第十一届ChinaJoy的举行，让外界再度领略了游戏行业尤其是手游市场的火热。面对手游产业广阔的发展前景，深处行业一线的领军企业未来究竟是选择“各自为战”还是“抱团发展”，已成为一个不容回避的话题。
据上证报报道，近日，由中青宝主办的“中国手游行业发展交流会”在上海举行，手游界众多企业大佬聚集一堂，共同商讨手游业良性发展之路。会上，全球移动游戏联盟（GMGC）秘书长宋伟透露出重磅消息：以中青宝为代表的多家游戏巨头正酝酿成立中国手游产业联盟。
据宋伟介绍，经与多方沟通，行将成立的手游联盟已初步确定如下会员单位：包括中青宝、掌趣科技、拓维信息、凤凰传媒、人民网、GMGC以及广发证券等研究机构代表。
分析指出，手游产业联盟的建立，表明市场目前仍充分看好行业现状，手游概念股或再迎新一轮炒作。
手游联盟引入新鲜血液
联盟成员中既有中青宝、掌趣科技等手游业传统精英，又包括了凤凰传媒、等有意在此行业“一展拳脚”的新生力量，而各方之所以选择抱团前行，皆是缘于对手游产业发展前景的看好。
作为中国手游产业联盟的主发起人，中青宝董事长李瑞杰会上表示，手游联盟未来将专注于“投资与并购”，并通过联盟内成员单位的力量来促进我国手游产业规范、健康发展。
在李瑞杰看来，中国信息技术产业的发展此前大体可分为PC计算机和互联网两大阶段，而在经营发展过程中，国内公司不仅面对着外资企业的竞争压力，国内企业与企业间为争夺市场也曾出现过恶性竞争，造成了不必要的“内耗”。“步入移动互联网时代，手游产业也正驶入发展快车道，市场关注度大增，这是好现象，但亦不可否认，目前国内手游市场已逐渐形成"群雄割据"的局面。我们成立手游联盟的根本初衷，就是要避免企业间恶性竞争、互相拆台，而是通过相互合作共赢的方式来实现整个产业的跨越式发展。”
在李瑞杰的“掌舵”下，中青宝近年来对手游产业的研发投入力度不断加大。据中青宝董事长助理、品牌战略兼市场总监李明辉介绍，公司储备的6款手游产品将于下半年陆续上线，“希望能产生1至2款月流水过千万的产品。”
除知名上市企业外，手游联盟未来还将吸取“新鲜血液”，即邀请一些处于快速成长的手游业“黑马”加入，借联盟成员的经验助其规范发展。
值得一提的是，此次酝酿设立的手游联盟成员中，还出现了券商分析机构的身影。对此，李瑞杰解释称，相比于业内企业，券商机构作为“场外观察者”，则能够从另一角度客观、准确地分析这个行业，从而为行业发展提出宝贵意见和建议。
华谊“迎娶”银汉、百视通接洽起凡、掌趣停牌筹划重组，手游产业并购近期可谓是市场一大热点。本次交流会上，业界专家们也对如何筛选投资目标进行了探讨。触控科技CEO陈昊芝指出，一家手游企业发展潜力的大小，并不是看其某个游戏所取得的成绩，最重要的是其研发团队的心态。
“成功的研发团队有其固有的特征，不受外界干扰、扎扎实实闷头做研发的团队是我们最看重的。而一个小企业、个人在没有任何产品上线、没有任何成绩的前提下，便急迫寻找投资人商谈估值等问题，那么我们就要警惕这个行业是否有泡沫存在了。”陈昊芝强调。
（《证券时报》快讯中心）
行业消息：
手游概念火力猛 资本掀起“市梦率”
美国股市的游戏股受到追捧，A股市场对游戏股的情绪更加高涨，这年头，手上没有一只游戏股，股民都不好意思出门。随着热钱的推动，游戏股眼下被爆炒到了极致，平均超过80倍市盈率的估值，令A股出现了“泡沫质疑”论与股价齐飞的景象。
中山证券分析师分析称，如果将市场对游戏概念的情绪分为三个阶段，目前A股正处于概念股爆发前期，未来将进入估值分化阶段。
李逵李鬼沾“手”便炒
