尽管业绩不佳，但中报显示，以稳健著称的社保基金在上半年买入公司214万股。
记者了解到，产能扩张、费用高企是安琪酵母近期业绩颓势的主要原因，短期资金缺
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7月26日，公司股价报收15.10元，动态市盈率27.4倍。
产能扩张致中报业绩下滑
“目前绝大多数的新产能都已经建设好了。因为受到宏观经济的影响，市场的消化能力一般，所以近期业绩增长不如预期。”7月25日，安琪酵母证券办公室的工作人员告诉第一财经日报《财商》记者。
上半年，安琪酵母的营业收入增长了0.64%，而营业成本不增反降，减少了0.97%。在营业收入增长、营业成本下降的情况下，公司净利润表现不佳的主要原因是公司的三项费用大幅增加，销售费用、管理费用、财务费用分别增加了23.55%、41.08%、55.75%。
三项费用的激增，主要是因为公司的产能扩张。
资料显示，公司在2011年非公开发行股票募集了7.91亿元，用于多条生产线的建设，其中包括了年产5000吨新型酶制剂生产线项目、年产8000吨复合生物饲料生产线项目、埃及年产15000吨高活性干酵母等项目。
在公司的“十二五”规划中，计划从2011年到2015年要不断扩大酵母生产销售规模，加大海外投资与扩张。
“国内外市场需求不振而产能集中释放是安琪酵母业绩不佳的主要原因：一方面，受国内外经济增速放缓及部分海外市场政局动荡影响，市场需求呈萎缩之势，所以公司的销量势必会下滑；另一方面，市场需求不畅遇上产能集中释放，企业的经营压力趋重，主要表现在库存压力加大、现金流紧张、净利润下滑等三大方面。” 中投顾问食品行业研究员简爱华表示。
尽管近期安琪酵母股价表现平淡，但公司在2008年下半年到2010年底股价曾经从8元不到上涨到48.05元的历史高点，2年不到的时间内，上涨幅度超过5倍，是当时的大牛股。
支撑公司股价上涨的是良好的基本面，2009年公司的净利润上涨了一倍，成长性表现不错。公司当年业绩之所以如此亮丽，主要来自于外需的快速增长以及产能的扩张保障，当年，公司的出口上涨了53.65%，成为拉动业绩增长的重要引擎。
随着人民币升值等方面的原因，公司的产品出口并未出现快速增长，而产能已经扩大，如何消化产能是公司目前在考虑的问题。
公司已经在淘宝商城上开了一家专卖店。近日，公司也邀请了郭富城作为代言人，似乎有发力B2C市场想法。
“我们确实有打算要向B2C市场发展，淘宝商城虽然在做，但目前在营业收入中所占的比重还相当有限，可能只有千分之几。”上述公司证券办公室工作人员表示。
另外，公司的保健品市场拓展也是外界关注的焦点之一，毕竟之前在保健品领域出现过汤臣倍健（300146.SZ）这样的大牛股。那么，公司接下来是否会加大在保健品方面的营销力度？
“我们有包括酵母蛋白粉在内的多种保健品，应该说，公司对每样产品都会有足够的重视。”公司方面称。
短期借款激增 资金缺口约10亿
事实上，产能扩张之后需要做市场推广，而对安琪酵母而言，如何解决资金链的紧张将是考验公司管理能力的重要方面。
今年上半年，公司经营活动产生的现金流净额表现糟糕，居然同比减少了1385.99%。主要原因是新生产线集中投产，公司相应加大原料储存以及成本库存增加所致。
此外，上半年，公司的应付账款、应付票据分别增长了76.77%、38.56%，显示出资金的压力相当大。
财务数据显示，公司之前的资产负债率一直保持在50%以下 ，而到了今年中报则一举突破了50%的关口，达到了55.63%。
值得一提的是，公司似乎更喜欢背负“短债”。今年上半年，公司的短期借款为18.16亿元，相对于年初增长42.89%，而同期公司负债总计为36.3亿元，可见公司短期借款就占到了负债的一半。
而公司的短期借款主要集中在信用借款，今年上半年，公司的信用借款为13.58亿元，此外保证借款为4.57亿元。
“从传统意义上理解，公司的短期借款上升并不是好事，而下降则反映公司的实力雄厚。如果短期借款的目的是用于新的利润增长点，则是利好消息，因为这意味着公司将产生新的利润；而如果短期借款是用于其他用途则是利空，尤其是用于还债，往往意味着公司陷入了困境。”金融界首席分析师赵欢认为。
公司方面表示，短期借款多是从财务角度考虑为公司寻找到的合理方案。
截至今年上半年，除了18.16亿元的短债，公司一年内到期的非流动负债为0.87亿元，而公司手头的货币资金为8.32亿元，可见相对于债务，公司依旧有10亿元左右的资金缺口。
社保买入214万股 后续有望发力
尽管如此，在不少基金退出的同时，社保基金选择在今年中期买入了214万股的安琪酵母，显示了对其的看好。
“社保基金历来以稳健、谨慎的操作风格著称，从个股选择上注重资金的安全性。毕竟社保基金手里掌握的都是老百姓的血汗钱，不过社保基金买的不一定都是牛股，但可以肯定的是，社保基金的持仓品种里出现了不少牛股。因此，关注社保基金持仓有助于选股。对于社保基金一直持有的个股、出现加仓的个股以及新进的个股，还有多个组合持有的个股，均可多加留意。”赵欢表示。
他认为，短期看公司经营承压，传统业务市场增长乏力，而费用投入侵蚀公司利润。但长期看，公司已经成为全球规模最大的酵母抽提物供应商，公司深加工业务：生物饲料、YE 抽提物（味精的良好替代物）和保健品市场空间巨大，随着公司费用投入及渠道拓展，有望后续发力。
风险提示：
大盘系统性风险、对市场的开拓情况不及预期等。
(编辑:罗懿)
作者：江怡曼来源第一财经日报)
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