央行近期的动作惊人地强硬。看似有悖常理,实则是为了减低银行业的风险而拒绝注入流动性。中国政府不是事前知道哪家银行（和相关机构）将受重创，就是想利用这一事件，暴露某些银行过渡扩张的现象。我们不该过多分析流动性紧缩对实体经济的影响。尽管货币供应充足（M2于五月增长了15%），但在过去九个月里，货币供应并未真正推动实体经济的发展。许多大型企业大量购买理财产品,大量游资投机炒作，民间借贷依旧火爆，更不用提依然蓬勃发展的房地产市场了。换言之，资金只是不停地转手罢了。如果当前不纠正此问题，那么这终将导致危机，类似于2008年美国金融危机的情况。
倘若我们顺着这一逻辑进行下去，接下来碰到的问题便是，央行何时才能完成这项任务。惩罚该有多重？政府是否会允许银行或地方融资平台违约? 要知道这将触发多米诺骨牌效应而对整个金融市场和实体经济造成更大的影响。就政府当前所持立场来看，市场已经相信政府将实施制裁，威胁是可信的。中国政府可以稍微缓解流动性，在进行下一步行动前，先观察一段时间。依据政府的态度，短期紧缩仍将持续。而银行间利率也需要一段时间才得以恢复正常。
与政府对银行业转型所作的努力同步, 中国政府将会很快推进利率市场化存款上线和贷款下限有望进一步放宽。国务院在上周会议上表示，中国将积极推进利率市场化。此外，央行于本月的“2013年中国金融稳定报告”中提及，央行计划于今年建立存款保险制度。
目前出台的货币政策很可能是由最高领导层决定的。而中国即将步入之前大部分人没有料到的结构性改革阶段。这是良好的开端, 但是这并不可避免市场的短期波动。同时，这将不可避免地削弱投资者信心，尤其是对资本市场的信心。
（星展银行大中华区高级经济师梁兆基）
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