自2013年年初，当掌趣科技（300315）宣布收购动网先锋股权起，游戏股就迅速聚集了人气，炒作至今已是如日中天。拓维信息（002261）、天音控股（000829）、北纬通信（002148）、大唐电信（600198）、浙大网新 （600797）、高乐股份（002348）、姚记扑克（002605）等一大批概念股孕育而生，阵容快速膨胀，甚至就连主营植物蛋白饮料的承德露露（000848），也能被市场挖掘成了游戏概念股的新成员，市场的热度可见一斑。
只要沾上“手游”二字，赚钱效应便显而易见。掌趣科技今年以来累计涨幅295%，如今正值停牌，酝酿重大资产重组事项；中青宝不遑多让，年内累计涨幅257%，即将在2013年12月迎来解禁的股东，自然是笑得合不拢嘴了；其他的如拓维信息，则扮演着接力前两者的角色。
当然，这中间有李逵也有 “李鬼”。今年5月，主营玩具生产、销售的高乐股份宣布成立深圳分公司，从而进入3D打印，手游研发等行业，公司股价应声大涨。但当投资者质疑公司所涉是“手掌游戏机”还是“手机游戏”时，上市公司以“不便于过多说明”作为回应，而在股价上涨期间，该公司实际控制人已大规模减持超3亿元。
多数尚难见业绩贡献
说起游戏，尤其是手游市场（A股主要炒手游），未来成长可期。智能手机的不断普及，为手游打下了坚实的用户基础，据公开数据显示，2012年智能手机用户保持高速增长态势，截至2012年4季度，我国智能手机用户数达到了3.8亿人，较上年同期增长72.7%，有分析甚至预计到2013年年底，这一数字将突破5亿人。在此基础上，手游的发展生机勃勃。有数据显示，2012年我国手游用户达到了9000万人，同比增速超过了70%，手游市场规模达到了32.4亿元，同比增长87%。而在2013年上半年，我国手机游戏市场整体规模达到了50.13亿元，有分析师预计，到2013年年底市场空间将超过90亿元。
据口袋巴士数据，2013年4月份，流水过千万元的手游有18款，而《我叫MT》、《扑鱼达人》、《时空猎人》、《大掌门》、《王者之剑》、《QQ御剑天涯》等6款游戏，流水在2000万元以上，其中《时空猎人》的开发商银汉科技，正是华谊兄弟（300027）刚刚公布拟收购股权的对象。
不过，遗憾的是，这仅是凤毛麟角而已。“手游行业是一个成功率非常低的行业，一个月能新出几十款甚至上百款新的游戏，真正能够活下来的游戏不超过5%，能够真正赚到钱的则仅为2%~3%，而2013年4月份18款流水过千万的手机游戏，就占去了50%以上的市场”，中山证券分析师如此总结。公开信息显示，目前国内规模稳定的手游开发商约为1000家左右，远多于端游和页游公司，其死亡率和枯萎率也相应地远高于前两种游戏形态。
这在上市公司中也有体现。比如说天音控股，就曾明确称旗下手游公司九九乐游公司，目前仍然处于亏损状态。九九乐游公司自成立以来分别开发了《烙印》和《神州》两款游戏，截至目前《烙印》游戏已经下线，《神州》游戏带来的收入也未达预期。
手游炒作的三个阶段
据中山证券分析师描述，市场对游戏概念的炒作分为三个阶段，第一个阶段是概念股爆发前期，这个时期市场被手游公司的高成长所吸引，涉足手游概念的公司会受到市场热捧。按照中山证券分析师的说法，当前的市场就处于这个阶段，但已近尾声。
第二个阶段即是随着开展或涉及手游业务的公司越来越多，相关公司的业绩会在市场竞争加剧下出现分化。
这个阶段市场将更加理性，收购整合有效果的公司，或者单款明星产品月流水或下载量持续超预期的公司，将持续获得更高的估值。
至于第三个阶段，则是强大传播平台显现效果的阶段。这一阶段，凭借几款生命周期较长且月营收持续超预期的公司将开始全面向下游发行，甚至渠道、游戏动漫作品及延伸品全面扩张。
