西王食品中报预告点评：品牌影响力逐步提高

　　事件：公司发布中报预告，净利润同比增长40.59%-53.37%

　　公司发布中报预告，2013 年上半年归属于上市公司股东的净利润预计在5500 万元-6000 万元，比去年同期上升约40.59%-53.37%，预计每股收益约0.29 元-0.32 元。公司给出业绩增长变动的原因为：1.上半年公司小包 装产品出厂价格提高，毛利率同比上升；2.公司严格控制各项费用，费用率有所下滑。

　　品牌影响已跳出前导期

　　从品牌生命角度来看，西王玉米油品牌已经跨过3 年左右的前导期进入成熟期。而成熟期的标志-销售费用率呈现逐年下降已在一季度得到初步验证，而中报业绩再次证明这个观点的正确性。上半年，大宗油品价格下滑造成公司销售压力增大，加上公司提高产品出厂价短时间影响经销商热情，导致公司收入增速要小于利润增速。我们认为下半年这一情况将会得到改变，一方面下半年将逐步进入食用油销售旺季导致需求增长，另一方面大宗油品价格逐步上涨可能性更大，玉米油面临的市场格局会有所改善。

　　中报业绩更加坚定我们旺季看好西王食品

　　上半年，我们认为西王食品的表现在下半年有两种可能。第一种是中报业绩仍然呈现收入增速较缓（品种结构改变及费用投入变化所致），利润增速较高的格局，这说明消费淡季及大宗油品降价的恶劣环境下公司仍能做出正确的决策， 我们没理由怀疑公司在消费旺季仍会有上佳表现；第二种可能是收入及利润增速均趋缓，这说明在市场竞争加剧的背景下，公司经营压力也随之增大，我们认为在这种情况下即使旺季来临，市场对西王的预期也会被压制。而中报证明第一种可能性已成为现实。

　　风险提示

　　若玉米销售环境持续恶化，导致销量低迷超出预期；食品安全问题

　　维持公司"推荐"评级

　　我们将13-14 年公司EPS 上调至0.99/1.44 元，我们认为今年公司"毛利率上升+费用率下降"逻辑已经被验证，业绩增长的确定性将会在旺季表现在股价上， 维持公司"推荐"评级。

　　(来源：中国财经) (来源：中国网)

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