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央行不要反应过快

来源:第一财经网站
  人们通常不会认为美联储和中国央行间有何相似之处。但在最近一段时间里两者遭遇了类似的经历,而且都是令人不快的。

  美联储的问题源头来自于其主席本·伯南克在6月19日的讲话,他警告说,如经济形势继续表现良好,美联储可能会缩减购买长期证券的规模,如果失业率能降至7%时更是如此。股票价格表现喜人。美国国债收益率突飞猛进。由于害怕来自美国的资本调头回流,新兴市场货币则走势疲软。

  事实上,上述反应是如此强烈,以至于美联储的一众官员都觉得有必要出面澄清。他们解释说,美联储所谓缩减“量化宽松”政策不等于说要退出量化宽松。缩减长期证券购买规模的时间和方式将取决于新出炉的数据。

  巧合的是,就是6月19日那天,中国央行决定不再向本国流动性偏紧的信贷市场提供额外的流动性。中国各银行间的短期贷款利率在此后两周不断上涨。投资者期待中国央行会像往常一样介入,阻止利率进一步上升。

  然而中国央行不为所动。官方担心银行对房地产开发商和大型国企的贷款一直都过于宽松,害怕银行会为了给高风险投资融资而在隔夜市场上过度借款。

  对此中国市场的反应同样激烈。中国主要的股票指数上证指数突然下跌。

  这种情况可不是中国官员想看到的。和美联储一样,他们也发现有必要出来澄清并撤回之前的决定。

  两国各自的经历都没能改善饱受质疑的央行声誉。

  不过,央行应从错误中汲取教训。这次的教训是什么呢?

  首先,6月19日事件提醒了我们,央行的沟通策略仍需改进。美联储已不断试图更准确地解释自身政策。但假如少量相对平淡的用词都能引发如此剧烈的反应,那么投资者显然会对美联储的意图感到迷惑,就算不迷惑至少也没什么把握。

  中国央行没有采取任何行动来让市场对其新一轮反投机策略有所准备。中国正在想办法让人民币跻身国际货币。但6月19日事件提醒我们,中国的大部分决策机构特别是中国央行,如果想成功在人们心目中构筑起对人民币及机构本身必要的信心,还有很长的路要走。

  第二个教训是,央行应明智对待最新新闻,不要反应过激。美联储表明要终止量化宽松的言论看上去是基于最近经济不断改善的证据。谁知市场做出的反应截然相反,还导致一些投资者开始担心经济表现会由此变差。美联储应等待更多的数据出来后再调整其政策或措辞。

  同样,中国央行对于表明银行信贷膨胀的数据似乎也反应过激。事实上,这个证据中有一部分是误导性的,因为这些证据只不过反映了常规标准的变化,让原本隐藏的贷款浮出水面。中国央行其实应该更明智些,等待更多数据到来,那么它就能把该趋势和会计错误区分开来。

  最后一个教训就是货币政策是个解决资本市场问题的笨拙方式。在没有通胀的情况下,它主要用来警示新的资产泡沫的产生,迫使美联储削减长期证券的购买规模。类似的是,对房地产价格的担心同样让中国央行突然改变了其做法。

  泡沫无疑是值得关注的问题,但6月19日在美中两国发生的事情提醒了我们,解决问题是监管者的首要任务,也是重中之重的任务。央行不能忽视它们,但也要留意不要反应过快。因为与此同时,他们还有更重要的事情要做。

  (作者系加州大学伯克利分校经济和政治科学系教授。 Copyright: Project Syndicate, 2013.)

  (编辑:李燕华)

  作者:巴里·艾肯格林来源第一财经日报)
business.sohu.com false 第一财经网站 http://www.yicai.com/news/2013/07/2901293.html report 1575 人们通常不会认为美联储和中国央行间有何相似之处。但在最近一段时间里两者遭遇了类似的经历,而且都是令人不快的。美联储的问题源头来自于其主席本·伯南克在6月19日的

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