本刊研究员 傅硕 文 齐巍 拍摄
7月12日下午，绿地集团董事长张玉良畅谈“企业家离政治有多远”。演讲之前的捐款仪式似乎诠释了这次演讲的主题。张玉良透过一家媒体向中华思源工程扶贫基金会捐款100万元，全国人大常委会副委员长、民建中央主席、中华思源工程扶贫基金会理事长陈昌智在短暂致辞后匆匆离席。张玉良在回答本刊研究员提问“绿地H股+A股整体上市有多远”，给出答复“有可能”。
“有可能”三个字尽显绿地集团上市波折、复杂和张玉良的无奈和期盼。绿地集团属国资绝对控股，张玉良是这家企业的创始人和掌门人。张玉良是外界公认的政商关系高手。他认为政商关系并不是设租-寻租关系，而是政绩关系。在绿地即将整体上市的大背景下，政商关系高手张玉良能否再上层楼，成为万科的王石，或是边缘化，或是黯然下台？ 一切尚未可知。
另类绿地
在国资控股的企业中，绿地属于另类。
张玉良曾形象解释说，绿地是国有企业的体制，外资企业的机制，乡镇企业的路子。正是因为另类，绿地跑步进入2013《财富》世界企业500强第359位，在中国企业500强中位列第73位，在以房地产为主业的综合性企业集团中排名第1位。绿地让人瞠目结舌的业绩具体如下：在2012年，绿地集团实现业务经营收入超过2450亿元，利税总额240亿元，总资产超过2350亿元；2013年上半年，实现业务经营收入1425亿元，同比增长26%。其中，房地产业务实现预销售金额653亿元，预销售面积714万平方米，双双位居行业第二名。
张玉良仍不满足，他信心满满地表示，“2013全年业务经营收入将超过3000亿元，较上年增长30%。”他甚至提出一个更大目标，绿地集团力争到2015年实现业务经营收入超过5000亿元，并跻身世界企业200强。
绿地跑的实在太快了！绿地现金流紧张一直也成为外界诟病的话题。在绿地集团的企业传记《势在人为》里有过这样一段描述：
由于财务部的人过于熟悉绿地账目，在很长时间里，绿地员工持股会交易股票，在其余部门踊跃购买时，只有财务部的人买得最少。直到后来，随着绿地内部股价上涨，财务部的人才意识到，自以为看得最透的人往往会成为最固步自封的人，并因此丧失机会。
这段话真实记录了绿地利用财务杠杆迅速做大的一个片段。张玉良对绿地资金链紧张给出回应：有人1000亿的现金流，两年转一次，一年是500亿。我500亿的现金流，一年转四次，是2000亿。你说哪个资金紧张？我是在流动性和运作效率上下工夫解决人家看不懂的现金流问题。
尽管张玉良是现金流管理高手，即使绿地现金流不紧张，但是，绿地整体上市必竟是件锦上添花的事情。此外，在跻身世界企业200强之前，张玉良意识到，绿地必须通过整体上市，才能达到这个目标。
今年5月，绿地与港股盛高置地签署协议，以近30亿港元认购其增发股权，交易完成后绿地持有扩大股本后60%的股份。不过这个控股公司不是绿地母公司。对于绿地借壳盛高置地后的资产注入问题，张玉良谨慎地说，目前绿地还没有资产注入，公司将以每年50%的速度实现房地产的资产增长，未来将会择机注入资产，并充分利用好海外融资平台。但其公告显示，绿地计划将海外资产注入其中。
接下来，重头戏就是绿地境内优质资产在哪里上市。从6月中旬至今，媒体将目光聚集到金丰投资，认为绿地将借壳金丰投资上市。但显而易见的技术问题是，收购金丰投资定价很难。以绿地目前超过2350亿的资产规模计算，如果金丰投资向绿地全部增发股份，增发股份要锁定3年，绿地得不到发展急需的资金。
接下来，还有技术操作难题。据绿地发布的2012年财务数据：绿地净资产500亿。按保守评估溢价50%计算，装入金丰投资的净资产约750亿。750亿转换成多少股份？按照证监会规定，增发价最低为停牌前20个交易日收盘价的90%，约5.3元。以5.3元计算，增发约140亿股；以8元计算，增发约90亿股；以12元计算，约60亿股。也就是说，如果金丰投资增发价太低，而绿地的盘子又过大，金丰投资的股价将来会不高，间接导致国有资产流失，绿地上市就失去意义；但是增发价太高，绿地置换的股份就会很少，绿地同样会不愿意。
绿地是靓女，择郎的面应该很宽。择郎金丰投资，让人匪夷所思。国资控股的绿地表现它非市场化的一面。据媒体报道，绿地借壳金丰更多可能是上海国资委主导，相关领导督办。
上海国资委正在下一盘大棋，营业额和净利润均列上海国资前三的绿地是其中的一个棋子。公开资料显示，2012年，上海国资证券化率原定目标为38%，最终落实后是35.24%。2013年，上海再接再厉，将继续推动企业集团将优质资产和业务注入上市公司，提升上市公司质量，国资证券化率目标接近40%。
具体到房地产板块，上海国资委也对其一直手术不断。金丰投资的第一大股东上海地产集团拥有中华企业、金丰投资和中星地产等地产公司股份。早在2009年底，上海地产集团做出长期承诺，解决旗下子公司竞争问题，并且不再新增地产公司。
