大跌诱发抄底资金介入：信诚500持续4天整体溢价

　　“钱荒”冲击下，上证综指在6月24日暴跌超过5%，创4年来最大跌幅。而就在暴跌当日，抄底资金已经悄悄入场，显见的是，抄底资金首选标的杠杆基金当日交易跌幅都小于净值跌幅，致使分级基金出现整体性高溢价。

　　以信诚中证500分级基金为例，该基金6月24日一改6月份以 来的持续整体折价现象，当日收盘出现约1%的整体溢价，而至6月25日，由于抄底资金的进一步入场推高信诚500B的价格，致使当日信诚中证500的整体溢价扩大至收盘的3.78%，随后的6月26日、27日收盘，信诚中证500依然分别有高达2.64%、1.83%的整体性溢价。

　　专门从事套利交易的某机构人士称，这其中就蕴含着套利机会：信诚500分级基金出现整体溢价，即4份信诚500A的市场价格+6份信诚500B的市场价格超过10份信诚中证500母基金的净值，那么我们可以申购10份信诚中证500母基金，拆分为4份信诚500A和6份信诚500B在二级市场卖出，就可获取价差；如果按照整体溢价3.78%计算，实现套利理论上可以获得超过3%的收益。整个套利操作的成本为申购费以及卖出的佣金，不过需要提醒投资者的是投资者还需承担申赎周期内的A、B份额二级市场价格变动的风险。

　　信诚中证500指数分级基金经理吴雅楠指出，分级基金的优势在于三个方面：首先，在市场下跌期间，分级基金的优先级（信诚500A）的约定收益与内嵌看跌期权价值凸现，可以部分规避市场下跌风险；其次，在市场震荡期间，如果分级基金整体出现整体溢价，配对转换机制可以帮助套利投资者获取套利收益；最后，在市场反弹阶段，波段投资者可以透过分级基金的杠杆级份额(信诚500B)获取杠杆高收益。

　　对于未来市场走势，吴雅楠表示，汇丰PMI指数再次低于预期，加深了市场对经济增速下滑的预期，美国收缩QE规模预期的加强以及短期国内流动性的持续紧张加大了对市场的扰动，因此A股市场短期下行趋势难以逆转。根据以上判断，建议投资者谨慎参与杠杆份额，对短期市场把握精准的投资者则以交投活跃的产品作为投资标的，操作手法以快进快出为主。

　　华泰证券分析师王乐乐表示，在市场看淡的基础上，分级基金优先级A类份额的吸引力开始大增。由于不存在实质的违约风险，大多数分级基金A类份额隐含收益率在6.50%左右，适合低风险偏好的投资者长期持有。而考虑到成交活跃度因素，对于参与

　　金额较大的投资者，建议首选日均成交金额较大且场内份额较多的产品，一是冲击成本较小，二是成交较为容易，如信诚500A（150028）。“此外，我们目前建议投资者关注折价交易的产品，在市场出现大幅下跌，产生向下不定期折算预期时，折价交易的永续A类份额将获得额外的看跌期权价值。”

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