赋理：阿里巴巴市值或达千亿 雅虎难受益

　　阿里巴巴是雅虎最好的投资，也是最令它头疼的问题。这家美国互联网集团在中国最大的在线商城中所持的24%股权的价值很可能会超过雅虎160亿美元的整体账面价值。但阿里巴巴上市给雅虎带来的好处可能要少得多，因为前者手中掌握着大量的底牌。雅虎曾承诺在阿里巴巴的首发上市中出售其持有的半数股权。

　　募集成长型基金的公司通常希望IPO定价高一些，从而利用最少的股份发行获得最大的收益。但阿里巴巴不太可能通过IPO筹集新的资金。该公司现金充裕，且最近刚以4%左右的利息从银行获得了80亿美元贷款。若在售的股权只有雅虎所持的那一部分，阿里巴巴的老板可能并不会怎么关心首发价是不是高，而是对之后的股价表现更感兴趣。

　　阿里巴巴应控制首发价原因还有一个：Facebook的前车之鉴。这家美国社交网络把其市值定在了千亿级别，之后眼睁睁其股价大幅滑坡。直到一年以后，在本周公布的业绩的强力推动下，Facebook的股价才回到IPO发行价的百分之十以内。比起相对的估值，绝对的数字更重要，但心理作用不能忽视。

　　按照分析家预期和市场传言，阿里巴巴估值至少有600亿美元，这个数字已经令人迷惑。假如公司明后年的收入在去年14亿美元的基础上提高50%，套用Facebook最低30倍的超前市盈率（据Eikon），那么阿里巴巴的市值应该提高到近1000亿美元。

　　雅虎也有一定的影响力。雅虎在阿里巴巴董事会有个代表，有权利任命一家投资银行帮助运营所有上市流程。阿里巴巴上市后雅虎仍将持有12%股权，这也会给它带来些许安慰--尽管有一年的锁定期--前提是阿里巴巴上市后股价大涨的话。

　　另外，因为IPO日期不确定，双方还有时间达成一个折衷。譬如，雅虎或许能达成一项交易，出售其全部股权，同时或在未来约定的一段时间内共享股价上涨带来的好处。不过，达成这样一项交易需要艰难的谈判，但雅虎投资者可能更倾向于跟阿里巴巴彻底撇清关系。经历了九年的龃龉，阿里巴巴甚至已经准备掏钱让自己从这段关系中脱身了。

　　赋理(John Foley)是Breakingviews大中华区记者，派驻香港。他写过的论题涉及企业并购、资本市场、消费品、矿业和奢侈品等领域。在2004年加入Breakingviews之前，约翰曾是一家位于伦敦的广告机构的撰稿人。约翰曾在牛津的艾克赛特大学学习英国文学。

　　作者为路透Breakingviews专栏作家，本文仅为个人观点；更多独立评论和分析请访问breakingviews.reuters.com；Breakingviews专栏译文由财经网独自担责，中文版权归财经网独家使用，谢绝一切转载（编译：yan)