与之前的内容制作公司的生存环境相比，当前的政策支持、版权重视和创新保护力度，正以超预期的速度表现出前所未有的友好，这使得国内的游戏公司发展为自成一体的游戏动漫产业集团成为可能。从长期价值投资角度来看，拥有明星产品、拥有强发行渠道和稳定平台关系的公司更有可能成为手游乃至传媒行业的长青之树。
手游整合大戏乍起
就在手游概念被资金热情推崇的时候，整合大戏又乍然而起。
掌趣科技继2月收购动网先锋股权之后，7月17日再度停牌，理由是正在筹划重大资产重组。
百视通（600637）日前在公告中也透露了有意涉足游戏业，接触的对象为上海起凡数字技术有限公司。据上海起凡的官方网站显示，该公司于2006年在上海成立，致力打造原创在线网络游戏平台，员工规模超过五百人。相关产品包括起凡游戏平台、11对战平台、《群雄逐鹿》、《三国争霸》等，均在市场有较好口碑。
华谊兄弟日前发布公告，表示拟以6.72亿元的交易价格、15.87倍的溢价收购银汉科技50.88%的股权。据披露数据显示，银汉科技营收增长迅猛。其中2011年、2012年、2013年上半年分别实现营收2114.56万 元 、4278.17万 元 、9517.66万元，相应的净利润分别为63.70万元、639.57万元、5310.44万元。
大唐电信6月27日发布公告表示，拟购买广州要玩娱乐网络技术有限公司100%的股权，支付对价16.99亿元。其中11亿元采用定向发行股份的方式支付，约5.95亿元以现金方式支付。在这项收购的评估基准日3月31日，要玩娱乐的净资产只有约1亿元。
最近的大事还有百度宣布拟全资收购网龙旗下91无线业务，而其19亿美元的收购价超过了2005年雅虎10亿美元并购阿里巴巴，成为中国互联网最大并购案。据了解，91无线于2007年成立，两大“镇山之宝”分别是91助手和安卓市场。根据市场调查公司艾瑞的数据报告，去年通过91无线下载的应用超过100亿次。
按照中山证券的说法，手游产业在未来三年内将发生多种性质的整合，比如研发的整合，这主要是考虑到单款产品后续销量的不确定性，多元化则可有效分散风险；比如泛传媒公司对手游的整合，比如《天台爱情》电影与游戏的同步发行就是典型案例；还包括手游平台的整合，这也是百度放弃自有的手游平台建设转而19亿美金收购91在线的原因之一。由此来看，目前对待A股的游戏股，更应择优而不仅仅是寻梦。（每日经济新闻）
（《证券时报》快讯中心）
概念股解析：
华谊兄弟(300027)再次介入手游行业 产业链日益完善
来源：国都证券 撰写日期：2013-7-26
1、华谊兄弟再次介入手游行业，收购银汉科技是打造“影游互劝”产业链版图的又一举措。银汉科技是一家以手游开发为主业的游戏开发公司，股东之一为腾讯计算机。从历史沿革来看，银汉开发的诸多游戏在腾讯游戏平台的推广下，均取得了不错的销售成绩。此次收购有利于强化与腾讯的深度合作（交易完成后腾讯计算机对华谊兄弟的持股比例由4.6%上升至4.8%），借助腾讯手游平台做大手游开发业务。
2、收购价格公允。根据银汉科技的业绩承诺， 2013 年—2015 年将分别实现净利润1.1 亿元、1.4 亿元和1.86 亿元，对应的收购估值分别为12 倍、9 倍和7 倍，交易价格公允。
3、产业链版图日益完善。作为影视行业的龙头公司，华谊兄弟目前形成了以影视制作为主，并逐步介入院线建设和手游开发等多个行业混业发展的格局，有利于增强公司的综合业务能力。
4、直接增厚2014—2015 年业绩。根据业绩承诺，此次收购将增厚公司2014—2015 年的EPS 分别为0.12 元和0.15 元。
