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本报记者 秦伟 香港报道
这是一个“速度就是生命”的数字游戏差之毫厘，谬以千里。
因为闪崩，高频交易已经饱受诟病，巴菲特的合伙人芒格把高频交易者称作是“谷仓中的老鼠”。去年骑士资本4.4亿美元的意外损失，又让市场对高频交易的关注度再次提高。
“所有交易所都希望看到高频交易带来的流动性和交易量，”在接受本报专访时，新际集团亚太区大宗经纪业务执行总监Lionel Ghouila-Houri认为。
Lionel从2005年起就已经涉足高频交易，与一些人将其视作洪水猛兽相反，在Lionel看来，高频交易是脆弱的，“高频交易者们唯一的资产是他们的策略和技术， 因此高频领域的准入门槛就是他们的知识产权，因此他们会非常小心地保护他们这唯一的资产。”
亚洲的高频交易者
《21世纪》：金融危机后，高频交易常被提及，高频交易机构与其他金融机构有何不同？
Lionel Ghouila-Houri：从事高频交易的首先是专业交易者，但与其他专业机构不同，高频交易者并没有客户，他们只为自己交易。高频交易机构就像是大型投资银行的自营柜台，他们一般只有一项业务高频交易。
从规模上来看，高频交易机构的规模大多较小，有些机构可能只有3个人，但已经足以进行大规模的交易。高频交易机构的资本金规模有限，你不太会遇到一个像对冲基金那样资本规模高达5亿美元的高频交易机构，如果你有那么多钱，你就不会做高频交易了，因为你会愿意承担一些风险。对一个典型的高频交易机构而言，其拥有的资本可能只有200万或是500万美元，他们不会拿自己的钱去冒险，他们只希望在市场交易时段赚钱，关市后则不再承担风险，所以在交易时段结束时，大多数高频交易机构并没有持仓。
高频交易成功的关键是“快”，必须够快才能确保策略的实施。高频交易捕捉的是一个交易日中的微小机会，他们也面临交易费、设备代管费、中介商费用等，如果一天做10笔交易，其中可能只有两三笔交易能带来利润。
《21世纪》：在亚洲，哪些人在从事高频交易？这里的高频交易机构有什么特点？
Lionel Ghouila-Houri：高频交易者最主要来自于美国和欧洲，他们中的很多已经在澳大利亚设立分支，会雇佣一些澳大利亚的毕业生，这个市场的竞争很激烈。
另一个新趋势是亚洲本土市场新兴的高频交易者。在香港市场上，高频交易者源自香港本土，一般是有过在顶尖投资银行工作过的年轻人，他们精通计算机技术，也懂交易，一般是3至5个人组成的小团体进行交易。印度市场就与香港很不同，这里的高频交易机构规模更大，可能有20、50甚至100个交易员。
日本是亚洲最主要的高频交易市场，新加坡也是一个非常重要市场，新加坡几乎全盘复制了日本市场。其他市场包括中国香港、台湾、内地等。
《21世纪》：现在，高频交易的发展趋势如何？
Lionel Ghouila-Houri：对高频交易机构来说，基础设施的成本上涨已经成为一个问题。另一方面，这个市场上的参与者越来越多，竞争趋于激烈，可能会经历一些市场整合，或者我们会看到一些高频交易机构尝试将业务多样化，已经有机构尝试出售其技术。
香港，成本是最大的障碍
《21世纪》：香港的高频交易者一般会交易哪些产品？
Lionel Ghouila-Houri：在香港，由于需要缴纳10bp的印花税，因此在现货股票交易市场几乎没有高频交易。这个交易成本非常高，比如在日本，交易成本大概只有0.2至0.4bp。以美国股票市场来说，过去没有电子交易平台的情况下人工叫价的成本大概是20至40bp，现在则只要10至15bp，如果是电子交易，成本大幅降至1至3bp，而现在75%的交易都是通过电子交易平台完成。
不过，期权、期货、窝轮和牛熊证这些产品的交易并没有印花税，比如与H股指数挂钩的那些期权、期货产品，这方面会有高频交易。现在，高频交易大概能占整个市场交易量的30%至40%。
《21世纪》：ETF或者大宗商品方面是否会有高频交易？
Lionel Ghouila-Houri：在亚洲，并没有太多ETF市场能够提供巨大的流动性。在日本已经有ETF高频交易，这里监管清晰，交易费也比亚洲其他市场低。
在美国，确实会有大宗商品期货高频交易。在亚洲，即便高频交易者们想要交易大宗商品，但他们并没有太多选择余地。香港商交所显然不算成功，新加坡商品交易所也在尝试，但结果是货币交易多过商品交易。目前，东京商品交易所仍是亚洲最主要的大宗商品交易市场，也最容易进入，中国内地尽管是最大的交易市场，但面临监管限制，短期内QFII额度也不太可能用于大宗商品交易。
《21世纪》：香港高频交易发展面临哪些障碍？
Lionel Ghouila-Houri：成本是最大的障碍。现货股票上，印花税是最大的成本；其他衍生品上，基础设施成本太高，包括提供市场数据、设备托管等的基础设施。现在，已经有一些参与者退出市场。
《21世纪》：中国内地的高频交易发展情况如何？
Lionel Ghouila-Houri：中国内地也已经出现一些高频交易者，这里包括两类参与者：与外国高频交易机构有关的中国人和本土中国人，前者一般与外资机构进行合作。
对于中国市场，只有中国内地的个人或注册机构能够参与期货或证券市场的交易。因此，对于本土的高频交易者，他们可以通过开设个人或机构账户来交易这个市场，无论是个人还是机构都可以托管他们的服务器进行高频交易。对于境外高频机构参与中国市场，他们则需要获得资格，比如QFII，或者“本土化”即通过与中国公司合资或建立外商独资（WOFE）的方式。在WOFE的方式下，虽然其可以进行期货交易，但仍需进行实体经济活动。一些公司选择了进行实物大宗商品交易，同时进行期货高频交易。
作者：秦伟
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