近日，博时基金发布三季度宏观策略报告称，今年市场和经济最大的风险是金融风险管控引发的流动性危机。这个危机已经在第二季度末发生，其影响也还没有结束。经济或将在三季度遭受更大的压力，去产能以及它对盈利的抑制也将继续下去。在金融风险管控与流动性的预期上，市场和经济个体的信心将变得更加脆弱。周期和成长分道扬镳将是第三季度配置的基础。
博时基金宏观策略部总经理魏凤春认为，6月末的“钱荒”既有高层控制货币增量的背景，也是央行默许、甚至可以说是它一手推动的结果，且余震仍未结束。从近期的言论看，高层的货币政策态度并没有调整的态势，反而透露出对较快的货币信贷扩张速度的担忧，预计这将使得第三季度货币政策较上半年略紧的概率偏大。在通常情况下，房地产、融资平台和“两高一剩”行业会遭受持续的信贷紧缩；更趋紧的货币政策对整个经济均显不利。三季度增长下行，通胀持续较低的概率仍然很高。
另外，从企业层面看，去产能与去杠杆的资产负债表修复过程将继续制约盈利的增长。展望下半年，基于宏观的总量判断，企业净利率或将维持低位平稳，产能过剩的成本抵消原材料价格下降的空间；补库存力度温和，总需求疲弱，资产周转效率很难显著提升；这些因素叠加去杠杆，将对盈利形成进一步杀伤力。因此，中报最终的盈利情况可能不达市场预期，而全年非金融上市公司盈利增速低于10%的概率在加大。多数行业的盈利增速仍略显疲态，盈利较好的企业更容易出现在新兴行业。
魏凤春称，在流动性偏紧，增长预期弱化的背景下，可以考虑维持股票低配的配置，债券可以考虑标配，货币可以考虑超配。三季度的股票行业配置，整体延续二季度的结构，超配新兴，标配基建与地产相关的中游以及低估值行业，低配强周期行业。对于金融整体仍维持标配中的负面展望。从企业盈利来看，中报盈利的亮点可能仍较多集中新兴产业，中小板和创业板部分公司二季度盈利增速反转明显。此外，并购和重组带来的主题性机会值得关注。
(编辑:朱逸)
作者：李高阳来源一财网)
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