5、盈利预测与评级。预计2013—2015 年公司的EPS 分别为0.99 元（假设银汉科技2014 年开始并表）、1.31 元和1.57 元，对应的估值分别为32 倍、24 倍和20 倍。若按摊薄后的6.2 亿总股本计算，公司2013-2015 年的EPS 分别为0.96 元、1.28 元和1.53 元，考虑到目前行业50 倍的估值水平，给予公司推荐评级。
6、风险提示。从手游行业产业分工来看，分为游戏开发、游戏发行和游戏平台三个方面。目前来看，游戏开发业务的业绩波动较大，新款游戏生命周期较短，需要游戏开发商具备不断研发优质游戏的能力。而从游戏开发商与平台的分成来看，游戏平台日益强势，（分成比例由四六分成开始向五五分成过渡），对于游戏开发商来说，推广成本日益上升。公司收购的银汉科技，存在业绩不达预期的可能。
（《证券时报》快讯中心）
拓维信息(002261)：转型坚定 手机游戏驱动业绩反转
来源：国泰君安 撰写日期：2013-7-22
核心观点:
公司自身具有代理渠道优势,手机游戏较高的盈利能力将驱动公司业绩反转;公司坚定从传统移动增值服务提供商向手机游戏为主、动漫与教育为辅的移动互联网企业转型,价值有望获市场重估,给予“增持”评级,预测2013-2015年EPS0.25元、0.33元、0.48元,给予十二个月目标价24元。
研报认为市场低估了公司转型的决心与成功率。公司转型思路坚定,对下滑较快的移动增值业务进行削减,成本控制得力;同时对手机游戏加大投入,代理发行与自研产品两手抓。
推荐逻辑:
1、公司与运营商合作历史长久、利益关系一致,代理游戏经验丰富,渠道优势将在代理、自研游戏发行过程得到体现;2、盛大代理《百万亚瑟王》上线后股价大幅上涨,显示市场对于精品游戏代理模式的认可,A股中相关标的较为稀缺;3、公司与新邮通签订战略合作框架,双方均与运营商具有深厚伙伴关系,我们预测合作框架内公司一方面为运营商移动互联网业务提供运营支撑,一方面将申请虚拟运营商牌照,价值链将趋于完善,打开4G时代的长期增长空间;4、公司基于移动互联网的教育、动漫等业务前景远大,将继续孵化以增强盈利能力。
核心假设:
公司自研手机游戏顺利上线,多款代理产品顺利推出。
催化剂:
获得海外热门手机游戏的中国地区代理权;《霸气江湖》及后续自研游戏上线流水成绩优异;与新邮通合作项目的实质性推进;对价合理的行业内并购。
（《证券时报》快讯中心）
掌趣科技（300315）：
经过多年的业务拓展和并购重组，公司目前已发展成为国内领先的移动终端游戏开发商、发行商和运营商，在中国移动的游戏业务上评级名列前三，公司及其全资子公司多次被中国移动评为优秀级游戏业务合作伙伴，公司整体上得到了中国移动的高度认可。目前，公司已经和800多家渠道合作伙伴合作推广手机游戏业务，成为国内最重要的手机游戏推广商之一。2012年度公司实现收入2.25亿元，其中游戏业务收入2.13亿元，2012年度公司游戏业务收入结构发生明显改变，智能机游戏业务和页面游戏业务收入增长显著，传统机游戏业务收入随着传统机市场份额的下降，呈现出下降趋势。
掌趣科技：《石器时代2 online》小试身手，期待后续规模效应体现
来源：海通证券 撰写日期：2013-7-15
非经常性收益占比较高，转型期经营业绩稳步增长。公司自去年 5 月上市募集 6 亿资金，推算上半年利息收入在千万规模，且营业外收入较去年同期明显增长，估测扣除利息、营业外收入后，净利润的增速在 10-20%左右。
