【财经网专稿】记者 李欣
7月12日，中信建投在其证券业中期投资策略中指出，据其测算，融资融券、约定购回式证券交易、股票质押式回购交易、资产管理、资产证券化等各项新老创新业务2013年将给券商带来15%左右的收入增长，而券商的成本费用并不会同比例增长，因此创新业务至少可以给券商带来20%的净利润增长，成为2013年券商业绩增长的保证。
根据中国证券业协会统计，2012年证券行业创新收入98.03亿元，占行业总收入的7.57%。在众多的创新业务中，融资融券（包括转融通）、另类投资、直投、OTC、中小企业私募债承销业务等是 2012 年证券公司主要的创新收入和盈利来源。
但是从中信建投调研了解到的情况看，2012 年大部分的创新业务仍处于试点阶段或推广初期，贡献几乎可以忽略不计，主要的创新收入来自于2010年既已开始试点的融资融券业务，少数券商直投业务也有较大的贡献。
自2012年12月以来，融资融券余额快速攀升。2012年底，融资融券余额896亿元，截至2013年5月底，已增长至2212亿元。中信建投提出，未来一至两年，融资融券余额有可能达到4000亿元。预计各券商的融资融券业务新增收入贡献至少将在10%-15%之间。
该机构还预计，资产证券化给券商带来的承销费收入在83.09亿-332.37 亿之间，相对于2012年行业总收入1294.71亿元，收入贡献度为6.42%-25.67%。除承销收入外，资产证券化业务可以给券商带来的直接收入还包括管理费收入，两项收入的佣金率合计在1%-1.5%之间，甚至有可能超过 1.5%。因此，资产证券化业务的实际贡献将超过上述预测。
关于股票质押式回购，2012年末，约定购回式证券交易业务规模仅有约数十亿元，而到今年5月初已超过200亿元。预计股票质押式回购交易业务推出后，将进一步激发对股票质押贷款的需求，至 2013年末两项业务余额合计至少达到500亿元。以全年日均余额300亿元保守估算，假设利息率为8%，可贡献收入24亿元，相当于2012年行业总收入的1.85%。
中信建投指出，随着创新业务的推进，证券公司的盈利模式正在发生改变，由以往的通道业务为主转向通道业务与非通道业务并重。这就需要证券公司更加有效的开展资产负债管理，积极利用财务杠杆，扩充资产规模，由资产负债表带动损益表。
随着融资融券、约定式购回、直投等创新业务的不断开展和壮大，以及管制的放松，该机构测算，中国券商财务杠杆可以达到目前理论上的上限6倍。提升至上限后，虽然ROE并不能随财务杠杆率成倍提高，但可以提升8.98个百分点。即其他条件不变，行业ROE将由2012年的约5%提升至约14%。
中信建投提示称，财务杠杆是把双刃剑，中国券商在加杠杆过程中尤其要注意三点：一、避免过度杠杆化；二、合理安排负债资金投向；三、注意控制表外负债风险。
（证券市场周刊供稿）
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