研究美国、日本和韩国经济转型的历史，会发现消费率都在那段时间大幅提升，消费结构经历了明显的变化，整体上居民消费呈现从低端到高端、 从产品到服务转型升级的趋势。例如美国，第三次消费率快速提升期始于1981年，在此期间，耐用消费品和服务类消费增速较快，而非耐用消费品增速较慢，包括食品饮料、纺织服装等。同样，在美国股市中，1881~1990年间，表现最好的是食品饮料、零售、医疗、个人和家庭用品，而在1991~2000年间，则是科技、金融服务、媒体跑赢大盘。
在我国，产品消费在过去十年经历了快速发展的时期。家电早就成了生活必需品，汽车保有量超过了1亿辆，电脑一年销售8000万台，智能手机一年销售2亿部，集购物、娱乐、休闲于一体的商业综合体甚至遍布每一个县级城市。产品的繁荣意味着现有的存量用户已经是极为庞大的群体，更大消费需求的释放将有赖于在产品上嫁接服务。
美好的前景让人向往，但是估值也成为很多人的顾虑。对于传统的大众消费品，投资者很容易对它的盈利前景做出较为明确的判断。但是对于创新驱动型的公司，估值往往难以琢磨，可能在一段时间内都看不到大幅的盈利。例如谷歌和亚马逊，在公司萌芽和扩张期时盈利增速甚至为负，估值达到标普的20倍左右，但在此期间股价年化收益率超过了100%。
在中国，我们也将看到越来越多的创新型公司，尤其是传媒领域，创新来自于商业模式，而不是技术革命，中国企业追赶或超越国外同行就在可见的未来。
（作者系农银汇理研究部副总经理、农银消费主题、农银中小盘股票基金经理）
我来说两句排行榜