2010年5月，金丰投资和中华企业同时发布公告称，控股股东上海地产集团正在研究涉及两者的重大事项。上海地产集团对其手术方案随后浮出水面。在停牌 7个月后，中华企业以8.3亿元收购上海地产集团持有的上房集团40%股权，金丰投资以1.58亿元收购上海地产集团下属上海市住房置业担保有限公司10.5%股权。事实上，这次整合并不成功，同业竞争问题并没有得到解决，金丰投资的业绩持续大幅下滑，市场大失所望。
由于当时房地产重大重组已被管理层叫停，整合并不彻底，没有涉及相互间的重组，同业竞争问题依然没有得到解决，重组变成“夹生饭”。
如果绿地借壳金丰投资传言属实，借壳背后的部门级别将会在上海国资委之上。这是因为，金丰投资的大股东上海地产集团，其主管部门是上海市土地储备中心。上海国资地产公司的大调整，可能会和相关政府部门人员的调整同步。也就是说，房地产公司人事变化和相关政府部门人员变动，放在一起考虑。
如果从这个大背景下考虑，传言中的绿地借壳金丰投资“怪事”也就不足为奇。张玉良能否继续掌舵绿地也就成为投资者关心的话题。
张玉良会下岗吗？
绿地是国资控股。因此，绿地的人事任命由多重因素左右。绿地与国资的暗战也在持续博弈中。
有消息人士爆料，早在2008年，上海市政府就曾建议绿地集团借壳城投控股上市。此动议遭到张玉良的抵制，他反对的理由是城投控股的壳子太小，绿地集团的盘子太大，城投控股并不合适。张玉良在7月12日的演讲中，话里话外都有“小媳妇”的无奈。首先，绿地为何不能直接IPO？其次，绿地为何不能将境内资产在境外借壳或IPO？这些问号都不言自明。上海市不希望肥水流入外人田，同时害怕自己对绿地的影响力降低。
因此，以张玉良为首的管理层与上海国资委的博弈一直没有停止。不过，熟悉张玉良的朋友评价他，身段很柔软，不柔软早就被碾碎了。
21年前，上海市农委和建委分别出资1000万元组建上海绿地总公司。绿地每年要给投资方25%的固定回报。1996年，绿地改制。按照新的股权设置方案，绿地最初的4家投资单位上海中星有限公司、上海市农业投资公司、上海市联农股份有限公司、上海市农口住宅建设办公室，分别占改制后股权的40.56%，24.33%，12.17%和4.06%，职工持股会占18.88%。职工自掏腰包入股。
此后，职工持股比例经过多轮变化，一度超过国有股。公开资料显示，2010年10月底，农委所持的绿地股权被划转至上海市国资委，同时绿地集团的党组织关系调整至市国资委党委。此次划转后，上海地产集团和上海城投为上海市国资委代持绿地51%的股权，员工持股46%，天宸集团和社会公众持股3%。在相对控股后，上海国资委持股比例继续上升超过60%，绿地成为国有绝对控股。其中，张玉良持股2%。
一家排资论辈挂不上的国有公司，地方最高主管部门为何屡屡插手？原因很简单，绿地太肥。2005年，张玉良制定了《冲刺世界企业500强发展纲要》，在财务方面的指标是：集团将跻身于中国企业集团前列，销售收入超过1200亿元人民币；利润超过100亿元人民币；集团整体实现平均50%左右的复合增长速度；主要产业净利润率与投资回报率等效益指标均高出国内同行业平均水平10%以上；在国内外建立便捷的融资平台和融资渠道。这个目标到了2011年基本上都实现了。2011年，绿地的业务经营收入达到1800多亿元，结算销售收入也超过了1400亿元，这两个数字都超过了当初1200亿的目标，而利润超过100亿的目标也几乎达到了。另外，绿地的净资产收益率达到了35.65%，比国内同业水平高出一大截。2010年在A股上市房企的平均净资产收益率为13.33%。
2000万经过20年，绿地现在的资产规模已经接近3000亿。绿地资产规模从2000万到3000亿是15000倍，21年涨15000倍，国有资产的保值增值超过了1500多倍，平均的年复合增长是40%。
张玉良身价又是几何？我们可以从天宸股份的公告窥见一斑。
2013年3月5日，天宸股份公告称，公司投资的绿地集团于2013年1月21日召开了股东大会，根据绿地集团2012年度利润分配议案，天宸股份可分得现金红利3419.68万元。2013年，天宸股份以817.8万占绿地集团股权为2.55%。张玉良持股2%，依此推算，2013年，张玉良拿到绿地的现金红利约2279万元。
绿地的估值水平以万科市值为参考，以2013年7月15日为基准日，万科市值约1200亿。绿地市值略作折让，约1000亿，张玉良的身价约20亿。
上海国资委规定，国资企业退休年龄60岁。已经57岁的张玉良在绿地的法定时间还有3年。他会成为万科的王石，继续带领绿地进入世界200强吗？一切尚未可知。熟知政府关系的张玉良也会奋力一搏，绿地尽快整体上市就是途径之一。尽管上海国资委有最终决定权，但张玉良手中亦有诸多重牌，一群跟他南征北战多年的管理层，经营多年的政府高层人脉以及持股比例高达46%的职工持股会。来源新地产)
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