本报记者 杨颖桦 北京报道
时隔十八年，国债期货回归。
7月5日下午，证监会公布同意在中金所上市国债期货，并指出预计两个月后完成挂牌准备工作。
18年后的回归
实际上，国债期货6月21日前后即传出消息已获国务院批准，7月5日，消息终获官方证实。
业内认为，国债期货18年后的回归，这一路走得并不容易。中金所为此已经准备多年，早在2012年前便已完成产品和交易规则初步设计，仿真交易运行超过一年。但在方案上报之后，却经历良久等待，或与国债期货早年的夭折与眼下整体金融市场的发展不无关系。
尽管早年存在一段风险历史，但现今的客观条件已成熟，2012年底已超7万亿的国债现货市场的规模和流动性，均非18年前可比。
从国债期货的定稿方案看，推出方为不重蹈“327”覆辙，做出多方面的产品设计和制度保障。如名义标准券交割方式从源头遏制逼仓事件，期货交易运行多年的保证金、大户持仓报告、强行平仓、强行减仓等前段控制制度已经完善。
不过，国债期货临近获批前后，整体金融市场并不安静。股市步入大幅下跌阶段，犹如当年股指期货上市国债期货分流之声再起。
更宏观的方面，根据国务院常务会议部署的金融支持经济结构调整和转型升级的政策措施，央行在宏观审慎政策框架下，将采取稳中趋紧的货币政策措施。“钱荒”更让市场对于国债期货的推出产生争议。据业内人士透露，国债期货上报方案在各部委征求意见时，利率市场化的进程与国债期货的关系，是被关注的重点之一。
多方作用力影响下，国债期货回归之路的迂回也就可以理解。7月5日，证监会负责人重点回应的问题也是国债期货上市对于股市走势是否有影响。
监管层留下的两个月筹备空间显示了对上述各方议论的考量之意。眼下，国债期货的各种技术等准备已完成，证监会新闻发言人指出，接下来将会同有关部门，培训国债期货相关市场中介机构和开展投资者教育工作。
银行参与方式灵活
虽然国债期货的产品设计与交易规则明晰，但还有些重要问题需进一步解答，这涉及各部委的协作推进。
其中最重要的就是商业银行、保险公司等重要机构投资者参与形式的问题。
作为国债现券持有大头的银行能否直接参与、以何种方式参与。这点如何顺利解决，或在很大程度上决定国债期货的未来运行情况。
事实上，中金所曾对券商、银行、基金、保险、信托等80多家机构进行一对一和一对多的路演式培训，其中银行对于国债期货的参与兴趣很大，尤其是城商行等中小型银行，热情度甚高。
但商业银行的参与，仍需其主管部门推动。7月5日，证监会期货部门负责人指出，在证监会和交易所设计的规则制度层面，欢迎银行以任何形式参与国债期货的交易。但这需要银监部门及银行自身的需求决定。
“可以会员身份参与、也可以客户身份参与，任何方式都可以。”上述负责人说。
银行参与金融期货市场交易的路线也较曲折，早在中金所制定会员管理办法之时，为让银行参与金融期货市场留下空间，便借鉴芝加哥期货交易所的经验，为银行建立特别结算会员，希望为日后银行参与国债期货，乃至未来的外汇期货等利率产品提供机会，但由于各种原因，这点始终未能实现。
随着商业银行参与黄金期货等交易，银行作为会员参与期货交易已有基础。因此，国债期货推出后，特别结算会员也不再是参与的必经形式，银行未来可以有跳脱于特别结算会员机制的更深度参与机会。
根据监管部门的表态，银行未来参与国债期货的方式或较为灵活，银监会批准后，可以会员形式参与。银行未来参与的形式或在于其商业选择，如果商业银行觉得初期参与成本较大，或也可以客户形式参与。
据了解，证监会和中金所正在协调相关监管部门推进落实规则。
作者：杨颖桦
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