7月28日，国家审计署发布公告，将组织全国审计机关对政府性债务进行审计。国家审计署这轮全面摸底地方债的行动，可能对包括海康威视（002415.SZ）在内的安防企业业绩造成压力。
近年来，国内安防企业通过BT项目模式拿到政府的大笔订单，这类项目的运作模式则是前期由部分企业先期垫款、再由政府逐步拨付资金予以回购。一旦地方政府在审计过程中债务风险暴露，可能进一步影响地方融资能力，缩减财务支出。这将影响到BT项目承建商的资金收回，今后BT项目的拓展都可能受到影响。
业绩迅猛增长
海康威视公司的主要产品是摄像机、光端机、网络存储、视频综合平台等，该企业广泛服务于金融、公安、电讯、交通、司法等多行业。
随着国内各地对信息安全的重视，目前这家A股上市公司中最大的安防设备商，几年来的成长速度也极为迅速。2010年、2011年及2012年，其收入分别为35.6亿元、51.5亿元和71.1亿元，主营业务利润也在三年间由18.4亿提升至35.3亿元，截至2012年该公司的安防产品毛利率高达49.62%，虽然比2010年的51.8%略有下降，但仍然维持着较高的水平。
据了解海康威视的一位人士介绍，尽管中间隔着集成商，但地方政府的不少BT项目都有海康威视的身影。所谓BT项目，就是（Build-Transfer）（建造—转移）的缩写。一般情况下，地方政府会与一家集成商签订市政项目的投资建设回购协议，并授权集成商实施投融资职能进行这类项目的建设，完工后再把项目移交政府；政府会据回购协议在规定的期限内支付回购资金（含投资回报）。集成商在操作中会采购相应的安防设备等，用以建设这类BT项目。
“国内大量的BT项目优势在于，支付时限较长，可以帮助缓解财政压力。”前述人士介绍，“签约的这些BT项目，短的有3年，长则8~10年，由集成商先期垫款，各方展开施工建设、再由相关部门验收及考核等。如果获得了相关部门的认可后，这笔款项会由财政拨出并分期付款到集成商这里，有的是按月，有的是按季度打款。如果是较长的项目，那么集成商想要拿到所有的财政拨款，其时间将较长。”
正是得益于包括BT项目在内的这些业务，海康威视能迅速成长。集成商显然是海康威视和地方政府之间的防火墙，海康威视也在避免和集成商形成捆绑关系，通常希望自己的回款期能在1~2年内结算完毕，而不要拖长到整个项目的8年实施期。
虽然海康威视的应收账款占总资产总额比例在增加（2010年为8%左右，2012年为15%），但2012年该企业的应收账款（近16亿元）中的89%，仍是一年以内的应收账款。
BT项目存风险
对于安防集成商及设备商而言，包括BT项目在内的政府性项目，通常让人放心，因为在资金回款、按期支付等方面，政府很少“放鸽子”。不过，BT项目并非毫无风险。
国家审计署正在摸底地方债，短期内还难以看到“摸底行动”对于BT项目的全部影响。但东方证券的一位分析师称，如国家审计署在盘查过程中，发现某些地方的债务过高，那么该地方政府有可能会受财政支出的影响，缩减相应的BT项目开支，从而影响BT项目的进程。“参与BT项目的这些企业，可能会担心一些施工在建（或已建成）的项目。他们的忧虑是，政府能否按期给予财政回购款项，因为企业毕竟前期有过高额的垫资。”另外，有一些投资性企业也替BT项目的集成商垫资，而这类企业的垫资费用有可能也来自于银行借款。因而，若BT项目实施中突然发生变数，银行也将产生坏账。
不过，一家参与BT项目的安防业内人士认为，最受审计影响的可能是那些“有意向、并没有进入施工期”的BT项目；而已开展施工的BT项目，政府回购款“打水漂”的几率不大。“摸底地方债”行动会影响未来的安防大型项目实施，“有可能部分地方政府在出于减少财政预算的考虑，而缩减对安防设备的采购投入。”
其实2年前，海康威视的一个重要BT项目，也曾在签约后出现过重大变数。
2011年，海康威视曾尝试做BT项目的总包商而不是单纯的设备供应商，其获得了合同总价约77亿元的重庆平安城市项目。
这次尝试对于海康威视而言极为重要，其希望通过该项目的实施提升自己的管理、产品应用等综合能力，也可积累经验，形成相对成熟的商业模式。重庆市公安局、下属41个区县分局作为该项目的业主，与海康威视签订了42个建设合同。其中，按进度付款的建设合同为8个项目，涉及16.6亿元，而BT投资建设合同为34项，涉及60亿元左右。
事与愿违的是，本来预计2013年年初能完成的大单一直在拖后，今年1月初时海康威视称77亿元项目将进行调整，“重庆项目牵涉区县数量多，建设规模大，项目前期梳理清算以及项目调整商务合同补充协议谈判涉及事项繁杂，待时机成熟再实施。”
有知情人士透露，由于此次BT项目涉及范围太广，每个地方机构对此项目执行的意见不一，因此77亿项目将可能缩水一半。昨日，本报记者就此询问海康威视，但其证券代表严小卓却称“我不清楚”。
(编辑:李燕华)
作者：王佑来源第一财经日报)
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