自5月17日“广东模式”问世以来，信立泰（002294.SZ）的股价已跌去近30%。6月25日，中信建投发布研报，市场首先过度错误地反应了“广东模式”这一政策文字表面上的利空，然后又高估了乐普医疗加入氯吡格雷战局后对信立泰带来的冲击。
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5月20日以来，不到一个半月，信立泰股价已跌去近30%。
6月25日，中信建投发布研报， 称市场误读了近期关于信立泰的两大利空，其一就是“广东模式”。中信建投认为，市场过度错误地反应了“广东模式”这一政策文字表面上的利空。
“不论广东模式何时、以何种形式执行，我们都坚信政策是政策、执行是执行，国内高端专科处方药龙头公司一定不会成为广东政策的牺牲品。信立泰有一系列应对策略来化解政策表面上的不利。广东省占信立泰泰嘉利润的比例不足10%。目前2013年预测PE23倍是市场过度错杀”。
中信建投指出，另一被市场误读的利空是，乐普医疗（300003.SZ）将拥有氯吡格雷仿制药的批文的河南新帅克制药股份有限公司（下称“新帅克”）纳入麾下。
6月22日，乐普医疗公告称，拟分两阶段收购新帅克100%股份。新帅克的氯吡格雷于2012年上市，这打破了原研厂家赛诺菲和首仿厂家信立泰的垄断局面。乐普医疗是国内PCI支架龙头企业，氯吡格雷是PCI手术后用药，市场有预期，新帅克的氯吡格雷将在乐普医疗实力助推下，有望加速放量，这会对未来氯吡格雷的价格的价格走势构成负面影响，而氯吡格雷是目前信立泰最主要的利润来源。
关于误读的理由，中信建投首先指出，“我们判断乐普一定不会采取低价恶性竞争抢夺市场的非理性策略，从乐普的公开表态来看，只会以低于信立泰泰嘉6%左右的合理价格参与理性竞争，并且在今年和明年会专注开发基层医院的非PCI市场，这已经回避了与信立泰的正面竞争。另外，虽然氯吡格雷被纳入了新版基药目录，但我们认为，实际上氯吡格雷在社区等基层市场是做不大的，而信立泰继续开发县以上医院和县级医院就能实现较快增长”。
其次，中信建投认为，“截至目前，国内县级以上医院的氯吡格雷市场全部被信立泰（主要是25mg）和赛诺菲(主要是75mg)两家两个不同规格垄断，国内医院需要严格执行“一品两规”，这个销售壁垒造成新帅克的难氯吡格雷很难进入两家领先者盘踞的中高端市场。所以，信立泰的氯吡格雷将继续以直销、控制医院终端的模式在现有的中高端医院与赛诺菲竞争、继续分享中高端市场PCI 术后用药的增长和预防血栓市场的增长”。
《处方管理办法》第十六条规定：医疗机构应当按照经药品监督管理部门批准并公布的药品通用名称购进药品。同一通用名称药品的品种，注射剂型和口服剂型各不得超过2种，处方组成类同的复方制剂1～2种。这项规定被俗称为“一品两规”。
对于上述观点，某医药行业资深营销人士对记者表示，“或许信立泰能够一定程度上化解政策利空对公司高毛利的消解带来的风险，但信立泰作为唯一首仿药的“好时光”已经一去不复返了。而关于氯吡格雷的基层市场需求、信立泰在中高端市场是否就无懈可击、以及乐普的策略对信立泰的影响等问题，就仁者见仁智者见智了，未来还是要持续观察各家氯吡格雷的中标情况和中标价格”。
据悉，国家药监局近日的数据显示，在审的氯吡格雷申请数量高达70多件，其中有40多家申请的是氯吡格雷仿制药。从进度来看，氯吡格雷仿制药在2013年将迎来多家新竞争对手是大概率事件，其中不乏正大天晴等大药厂。
2013年6月26日，信立泰收涨1.6%，报28.55元。
（证券市场周刊供稿）
作者：宁波
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