陈学彬：人民币升值不会对中国经济带来极大冲击

　　复旦大学金融研究院常务副院长陈学彬在2013年陆家嘴金融论坛上表示，人民币升值对贸易影响方面的评价，不要以对某一个国家的汇率来进行评价，即不以双边汇率评价，而要以有效汇率来评价。

　　如果我们只看双边汇率，特别是看美元汇率，好像是稳定在变化。但实际上，我们和美国的贸易只占中国对外贸易的不到20%，我们有70%多贸易的国家他们不是用美元的。我们看到，有效汇率我们对美元是稳定的，对其他货币是大幅波动的。

　　陈学彬指出，今年以来人民币对美元升值了1%多，大家觉得比去年升值大了。但实际上，有效汇率，从去年9月份到今年6月份，实际升了百分之六点几。你觉得大吗？复旦人民币汇率指数里面的核心指数，编的包括美元、欧元、日元、英镑、港币，人民币对它升了百分之八点几。大不大？兑美元才升了百分之一点几觉得升了很大，但对其他的货币波动非常大。从05年汇改以来，人民币对美元升值了25%左右，但我们实际有效汇率升值了36%，它会不会对中国经济带来极大的影响。

　　以下是陈学彬部分发言实录：

　　中国在汇率市场化和利率市场化上，已经走了10-20年的时间，特别是在05年汇改以来，在汇率改革上我们坚持了“盯住美元小幅稳步升值”的趋势发展。这种做法，有它的好处也有它的弊端。好处，汇率的改革对经济的冲击好像比较小，好像政府可以控制。汇率的作用我们可以从对经济的影响、对贸易的影响方面来评价，另外一方面就是对资本的流动影响方面来评价。

　　对贸易影响方面的评价，我们不是以对某一个国家的汇率来进行评价，也就是说不以双边汇率评价，要以一个国家有效汇率评价。也就是说看一看和中国贸易最主要的这些国家，他们的货币汇率和中国汇率加权的比重。如果我们只看双边汇率，特别是看美元汇率，好像是稳定在变化。但实际上，我们和美国的贸易只占中国对外贸易的不到20%，我们有70%多贸易的国家他们不是用美元的。我们看到，有效汇率我们对美元是稳定的，对其他货币是大幅波动的。今年大家看到对美元升值了1%多，大家已经觉得比去年升值大了，觉得很大。但实际上，你们看一下这个有效汇率，从去年9月份到今年6月份，实际有效汇率升了百分之六点几，你觉得大吗？再看看复旦人民币汇率指数里面的核心指数，编的包括美元、欧元、日元、英镑、港币，人民币对它升了百分之八点几，大不大？兑美元才升了百分之一点几觉得升了很大，但对其他的货币波动非常大。从05年汇改以来，人民币对美元升值了25%左右，但我们实际有效汇率升值了36%，它会不会对中国经济带来极大的影响。

　　所以说，汇率体制必须要改革。汇率要市场化，这主要是讲汇率的形成机制要市场化。我们对美元，一个是浮动的幅度要扩大，二是中间价形成要市场化。但我们说市场化，不是政府对汇率完全不管了，顺其自然的波动，我们要管。怎么管？汇率的目标，必须随着汇率市场化转。变稳定人民币对美元的双边汇率，转向稳定人民币的有效汇率，特别是实际有效汇率，也就是减少对实体经济的冲击。第二，稳定了有效汇率，我们对美元的波动就会加大，对美元的波动加大有什么好处？可以阻止获取人民币持续稳定增值的套利行为。

　　我们汇率要市场化，当然利率也要市场化。利率不市场化，也就是前面李总谈的短期套利，他们不是从购买力评价来的，是从利率来的，是为利率套利来的。利率市场化了，和国际市场接轨没有套利空间就不能套利了。但利率市场化，必须要跟货币政策的目标转变。利率市场化了，货币政策的目标必须从原来控制货币总量，转向货币基准利率。最近大家看到，中国银行的“钱荒”，大家知道中国的货币供应，M2已经百万亿了，是全球最大的供应量。但是我们居然会说“现在没钱了”，这种波动给市场传递的信号是什么？没有钱了。大家看一下，2008年美国次贷危机爆发前，美国联邦基金利率最大波动幅度也只有几个百分点。