【财经网专稿】记者 王熙喜 李欣
证监会新闻发言人7月5日表示，证监会批准中金所开展国债期货交易。
在银行、保险这些大机构暂不参与的情况下，国债期货的上市初期活跃度应该作何预期？业界普遍预计，国债期货上市后的活跃度不会差，上市初期每日成交量可能在3万-4万张合约之间，对应的成交金额是300亿到400亿。
公开资料显示，中金所拟优先推出5年期国债期货产品。划定剩余期限在4-7年的国债都可以用于交割，该期限的国债存量合计约1.9万亿元，在各期限中存量最大、抗操纵性最强，是市场上的主要交易品种，被机构投资者广泛用作资产配置和风险管理；采用国际上普遍的实物交割方式，具有增强现货市场流动性、促进期现货价格收敛等优点；采用滚动交割模式，有效分散集中交割的压力，增加逼仓难度。
中金所现用的NGES1.5技术系统性能稳定、容量巨大，每天可处理交易2000万笔，每秒1.7万笔。
中金所提供的资料显示，上市国债期货是推进我国金融改革的重要配套措施，对于繁荣债券市场、提高直接融资比例、促进利率市场化意义重大。
更为重要的是，对我国而言，以国债期货为依托，加快建立完善的人民币收益率曲线，可以帮助我国积极掌握金融主导权，增强我国金融市场的国际竞争力。
国际市场经验及国债期货试点表明，国债期货交易能够活跃国债现货市场。在美国长期国债期货刚上市时，新发行国债的买卖价差是1/4点，发行时间较久的国债的买卖价差大约1/2个点，或者更宽。但国债期货开始交易两三年后国债的买卖价差就降到了1/32点，比之前缩窄了8倍，新券和旧券的收益率也更为贴近，说明国债期货有效增强了国债现货市场的流动性，提高了国债现货市场的定价效率。
有分析指出，国债期货上市对股市不会造成利空。
第一，国债和股票是金融市场两大基础品种，二者在风险属性、运行方式和投资者群体等方面存在固有差异。国债市场价格波动较小，主要吸引低风险偏好投资者，参与主体是商业银行、保险公司等机构投资者，以资产配置为主要目的。股票市场价格波动较大，主要吸引高风险偏好投资者，投资者类型更多样，散户比例较高。而国债期货市场积极服务国债现货市场，主要参与者是国债现货市场上各类低风险偏好的机构投资者，对股市投资者吸引力有限。
第二，此外，国债期货是个小众市场，在发展初期更将受到严格监管，市场规模比较有限，不会出现热炒爆炒局面，不会吸引大量资金驻扎。因此，上市国债期货不可能混淆股市债市的清晰界限。
第三，从市场实际运行情况来看，期货市场的全部保证金规模只有1,000多亿元，其中股指期货保证金200-300亿元，期货杠杆交易占用资金较小，不会对现货市场构成资金分流的影响。
第四，从国际市场上来看，国债期货上市时机也是资本市场成熟度一个例证：1976年美国上市国债期货，其后80年代美国股市走出慢牛行情，从875点起步到1987年1月8日，道指首破2000点大关;日本在1985年开展国债期货交易，其后日经指数直上4万点。
专家告诉记者，当前，我国推出国债期货的条件已经成熟。截至2012年12月底，我国记账式国债存量突破7万亿元，超过所有已推出国债期货国家上市当年的国债存量，国债存量与GDP的比值为14%，与韩国推出国债期货时相当。2012年我国国债交易量9.13万亿元，换手率为1.35倍，与日本当年相当。
（证券市场周刊供稿）
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