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去杠杆和泡沫化考验的是市场化改革和政府转型的决心。
当前经济增速放缓不仅导致存货等侵蚀一些企业的利润，使其经营活动现金流不足，而且，地方政府财政也面临增产不增收之窘。为此最近国家税务总局对多地展开集中调研，了解各地税收收入情况，并要求各地坚决防止收“过头税”等。
今年以来，政府财政增产不增收现象相当突出。通常而言，财政收入是基于现值计算，GDP是以不变价计算，考虑通胀，财政收入增长应高于GDP增长。而一季度全国财政收入同比增长6.9%，同比回落7.8个百分点，前5月全国财政收入增长6.6%，同比回落6.1个百分点，均低于一季度7.7%的GDP增长，透射出当前经济增长的增产不增收，以及GDP统计值存在一定水分，最近国家统计局局长马建堂透露地方统计造假抬头，佐证了统计水分的存在。
现实的骨感比统计数据更具切肤之痛。内蒙古1-5月地方财政总收入1073.34亿元，同比仅仅增长0.1%。全区公共财政预算收入702.59亿元，而全区公共财政预算支出为1190.52亿元。同样，辽宁2013年1-5月份全省公共财政预算收入完成1342.8亿元，全省1-5月公共财政预算支出完成1600.6亿元。同时，在河北调研的国家统计局副局长解学智表示，河北省税收形势尤其是国税收入形势比较严峻。而国税收入形势为下半年经济增长投射下阴影，因为主要以增值税等为主的国税是以投资主导GDP增长的最大受益者，而国税收入不容乐观反映继出口和最终消费持续羸弱后，投资也在高位回落，这与PPI连续15个月为负相吻合。
当前企业经营活动现金流持续为负，6月企业税款清缴、补充法定准备金等导致市场出现不缺钱的流动性“不足”，加上融资热、经济冷等现象，透射经济增长创造EVA的孳息能力不足，投入产出值下降，边际投资收益率接近甚至低于盈亏临界点，继续倚重地方投资拉动经济将导致债务紧缩现象更加突出。
与此同时，全国财政尤其是地方财政收入的严峻，一则将抬高地方债务风险溢价，增加其融资成本，融资渠道逼仄，隐性违约等，因为在经济形势倒逼之下，不得不采取去杠杆化策略下，地方金融债务的去杠杆化首当其冲；一则地方为缓解财政收入和债务压力，或将采取竭泽而渔的“过头税”，甚至“三乱”，以扎平收支缺口的“创收”，使市场不仅会预期未来地方财政收入敞口风险，而且将累及同样高负债的私人部门，导致股市、债市风险溢出。
鉴于增税等创收和负债都几无空间，剩下的就是政府要学会节支过苦日子。其一，政府尽可能压缩财政支出，并加快垄断领域的市场化改革，实行无为而治、休养生息的政策组合。其二，顺应经济去杠杆化的倒逼效应，尽快采取措施处理存量地方和国企债务，并收敛政府经济建设功能，加快启动国退民进战略。如对地方政府和国企债务应进行分类处置：对具有经济可行性的较优质资产，或直接出售给私人部门，或在中央政府承诺发行国债认购高风险的结构化产品下，实行资产证券化；剩下的负债，部分实行退出，部分则在金融机构可承受能力范围内要求其通过减值核销，最后剩下的那部分劣质负债，采取中央和地方分担的原则，比如中央担责的部分通过发行国债直接收购注销。
当前经济减速、财政收入回落不是能以时间换取空间克服的短期问题，金融资源的空转意味着现有经济杠杆正在规模递增地侵蚀经济躯体，去杠杆化赶早不赶晚，开刀不可能找到无痛疗法。何况，同步启动的开放式改革和服务型政府的转型，是疏导风险的最好对冲剂。因此，去杠杆和泡沫化考验的是市场化改革和政府转型的决心。
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