【财经网专稿】记者 刘林
未来几个月流动性较前4个月有所收紧，使得整体融资条件比早前预期的紧，经济增长下行风险上升。
6月以来，银行间市场利率大幅上升，6月20日隔夜SHIBOR甚至突破13%。
“这不是政策的期待”，中金公司首席经济学家彭文生认为，异常高的银行间利率可能会导致个别金融机构资金周转困难，一旦出现挤兑，则会放大金融风险。为了控制系统性风险，预计央行会增加流动性供给，包括对系统性重要银行的贷款、公开市场操作等，以降低银行间市场利率。
尽管货币当局不会坐视利率飙升，会相应调节以促进利率回落，但这次不会是一个简单回归原状的情形。彭文生预计，未来几个月流动性较前4个月有所收紧，使得整体融资条件比早前预期的紧，经济增长下行风险上升。
中金公司估算，银行间市场利率与滞后一期的GDP增速和工业增加值增速存在显著的负相关，传导时间在一个季度左右。因此，银行间市场利率持续上升将带来经济增长放缓压力，但数量关系难以确定。
目前社会融资增长较快，主要仍由地方融资平台和房地产推动。因此，市场利率提高将导致下半年基础设施和房地产投资增速显著放缓，虽然一定程度上将会减轻地方政府和房地产对实体经济的挤压，但投资需求增长的放缓是大概率事件。
“基于这一判断，我们下调2季度GDP预测，从原先的7.7%下调至7.5%”，彭文生表示，“全年GDP增速预测也从此前的7.7%下调至7.4%，维持明年7.3%的观点。”
此外，就银行间市场利率影响实体经济融资成本的渠道，彭文生指出，首先，银行间市场利率持续高位，将导致债券收益率上升，企业发债成本提高；其次，过高的银行间市场利率不利于企业从股市融资，无风险利率上升，势必给股票市场带来压力；最后，银行间市场利率反映银行向实体经济借贷的机会成本，过高的银行间市场利率将会推高银行贷款利率。
目前，银行间市场利率正在向国债市场传导，上周三10年期国债发行中标利率3.50%-3.59%，显著超越市场预期，带动二级市场收益率随之攀升；原定于7月重启的IPO可能受到当前过高市场利率的影响，即便顺利重启，企业从股市融资也将会受到抑制；当前票据融资占新增贷款比例在10-20%左右，受银行间市场利率走势的压力，票据贴现利率近期直线攀升，将抬高整体贷款利率水平。同时，短期内票据融资规模可能大幅减少，人民币新增贷款可能受到压制。
（证券市场周刊供稿）
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