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为何ST宏盛重组泡汤？在上交所的“撮合”之下，6月18日ST宏盛重组相关方首度聚首，回应公众疑问，会上山西天然气方面指出，重组转折点是ST宏盛要求调整重组预案以及公司相关人员索要“壳费”，包括要求宏展房产和田森物流各将1000万股股份转赠给指定的第三方。ST宏盛方面则表示，大股东为了宏盛的重生和运营，耗费了大量财力和物力，要求利益补偿也是合理的，同时爆料称有机构发短信逼迫上市公司重组，公司担心内幕交易，因而让重组泡汤。这个神秘的“第三方”到底是谁，目前还不得而知。笔者认为，“第三方”不外乎是明面上的大股东或其关联人，或通过某种谋略对ST宏盛形成实际控制的人。一个半死不活的壳股，一个不为投资者创造什么利润的上市公司，上市公司实际控制方只要维持这种半死不活的状态，卖壳时就可向借壳方索要2-3亿元的壳费。A股市场确实神奇，卖壳者可以发大财，买壳者将来同样可以高价减持或者再次卖壳发大财，市场形成无中生有机制，天下无敌。
只是，目前资本玩家张金成以及其他众多利用重组消息制造股价涨跌牟利的股价操纵者或内幕交易者，通过高价减持获利离去（张金成已基本将成本收回，剩下的持股基本纯赚），挟壳自重的ST宏盛大股东等也可等待下一次卖壳机会，但是，一轮轮追高博重组的普通投资者，他们能够全身而退的不多，往往惨遭套牢或挥刀割肉。
笔者认为， 2012年的退市制度改革，力度仍较为疲弱，退市门槛仍然太高，导致企业进入了就难以出来，大量的垃圾公司仍然滞留在市场。这些奄奄一息的壳股躺在A股市场这个安乐窝中嗷嗷待哺、等待拯救，而壳股在重组运作等方面又多属于暗箱操作、难以规范，搞得市场乌烟瘴气、闹剧频频上演。
ST宏盛2013年一季度每股收益有1分钱，这成为其保壳本钱，但事实上，这个企业基本丧失回报投资者能力，主要财务指标多数就是刚好可以避免目前过低的退市指标。据称证监会正在对涉及资本市场健康发展、长远战略性的问题组织调查研究，以加强顶层设计研究，笔者认为，退市制度应该成为顶层设计的一个主要内容，建议在封死借壳上市后门的同时，大幅降低退市门槛，将那些不能为投资者创造价值的公司尽快清除出场，让A股市场也来一次大扫除。
当前上市公司退市指标主要包括净利润、净资产、营业收入、公司财务报告被会计师事务所出具无法表示意见或否定意见等，多数指标门槛很容易规避。比如，按《上交所股票上市规则》，公司最近一个会计年度经审计的营业收入低于1000万元或者被追溯重述后低于1000万元的，实施退市风险警示，连续两年如此则暂停上市，连续三年如此则终止上市。但是企业要取得营业收入1000万元的业绩太过容易，即使上市公司萎缩成为一个小作坊、一个小超市都可达标，尤其是在上市公司关联人操控的关联交易等帮助下，三年之中只要有一年帮上市公司操作出1000万元的营业收入，就可规避这个条款。多数退市条款形同虚设，营业收入之外的几个退市指标，也形成不了多少制约。如果几年连续惨淡，只要有一年做出稍微好看点的指标就可规避。
退市指标，应围绕上市公司是否有能力为投资者创造财富这个核心来设计；退市门槛，应大幅降低到能够将那些苟延残喘、滥竽充数、半死不活的企业尽快清除出场为好。比如可以规定，只要上市公司营业收入连续两年低于5000万元，即终止上市；上市公司连续五年不分红，或虽然分红但分红率低于2%的即终止上市。总之，绝不能让退市制度成为中看不中用的绣花枕头。
作者：熊锦秋
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