什么才是真正有效的价值投资？什么才是被低估的股票？这是两个一直困扰着投资者的问题。今天早上，银行股再次遭到杀跌，除了农业银行（601288.SH）和建设银行（601939.SH）以外，其余银行股全线下滑，截至上午收盘，兴业银行（601166.SH）和平安银行（000001.SZ）跌幅超过3%。
在2010年银行股的市盈率跌到10倍左右时，就有大量分析人士宣称银行股已经到了很好的价值投资买入时机，前任证监会主席郭树清在任内也不断发表看好大盘蓝筹股的言论。可惜的是在今天早上再次大跌之后，相当部分银行股市盈率仅有4、5倍，也有越来越多的银行股跌破净资产。Wind资讯统计数据显示，汇金在6月13日到14日大批扫货金融股，近乎增持了其持有的所有金融股，工商银行（601398.SH）、建设银行、中国银行（601988.SH）、农业银行、光大银行（601818.SH）、新华保险（601336.SH）等，都可以见到汇金增持的身影，增持总金额达到了4.68亿元，汇金的多次增持都没有为银行股带来根本的上涨动力，不过从今天早上盘面来看，此前受到汇金增持的银行股表现相对较好。
一位在香港买入大量国内银行股看跌期权的对冲基金经理认为，现在的所谓价值投资者只是简单看到银行过去几年的盈利稳定增长、低坏账率、低估值。事实上，现在中央并没有明确表明货币政策走向，从而对银行业造成更大的不确定性，从6月份的银行间利率暴涨情况来看，银行系统其实很脆弱。他认为，如果中国新一届政府执意要尽早引爆融资平台风险，拆除这个影响经济增长质量的“定时炸弹”，可能使得整个金融系统有难以预测的变局，从而导致连锁反应，使得银行坏账大面积爆发，因为高杠杆的性质，银行净利润可以快速下跌，甚至瞬间变成亏损，现在的低估值并不在于价值投资的时点，而是在于投资者对银行资产质量的担忧，也反应了未来银行利润难以出现像过去几年的高增长。
齐鲁证券预计，本轮经济复苏亦多反复，经济增速低位徘徊为大概率事件，下半年将维持低增长低通胀的局面。信贷资金“供不应求”和经济需求低迷的反差，以及多年经济发展过程中隐藏的金融体系风险在经济减速过程中的暴露，新一届政府必须面对的现实问题为“影子银行”的潜在风险和地方政府的债务问题，近期政策面显示国务院和央行已有“金融机构表外去杠杆化”的意图，银行将面临相应的监管政策风险，并且有表外风险波及表内资产质量的可能。
也有一位认为银行股被低估的国内私募基金人士认为，由于国内有相关政策要求对券商的自营和部分相关产品需要做强制性的股指期货套期保值操作，这使得占沪深300指数分量最重的银行股受到了“无辜”的打压，加上一些机构看见大盘走势不好，为了规避风险加大了期指做空套保的仓位，使得沪深300进一步受压，这才是长期以来银行股受压的根本原因；相比之下，缺乏指数期货以及其他做空机制的创业板则受到了资金的爆炒，从而出现了“冰火两重天”的局面。（林洁琛）
作者：李隽来源一财网)
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