单个智能机产品拉动上半年经营业绩。公司上半年功能机游戏应维持稳定，自研和联运的网页游戏增速也不高，年初并购的动网要到下半年合并报表，经营业绩的增速应主要来自智能机领域。公司上半年发布作品中，内部评级较高的仅有一部《石器时代 2 online 》，其余如《热血足球经理》、《忍者公司》以及《石器时代单机版》等应都属于中等级别作品。在公司展开大规模向智能机领域的扩张时期，面临较大的费用压力，是《石器时代 2 online》较好的表现有效支持了公司业绩的增长。
大作利润率水平较高，关注后续规模效应体现。公司已经公布的《石器时代 2 online》自 3 月上线到 5 月底累计用户账户充值金额超过 2000万元，由于一般而言玩家充值后会在较短的时间内消费，估算实际流水也在 2000级别，预计对公司毛利贡献 700 万元，高于此前智能机游戏 的利润率。除了《石器时代 2 online 》外，两个定位中等级别的产品《热血足球经理》、《忍者公司》也有不错表现。公司后续即将上线产品包括《魔兽来了》、《西游降魔》、《玩具战场》等，代理的《三国喵大乱斗》、《海贼时代》也均有较好卖相，至年底公司将有多款较有竞争力的产品在线运营，建议届时关注规模效应的体现。
动网交割完毕后下半年并表，业绩增速将显着提升。公司去年 12月4 日停牌，今年 2 月5 日公布重组草案，6 月1 日上会获得无条件通过，目前已基本完成资产过户和配套融资事项，展现出超高的并购效率。预计动网下半年将合并报表后单季度同比增速将达到 150%左右。同时，因为公司明确了并购将是一项长期战略，随着动网并购的结束，预计后续的并购事件将有条件得以展开。
盈利预测与投资建议：
预计手机游戏和网页游戏行业今年速将分别达到 200-300%和40% ，正处于高速发展的阶段，掌趣科技利用其唯一一家上市公司的优势快速推进内部扩张和对外并购两条道路，有可能从收入规模和产品数量上成为中国最大的手机游戏和网页游戏开发商，快速发展期间估值将被消化，风险依靠严格的对赌控制。考虑到公司坚持将外延扩展作为一项长期策略、以及自有手游产品表现良好，预测 2013-2015 年EPS 分别为0.45 元、0.89 元和1.36 元，按照2014年40倍、2015年30倍，目标价区间 35.5 元-40.8 元，维持“买入”评级。投资逻辑是手游行业高速增长和公司战略与行业状态的契合，短期会靠运营数据证实战略可逐步兑现。
主要风险：后续产品测试推出进度；公司尚未形成平台型的业务模式，所以长期发展空间待观察；公司上半年推出产品不多，故已资本化的研发费用预计不会有明显摊销。
（《证券时报》快讯中心）
概念股解析：
凤凰传媒:传统业务稳健 数字化转型和新业务布局加快
来源：方正证券 撰写日期：2013-7-22
投资要点
公司传统业务稳定，数字出版业务成为新增长点公司在教育出版和大众图书市场保持较强竞争力，我们认为公司传统业务未来几年仍会稳健增长，同时数字出版已走在行业前列。
公司在出版资源数字化和数字内容开发上处于领先地位，已基本完成存量内容资源数字化，并在数据库建设、在线阅读、视频点播、网游动漫、数字印刷等方面积极拓展，多个项目已开始盈利。
公司2012年数字出版业务获得近亿毛利，今年数字出版业务仍有较大进展，《数字课堂》光盘，凤凰创壹公司软件等项目维持快速增长。
文化mall稳步推进
文化mall是我国未来文化消费重要终端，公司的文化mall项目除了图书销售之外，会设置动漫游戏主题体验馆、影院等区域，是公司发行业态调整和渠道创新重要一步。
公司文化mall项目稳步推进，苏州凤凰文化广场招商已基本完成，预计下半年顺利开业，明年预计会有姜堰和南通两个项目开业，同时镇江、扬州、盐城、射阳、合肥、江阴、昆山、泰兴、阜宁等项目也在顺利进行，公司累计文化mall项目已达十几家，未来公司会维持一年两家左右开业项目，我们预计未来两至三年公司文化mall项目会陆续进入盈利期。
