2013年5月中国并购市场交易完成案例中，能源及矿业、金融、制造业以17、13、11起分别占并购案例总数量的18%、14%和12%。从交易规模分布来看，能源、电信、医疗健康行业居前，其并购规模分别为9.2亿美元、8.9亿美元、8.7亿美元，交易规模占比分别为17%、17%和16%，3个行业累计占比达50%。从具体行业分布来看，中国企业并购交易不像以往更多的集中在传统的能源及矿业领域，而是更多的像新兴领域拓展，凸显出国内企业并购交易资金筹措能力的不断提升。
并购基金尚处“幼儿期”
据悉，国内PE机构设立的私募股权基金中，在设立初期有意向参与并购运作的基金有50只，目标设立规模为133.57亿美元。在实际运作中，这些基金却有较大差异。根据国内并购基金的管理机构背景，将其主要分为以下三类：
第一类，产业系并购基金。这类并购基金主要由大型产业资本与PE机构联合发起，大型产业资本同时作为基金的LP（合伙人），但只以较少比例出资(约10%-20%左右)，其余部分资金由PE机构从其它渠道募得。这类并购基金只专注于该产业资本既定的项目，合伙期满如果项目未能退出，则由该大型产业资本收购，并购基金实现退出。因此，此类基金也被称为专项基金。这种并购基金在项目筛选、收购后整合重组、退出方式探索上尚未完全市场化运作，因此也比较适合国内PE机构初步发展并购基金。
第二类，大型PE机构系并购基金。这类并购基金由国内已有多年成熟运作经验的大型PE机构发起，具体运作过程中采取控股收购、少数股权投资、跨行业投资等多样化投资策略，通过对未上市企业少数股权投资、参与上市公司定向增发等，来平衡控股收购带来的巨大风险。这种基金在具体收购与退出运作上，与并购基金基本无差异，对基金管理团队的专业运作能力要求较高，处于向纯并购基金转型的过渡阶段。
此外，还有尚处于起步阶段的券商系并购基金。券商系并购基金主要进行控股型的并购交易，通过对企业重组整合后通过IPO或并购实现退出，然而由于首只券商系并购基金中信产业并购基金仍未进行具体运作，并购投资在中国市场能否成功运作有待市场验证。而已经成立的侧重产业并购整合的中金佳泰产业基金在具体投资方式上则采取了多样化的投资策略，并未单纯投资于并购型交易。
投中集团认为，国内并购基金的发展仍然处于初级阶段，相对于国外成熟的并购基金发展模式，国内尚无纯粹并购交易的基金出现，部分参与并购运作的PE基金受限于国内特殊的金融体制，也没有充分体现出并购基金的杠杆融资优势，对投后企业的重组整理能力仍有待提高。随着券商、产业资本以及大型PE机构对并购基金参与度逐渐提升，我国并购基金将步入快速发展期，未来几年将成为我国私募股权投资市场重要的基金类型。
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