周一上午，中国官方和汇丰发布6月制造业采购经理人指数（PMI）。官方制造业PMI为50.1%，低于前值50.8%，而汇丰制造业PMI终值降至48.2%，较5月终值49.2%大幅下降。
构成官方制造业PMI的5个分项指数普遍回落。生产指数为52.0%，比上月回落1.3个百分点。新订单指数为50.4%，比上月回落1.4个百分点，位于临界点以上。原材料库存指数为47.4%，比上月下降0.2个百分点。主要原材料购进价格指数为44.6%，比上月下降0.5个百分点，连续3个月大幅低于临界点，表明制造业主要原材料购进价格持续回落。生产经营活动预期指数为54.1%，比上月回落2.2个百分点，自2013年4月以来，该指数月回落均超过2.0个百分点，表明制造业企业对未来3个月内生产经营活动预期持乐观态度的比例连续3个月有较大幅度下降。
6月官方PMI数据反映出经济运行的两个方面：一是当前经济仍然保持平稳增长的基本特征。二季度，各月PMI保持50%以上水平，均值为50.5%，表明经济整体运行平稳的基本格局没有变化。6月份，各项指数虽有不同程度回落，但也呈现出某些积极的因素。小企业经营呈现回升迹象。小型企业PMI指数为48.9%，虽仍处在50%以下，但环比回升1.6个百分点。社会库存仍在继续减少。产成品库存指数继续回落至48.2%的水平。购进价格指数持续低位，企业经营负担明显减轻。订单需求整体处于温和增长的区间。宏观经济在二季度保持7%以上的合理增长区间是有基础的；二是当前经济增长也出现了某种程度的稳中偏弱因素。主要原因在于产能过剩和产量释放过快。今年以来生产指数一直高于新订单指数，6月份生产指数为52%，高于新订单指数1.6个百分点，这种供大于求的格局积累到现在造成了市场偏弱的局面。在目前这种形势下，稳增长要立足于控制产能过快释放，保持供需基本均衡。
与6月官方PMI数据仍在荣枯分水岭以上不同的是，汇丰6月制造业PMI数据仍在荣枯线之下，并有可能继续下探。与官方PMI取样比较偏重大型企业不同，汇丰PMI主要倾向于中小企业。从6月官方制造业PMI数据分企业规模来看，大型企业PMI为50.4%，比上月回落0.7个百分点；中型企业PMI为49.8%，比上月下降1.6个百分点；小型企业PMI为48.9%，比上月回升1.6个百分点。中小企业的回落速度远超过大型企业，这也是汇丰制造业PMI和官方制造业PMI数据相差较大的原因。
根据汇丰制造业PMI数据的分项来看，中国6月汇丰制造业新订单指数47.6%，同创9个月最低水平。8个月以来，产出首次出现收缩，收缩率尚小，原因普遍与客户需求减弱有关。新订单总量连续两月下降；新出口业务也出现收缩，而且收缩率为去年9月以来最大，也是逾四年来最大收缩率。调查显示，客户需求减弱（尤其欧美市场），导致新出口订单减少。新订单量减少，厂商产能得到释放，积压工作量连续第二个月趋降，但幅度轻微。6月用工数量也有下降，降幅为去年8月以来最大，也是2009年初金融危机高峰期以来的最大降幅之一。调查显示，在雇员辞职、产出与新订单放缓的共同作用下，用工出现收缩。6月份，制造业采购活动连续第二个月放缓，但幅度仅算轻微，原因普遍与生产需求放缓有关。同时，采购库存连续第五个月下降，降幅在当前下降期内为最大。
中国6月制造业PMI不佳或预示着经济形势有下行风险。首先从外围看，美国近期经济数据总体不甚理想，若美联储一如此前官员宣称如期开始收紧刺激政策，将对中国外需形成较大压力；欧元区方面虽然经济形势缓慢复苏，但力度仍然偏弱，而且来自新兴市场的冲击可能打乱此轮复苏脚步。从国内来看，政策制定者有意进行经济结构转型，转变过去依赖大投资粗放型的经济增长模式，激发经济增长活力，长期来看可能对经济发展是利好效应，但短期可能带来改革阵痛。 （作者系浙商期货分析师）
作者：陈枫
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