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自律：主办券商为核心
全国中小企业股份转让系统是经国务院批准设立的全国性证券交易场所，以全国中小企业股份转让系统有限责任公司作为其管理机构，倡导公司制运营模式下自律发展的理念，一方面为新三板不断的市场化管理创新探索预留了更大空间，另一方面更体现了监管机构对这一市场一直以来所倡导的主办券商主导下备案制运营模式的贯彻。
全国范围扩容后的新三板市场，将是面向数以百万计中小微创新型企业市场规模的资本板块，对这一潜在挂牌企业数量远远超过A股市场上市公司的多层次资本市场基石的监管，仅仅依托自上而下的制度监管或者违规行为的事后严惩都是不够的，唯有充分激活广大主办券商在市场前沿的风险管控意识，才能固本强基、防患于未然。新三板市场正是将市场自律的理念植入于参与主体的市场活动之中，通过设置必要的持续督导、信息披露以及做市服务制度，使得主办券商在努力拓展市场份额、发掘优质项目的同时，强化风险识别与控制意识，不仅定位为市场的掘金者，更自觉成为第一线的内生风险调节器。
在监管当局与市场主体共同强化自律意识的基础之上，以备案制为核心的新三板业务生态才具有健康、稳健运行的保障，从而真正发挥备案制以市场为导向、以价值为核心的制度优势。
高效：监管助力市场化
以自律理念坚持贯彻备案制的同时，监管效能的提高亦成为市场发展的题中之义。实行挂牌备案制的新三板较之于传统A股市场，企业登陆资本市场的节奏明显加快，以今年新增挂牌企业为例，部分项目从报送文件到获得批文仅历时三个月左右，较之于主板、创业板的漫长闯关等待大为缩短。
预计未来随着进入这一市场的企业规范化、成熟度水平逐渐提升，特别是自律监管与备案制的切实执行，挂牌流程还将进一步提速。届时，高效的运营管理机制将使得市场主导下投资者“用脚投票”的优胜劣汰机制得以充分发挥，在严格自律、把控市场整体风险的前提下，新三板以快节奏的“吞吐量”不断筛汰不能获得市场认可的挂牌企业，并持续为投资者呈现更多得以“适者生存”的优质投资标的。
包容：墨守指标成历史
全国中小企业股份转让系统有限公司总经理谢庚在6月27日举行的“2013陆家嘴论坛”之“浦江夜话三：加快中国场外市场建设和发展”会议上表示，多层次资本市场的一个重要出发点就是要包容风险。包容度是衡量特定资本市场存在价值的重要指标。为每一家愿意规范自身并接受监管的创新型公众公司创造登陆资本市场的条件，通过严格、透明的信息传递机制为投资者创造真实、公平的交易环境，最终让市场成为每家公众公司的终极裁判这是资本市场建设完善的大势所趋，其出发点正是广博的市场包容度。只有敢于坚持“不以指标论优劣”，才能真正做到“不拘一格纳创新”。
以两家公司为例：东软慧聚（430227）系沪市主板上市公司东软集团（600718.SH）通过控股子公司实现间接控股的“孙公司”，通过主办券商及各中介机构的细致辅导与严格尽职调查，在厘清商业模式、排除潜在同业竞争风险的前提下，成功登陆新三板；信诺达（430239）作为国内具有自主知识产权技术领先性的集成电路封装测试设备生产商，在2011年尚处于产品成型投放市场初期，亏损逾400万元，却凭借过硬的产品实力与有效的资本助力于次年迅速实现报告期内扭亏为盈。
如果监管机构拘泥于上市公司资产挂牌“前无古人”的案例空白，或者放不下“以报表盈亏考量持续经营与企业价值”的既定思维，那么证券市场投资者也许就此错过两个高成长创新企业的典范：东软慧聚在报告期内收入倍增，净利润增长达7倍；信诺达则在积年亏损、一举扭亏为盈的过程中不仅拓展了市场份额，更收获了资本青睐，即将于近期迎来第二轮创投融资，预计年内实现净利润突破千万，进入加速成长的“快车道”。自律监管、高效运营的理念之外，坚持市场和价值导向的包容胸怀，正是真正意义上对市场、对投资者的负责态度。
创新：制度红利泽市场
无创新，则无发展，无未来这是建设创新型国家战略的共识。具体到资本市场，即市场发展源于制度创新，而制度创新的本质则是监管理念创新。监管理念创新既是以监管及市场自律、高效运营管理、倡导包容多元化成长价值观为基础，同时也是上述理念的集大成。自去年以来，从投资者适格制度以及交易资金来源渠道的逐渐开放，到包括做市商在内的多种交易制度的明确提出，以及“介绍上市”机制从理论破题到实务论证的不断深化，还有全国范围内试点扩容的最终落实新三板正在于跬步间积累创新点滴，迈向至千里而远的发展目标。
有理由相信，无论是监管当局、中介机构还是各类投资者，只有秉承自律意识，贯彻高效机制，更以包容开放的心态去认同创新、接纳成长，我们才能不断走近期待中那个更好的新三板、更好的资本市场。
（作者为金元证券场外市场部董事总经理）
(编辑:李燕华)
作者：陈永飞来源第一财经日报)
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