新业务布局有望加速
开发新业态是公司重要经营思路，积极向新业务转型成为公司今年布局重点，我们认为凤凰传奇影业具有较强注入预期。凤凰传奇影业已是我国一线影视剧制作公司，主投《裸婚时代》、《新萍踪侠影》、《新白发魔女传》、《一个鬼子都不留》等精品剧集，并参投《富春山居图》等多部电影。凤凰传奇影业去年主投6 部影视剧，今年预计主投10部以上剧集。
我们认为外延式扩张是公司今年最大看点之一，公司主营稳健，手握大量现金，在较强的转型动力下，公司会将产业链延伸至游戏、影视动漫等领域，同时整合公司内容和发行资源，实现成为全媒体文化集团的目标。
公司2013年业绩仍主要来自出版发行等传统业态，在传统业务稳健的基础上，数字化业务的深度探索和新业务布局为公司未来带来较大空间。
投资评级与估值：预计2013-2015年EPS为0.41、0.46、0.51元，对应PE为25.77、22.87、20.58倍，维持公司“买入”评级。
股价表现的催化剂：文化政策，数字化转型，新业务拓展，并购
核心假设风险：新业务拓展进度不达预期，传统行业下行压力
（《证券时报》快讯中心）
百视通：互联网电视领先优势有望扩大 买入评级
来源：中山证券 撰写日期：2013-7-11
事项：
百视通（600637）7月11日发布公告称，公司承担的“智能数字电视终端基础软件研发及产业化”课题获得3312万元核高基项目资金。公司拟将该科研成果应用到公司互联网电视、智能电视、云电视等重大平台系统及终端。
主要观点：
把握互联网电视技术方向，扩大竞争优势。公司凭借百视通研究院深厚的技术积累及和众多高校良好长期合作关系，持续获得核高基课题项目。较去年获得的“大型网络应用及服务平台研制与示范”面向整个IPTV、互联网电视、宽频网络电视、3G手机电视等应用性技术不同，此次获取的核高基项目资金针对互联网数字电视研发。这为公司带来两方面积极意义：首先，反映了公司在互联网数字电视方面的研发方向得到了广电总局的认可。第二，承接面向智能数字电视方向的核高基项目，有助于公司把握互联网电视的技术标准方向，从而在竞争激烈的互联网电视市场获取先发优势。虽然互联网电视目前在内容开放性方面具备了其他新媒体运营形式不可比拟的优势，且吸引力包括众多硬件设备商、互联网公司和牌照商的介入，但包括公网环境下不可完全监控、尚未形成良好的自我造血功能和盈利模式，没有统一的技术标准等问题严重限制行业快速成长。其中，没有统一的技术标准使得互联网电视的各参与方都在各自探索中。虽然未来互联网电视产品或与当下的OTT产品或简单的OTT+DVB或OTT+IPTV叠加有较大的差别，但我们坚持认为，一款颠覆性必须满足以下两个原则，一是最大程度满足用户体验，二是符合国家技术标准或原则。参与研发以互联网电视为导向的核高基项目研发，有利于公司把握互联网电视的国家技术标准方向，且不排除会参与制定相关标准。公司可在最大限度减少政策风险的基础上，通过有效的把握消费者的客厅视听新媒体产品的需求，在竞争激烈的互联网电视市场中获取独到的竞争优势。
按照公司的会计政策，核高基相关资金做费用化处理，当期可增厚公司EPS为0.03元。我们暂时维持原有盈利预测，公司2012-2014年可实现的EPS分别为0.74元、1.04元和1.41元，分别对应38.46、27.37倍和20.08倍PE，维持目标价37.00元，重申买入评级。
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