在此前的系列文章中，我们分别研究过多个行
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新兴铸管是一家跨地区、跨行业、科工贸一体的大型企业，主营业务为离心球墨铸铁管及配套管件等，目前是深证成指样本股。
2012年，新兴铸管的净资产报酬率为10.83%，较2011年的13.07%明显下降。原因何在？通过对净资产报酬率的杜邦分解，我们不难发现：
第一，新兴铸管的财务杠杆从2011年的2.44增加至2012年的2.87，从杜邦分解的角度看，这将对新兴铸管的净资产报酬率产生积极的作用。
第二，新兴铸管的资产周转次数从2011年的1.61次下降至2012年的1.46次，这将对新兴铸管的净资产报酬率产生不利的影响。
第三，新兴铸管的销售净利润率从2011年的3.34%下降至2012年的2.58%，这也将对新兴铸管的净资产报酬率产生不利影响。
不仅如此，细心的读者朋友还能从图表中发现，最近4个财政年度，新兴铸管的销售净利润率在持续地下降。显然，销售净利润率持续下降，是影响新兴铸管财务绩效的主要原因之一。这也是本篇文章试图重点解读的问题。
新兴铸管的销售净利润率为什么会持续下降？我们不妨进一步考察图表中新兴铸管的销售毛利润率，2012年，新兴铸管的销售毛利润率仅为6.06%，较2011年的7.96%有明显下降，并且最近4个财政年度，新兴铸管的销售毛利润率也呈现持续下降的态势。即新兴铸管的销售毛利润率持续下降，可能是导致其销售净利润率下降的主要原因，这又是为什么？
正如同新兴铸管在其年报的风险提示中所云：“世界经济低速增长态势仍将延续”，“钢铁行业整体产能过剩仍是制约其明显回升的顽疾”，“其他用钢行业机械、汽车、家电等制造业在经历近几年的快速发展后，不得不面临产能过剩及行业调整的难题”。简言之，产能过剩背景下市场竞争加剧，导致钢材及上游钢铁制品价格大幅下降，是导致新兴铸管销售毛利润率和销售净利润率持续下降，进而导致其净资产报酬率持续下降的关键原因，而且这一原因，在可预期的将来，仍有极大的可能持续。
在这一背景下，新兴铸管的管理层及时地提出了控制成本费用的基本策略，如图表所示，最近4个财政年度，新兴铸管的销售费用和管理费用占销售收入的比例，一直呈现出持续下降的态势，以2011年为例，两项费用占销售收入的比例为3.17%，而2012年下降至2.90%。
这些数据表明，在销售毛利润率持续下降的背景下，管理层控制成本费用的努力，见到了明显的成效，从而在很大程度上延缓了销售净利润率下降的态势，从而为新兴铸管在行业产能过剩严重、市场竞争加剧的背景下，大大地缓解了业绩的下降态势。
(编辑:孙祺)
作者：鲁桂华来源财商)
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