“认股证（俗称"窝轮"）自动对盘交易在行内早已是不能说的秘密。”面对记者的疑问，香港证券学会会长、立法会议员张华峰三缄其口，形容一切都是，“利”字当头。
港媒引述爆料文件披露，今年2月底至3月初，法国兴业银行和大和证券发行
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若调查证实情况属实，交易员随时面临最高10年的牢狱之灾，并处以最多1千万港元的罚款，并终身停牌。香港证监会和香港交易所在回应本报查询时，对个案不予置评，强调会根据一贯的举报程序跟进调查。
有香港券商高管向本报透露，部分规模较小的经纪行以定额佣金吸引“大户”设置电脑自动买卖盘，以相同价格或最小的价差短时间内大额买入并卖出，赚取无风险利润。他把这种现象形容为“另类的黑池交易”，对窝轮发行商、券商来说，可制造成交活跃的假象。
2分钟买卖1.6亿股
香港交易所的统计显示，今年窝轮日均成交额达到惊人的86.96亿港元，连续数年击败德国，雄霸全球最大衍生权证市场。但其中“水分”可能并不少。
爆料文件披露了法兴和大和发行的25只窝轮怀疑被券商以“左右互博”的方式短时间内大额交易，以达到夸大成交的效果。
以法兴中海油认购权证（22589.HK）为例，该轮在3月18日下午1点44分，有庄家法兴以外的经纪行连环挂出0.048港元的买盘，1分钟后，记录显示有8000万股成交。1点45分，同一经纪行再次以0.048港元沽售8000万股，3秒后即有买家接货。短短2分钟内，一买一卖促成了1.6亿股窝轮成交。其间，正股中海油仅在14.40至14.42港元区间内徘徊，并无显著波动。
文件声称，有9笔交易附有影片证明。其中，法兴发行的12只窝轮在2月15日至3月18日的6个交易日中，问题成交多达20.1亿港元，牵涉7家经纪行；大和的问题交易涉及金额17.8亿港元，共有4家券商涉事，更有一家经纪行卷入了所有“虚假”交易。
窝轮，是股票期权的一种，在香港主要由外资投行发行并担任庄家，分销则多由本地券商进行，投资者以散户为主，投资者经常以成交的活跃程度来判定窝轮的价值。
“同价对盘交易是一种以交易为基础的市场操纵行为。大额频繁的交叉盘交易会给投资者以成交兴旺的假象，鼓励不明事理的散户盲目跟风。”
香港中文大学法律学院金融规管与经济发展研究中心执行主任萧大卫（David Donald）接受本报专访时表示，类似的交易全部由电脑程序预先设置，单一股票经纪可以在1秒内完成数百万股的买卖；参照多年的交易记录，这种下单模式往往能取得预期的收益。
另类黑池交易
“无论正股价格如何波动，数秒内的高频交易几乎可保证为客户赚取无风险的丰厚利润。”信诚证券投资部高级经理刘兆祥向记者描述了他听说的生意经。
首先，权证交易无需缴纳0.1%的印花税，交易成本低廉。部分经纪行以每月低至1000港元的固定佣金吸引“大户”开户，甚至免费开发自动下单程序，鼓励客户每天大批量买进与卖出。
因为已预先锁定了交易成本，“大户”们根本不看正股走势，设定多笔递进价格的买盘和卖盘，数额从几百万到几千万股不等。只要有一次成功捕捉最小价差，单笔利润已远远超过约定的佣金支出，轻松月入十万港元。站在券商角度，制造活跃的成交可以满足窝轮发行商的需要。刘兆祥认为，尽管交易可能违规，但本质上与国外盛行的黑池交易类似。所谓“黑池”，就是交易会首先在会员之间自动对盘，通常由大型投行或券商操控，在成交清淡的情况下为客户提供充足的流动性资源。既然产品本身缺乏流动性，券商就有动机为客户“制造”交易机会。
“本地券商为什么甘心为外资大行做推广？其中存在约定俗成的利益输送。”业内人士透露，尽管佣金回赠计划2006年就已被官方喝止，但只要分销的窝轮成交旺，窝轮发行商还是会给予经纪行不菲的回馈。
根据香港证券及期货条例第295条，任何人意图在证券或期货市场制造交投活跃或具误导性的表现，就会构成虚假交易，属犯罪。经公诉定罪，最高可处以10年监禁和1000万港元的罚款。
萧大卫分析，“操纵市场”在欧美一般较难定罪，必须界定行为是否刻意误导了市场。但若以相同的价格在超短时限内买卖大额窝轮，监管机构完全可根据交易记录提出质询，股票经纪若无法提出令人信服的理由，罪成几率不小。
不过，目前究竟哪9家券商卷入本次风波，还没有浮出水面。
2009年3月，香港证监会曾以疏忽和纵容市场操控为由，向窝轮发行商麦格理及两间证券行提出谴责，分别罚款400万和300万港元。
作者：江家岱
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