21世纪网 上海的夏天，炎热异常。和这夏天一样火热的，还有即将上市的国债期货。
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尽管国债期货上市在即，但风险意识的把控也成为管理层近期的重中之重。
7月23日，所有接到期货业协会邀请的基金公司和证券公司高管人士，于早上七点半开始，在北京进行了为期半天的相关培训。据某基金公司高管透露，本次培训重在强调控制风险。“会后证监会主席助理张育军还专门过来发言了半小时，全是强调要控制风险。”
除了对风险的担忧外，一些机构也因为产品合同的问题，目前暂未打算参与国债期货。
最典型的就是基金公司和券商的资管部门。“我们前期发行的理财产品，合同里并未注明可投资国债期货，所以短期内加入国债期货的可能性很小。”某中资基金公司的投资总监表示。
基金和券商自营或因合同受阻暂未参与
离国债期货上市的日子已越来越近，但并不是所有的机构都做好了准备。某中资基金公司的投资总监在接受
21世纪网采访时却表示：“我们现在对于国债期货并没有做很多准备，只是参加了几次协会邀请的有关国债期货的培训而已。”该投资总监表示，公司下半年要准备发好几只基金产品，大家现在很多的精力都放在产品的发行上。
21世纪网随后对几家券商资管相关人士进行了采访，结果大家的说法都大同小异：“我们基本上没做什么准备，现在大家该干嘛还是在干嘛。”某中型券商资管负责债券投资的人士则表示：“现在我们还是更多关注在债券的现货交易上。”
谈到基金和券商资管目前行动并不积极的原因，该投资总监表示：“主要是基金公司和券商资管前期发的理财产品里，所有的合同都没有注明可以投资国债期货。这意味着，如果基金公司想要参与国债期货，必须修改合同，那就要召开基金持有人大会。鉴于难度和成本考虑，基金公司修改合同的可能性很小，那只有等到以后发新产品，合同里注明可以投资股指期货后才会参与。”
而券商资管已经在6月1日后停发集合理财产品，目前发行公募产品仍无实质性进展。
6月7日，证监会对证券公司申请公募牌照审核程序简化为联合现场检查、机构部出具监管意见、申请人正式申报和给予批文等四个步骤。
目前，四个程序中的第一步还没有走完。这意味着券商资管发行公募产品，还有很长的日子要等待。
上海某券商资管负责人在接受
21世纪网采访时也证明了上述猜测：“我们向证监会递公募申请材料都递了好几次了，每次都被退回。何时能发产品，我们也不知道。”
除了产品合同问题受阻暂时参与国债期货的可能性很小外，风险问题也成为管理层担心的重点。23日不少券商和基金的高管参加了证券业协会进行的国债期货培训。
国债期货前期参与机构较少散户更是甚微
除了券商资管和基金目前并未打算参与国债期货外，不少期货公司的市场部人士也向
21世纪网表示：“从目前我们摸底的客户来看，由于国债期货需要具备一定的专业知识，最好是具有三年以上债券从业经验比较好，所以单从这个角度来说，散户参与的很少。”某大期货公司营业部工作人员也承认，目前对国债期货，散户基本上都以观望为主，打算参与的微乎其微。
除了对专业知识要求较高外，另外国债市场波动比较小，比较上证指数与银行间债券市场5年期国债在2006年1月至2012年6月的数据，可以发现，上证指数日均波动率为1.35，5年期国债日均波动率为0.11，股票市场日均波动为国债的12.3倍。可见，股票市场日波动率远超债券市场日波动率，风险较高。
中证期货的研究报告也显示，2008年至2012年银行间中债国债指数日收益率，有73.2%集中在-0.1%到0.1%间，波动范围较小。
国债市场波动较小，即使用了杠杆的国债期货价格波动也不大。从交易规则来看，国债期货价格波动每天限制在正负2%，但实际波动远低于这个数字。据模拟国债期货者观察，自交易启动以来，大多数情况下，国债期货价格都处于横盘整理状态，波动幅度时常为千分之几或万分之几，波动性完全不及股票等其他投资品。
而国外的国债期货走势也验证了上述观点，如美国10年期国债期货的隐含收益率和现货最便宜券收益率的走势保持了98%的相关性；随着欧债危机的爆发及恶化，欧元区德国10年期国债期货价格的波动性也并未发生明显的变化，其日间价格变动幅度超过1.8%仅一次。
不少券商资管人士判断，如果国债期货推出，短期内参与者会很少，“即使参与进去，估计也是以机构为多，而且这些机构也多是以套保为主。估计交易不会太活跃。”
上述基金公司投资总监也推测认为，国债期货推出后，前期能参与的除了券商自营部门外，最大的参与群体应该就是私募。
21世纪网在对一些私募的采访中也得知，一些对冲基金对国债期货兴趣非常大。有可能在国债期货推出后会积极参与。（杨淼
21世纪网 yangmiao3386@126.com）
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