东吴证券资管3年3易掌门 87倍规模激增现隐忧

　　任少华、李纯钢、冯恂，三年多来，东吴证券资管部门已先后更替了至少3名总经理

　　5月，东吴证券对外公布了一纸定增预案，拟募集资金52.08亿元。预案一出，外界纷纷表示“不靠谱”。

　　正大力发展创新业务的券商，受净资本约束，融资已是业内家常便饭的事。东吴证券再融资却被质疑，首当其冲是其资产管理业务。

　　三年来三易部门总经理，产品业绩并无起色。目前东吴证券的5款集合理财产品中，有3款截至2013年3月31日的资产净值都未超过1亿元，另2款产品截至2013年6月27日的份额净值不到1元。

　　三易部门总经理

　　2009年，东吴证券获得资产管理业务资格。2010年2月11日，第一只集合理财产品东吴财富1号诞生。同年12月，第二只集合理财产品东吴财富2号成立。两只都是偏股型产品。也正是这两只产品始终拖累东吴资管业绩。

　　截至今年6月27日，东吴财富1号份额净值仅0.6074元，东吴财富2号为0.8453元。而截至今年一季度末，前者资产净值0.6323亿元，后者0.9291亿元。两只产品成立以来至今，分别亏损39.26%和15.47%，且在同类产品排名中都处于中等偏下位置。

　　东吴财富1号现任投资经理是赵正风，其已是该产品成立以来的第4任投资经理。最初，这只产品投资经理是资管总部常务副总经理的陈强。产品成立2个月后，投资经理更换为时任资管总部总经理助理的王位。同年10月，时任资管总部总经理的李纯钢亲自操刀东吴财富1号。2011年4月，投资经理又更换回王位。今年1月，赵正风才接管东吴财富1号。

　　人事更迭频繁，与其扶不起的资管业绩息息相关。不仅是投资经理，部门总经理也更换频繁。任少华、李纯钢、冯恂，三年多来，资管部门已先后更替了至少3名总经理。

　　今年4月底，东吴证券发布公司管理层人事调整的公告，总规划师冯恂兼任资管部总经理，总裁范力主持资管工作。

　　根据资料，冯恂此前曾在苏州证券（东吴证券前身）工作，2005年跳槽至国联证券任副总裁分管研究所工作，并兼任国联证券旗下合资投行华英证券董事一职。回到东吴证券后，冯恂出任总规划师，主持研究所工作。

　　苏州一名金融高管向记者表示，除个人原因外，包括冯恂等东吴证券一系列的人事调整，可看作是地方政府要做强公司的决心，“东吴证券是苏州唯一的上市金融公司，打好品牌相当重要，人才吸引倾向于熟悉的资源”。

　　据了解，这是东吴证券去年以来人事调整的延续，目标只有一个，就是做大做强，在2015年进入券商综合排名的前20名。

　　上海证券一名非银行金融分析师向记者表示，东吴证券上市来，由于盈利过度倚靠于经纪业务导致业绩下滑，为此，公司逐步改善营业部配置、投行倾向利用苏州本地资源做债券承销，“传统业务轮到资管要好好抓一下”。

　　企稳思路

　　据了解，东吴证券今年对资管业务的条线进行了较大幅度的调整。和许多券商开展资管业务一样，东吴证券早期推出的产品都以股票型为主，目的是通过提升业绩打响品牌。然而，东吴财富1号、2号的业绩并不理想，为此部门的首要工作，就是实现两款产品的业绩反转。

　　对比财富1号2012年末和今年一季度的报告，东吴证券改变年底重仓股票的操作，反而加仓固定收益企稳业绩。今年前三月，产品的前十大仓位证券都为债券、货币产品，权益类方面逐步建仓电子、医药、公用事业等稳定成长股。同样的操作也发生在财富2号，产品重仓债券、中小板ETF、杠杆基金。

　　今年一季度，上述两款产品已实现正收益。而在本周杀跌探底行情下，产品回报率略下滑至亏损，不过这并不影响企稳的思路。

　　“以往激进权益的做法风险大，反转业绩是一个慢性过程，所以东吴较保守的操作还是能稳住业绩的。虽然近期二级市场波动大导致产品业绩下滑，但稳定的思路延续，未来还是能达到预期目标”，前述分析师认为。

　　企稳成了东吴证券在集合产品的发展思路。自去年资管新政以来，东吴并未如其他券商大规模推出高杠杆的分级产品，相反，东吴证券发行了两只债券产品，财富4号、汇利1号，以及现金增利的货币产品。

　　上海一家券商资管人士告诉记者，很多券商为打业绩，频繁推出高杠杆产品，但由于过去经验有限且人才较少，导致这些产品亏损严重，“要认清自己的优势，知道自己能发挥的地方”。

　　规模激增87倍

　　除集合理财产品外，东吴证券逐渐加大定向资管的投入。

　　根据中证协颁布的最新排名，东吴证券去年受托管理资本金总额高达440.65亿元，排在券商第11位。这个规模同比2011年的5亿元，增幅近87.13倍。

　　规模激增的背后，源于东吴证券去年开展定向资管业务。2011年，东吴证券524.3万元的资管净收入均来自集合业务。2012年，东吴证券开展定向资管业务，结构性行情下此业务带来了巨额的规模和收入，根据去年年报，定向资管实现收入643.6万元，资管净收入1117万元，同比增幅接近八成。

　　前述上海资管人士分析，东吴证券规模迅速增长或与其利用当地资源有关。近年来，东吴证券的战略以“深耕苏州”为主，苏州地区目前拥有苏州银行和5家农商行，银行存款、贷款规模估计分别达1.6万亿元、1.28万亿元，东吴证券的地缘优势不可忽视。

　　东吴证券也对理财周报记者表示，资管业务条线与其它业务部门协作联动。具体的合作，是与经纪部门保留存量客户与新客户，与融资融券部推出质押式回购交易。联动投行方面，东吴计划发展资产证券化，“确保项目从前端项目承揽、项目承销、后续监督管理，到后端份额登记转让流通、资金归集和利益分配、信息披露等环节形成一体化服务”。

　　苏州政府也在本地“十二五”金融规划的文件中明确表示，东吴证券在完成上市后，行业的综合排名要在2015年末进入前20名。业务配置上逐渐改善粗放式以经纪为主导的模式，要提高投行收入占比至20%。