7月29日，汤臣倍健(300146，SZ)发布2013年半年报，净利同比增近三成。今年上半年，保健品行业负面消息较多，但多家机构还是对汤臣倍健给予“买入”的评级。申银万国甚至预测，下半年汤臣倍健的净利润增长100%左右。
昨天，汤臣倍健股价报收54.19元，涨幅3.61%。
网店扩张提速
中报显示，半年期内汤臣倍健实现营业收入75235.31万元，比上年同期增长42.44%，同时营业利润为27444.66万元，比上年同期增长29.77%，其中净利润23294.45万元，比上年同期增长29.56%。
“第二季度的增速加快得益于网点扩张提速以及较大力度的广告投放。”招商证券发布报告披露，“截至2013年6月30日，公司终端数量超过35000家，同比增加25%，其中今年一季度和二季度分别增加约2000和3000家，二季度扩张速度略有加快，全年总的新增目标是1万家，进度符合预期。”
此外公司与湖南卫视、东方卫视、山东卫视、江苏卫视等主流电视媒体相继开展合作，以冠名、特约赞助等多种形式投放热点节目，进行密集品牌推广。“半年报显示，汤臣倍健今年上半年营业成本为2.68亿元，其中销售费用达到1.54亿元，占总成本的57.5%。”
保健品批文依然是门槛
“无论是经济政策还是市场环境，保健品行业高速成长的"窗口"已然开启。”中信证券分析师钟昌震认为，“对于汤臣倍健这样的细分行业龙头企业而言，未来稳健增长与高速成长可谓大势所趋。一方面，行业发展与人口老龄化的进程高度相关，可抵抗经济周期波动；同时，参照美日经验，弱经济周期下膳食补充剂销售额不降反升；另一方面，国家对保健食品行业的监管趋于严格和规范，有助于推动行业集中度提升，行业龙头有望承接未来小散乱弱企业退出的市场份额。”
“现阶段保健品行业，批文依然是行业竞争的一个门槛。”有分析师告诉南都记者，“截至2012年年底，汤臣倍健共有51个营养保健品的批文，预计2013年下半年该公司有望有20个以上的产品获得批文。值得注意的是，目前在国内，保健品、营养素批文的获得需要两到三年，进口产品则需要三到五年，较多的批文将成为汤臣倍健一大竞争优势。”
此外，招商证券认为，“药监局提出在5月初至9月底进行"打四非"行动，打击非法生产、非法经营、非法宣传、非法添加，目前已经在多个城市开展，对汤臣倍健这类规范企业是利好。”
下半年利润增速有望100%
申银万国证券研究员童驯、周雅洁认为，汤臣倍健上半年净利润已完成全年盈利预测的一半，下半年利润增速达到100%是大概率事件。随着消费需求增加、外延扩张将保障公司未来2-3年保持高增长。
但申银万国也提醒投资者，“2012年，由于进店速度和品牌推广费用摊销不均，导致净利润增速呈现逐季走低的现象，尤其下半年，三季度、四季度单季净利润增速仅分别为6.74%、-0 .82%，不断走低的净利润增速有时也让投资者担忧。”
汤臣倍健高管公开表示，“在渠道建设方面，公司目前还是以经销商模式为主，但经销商销售占比已从上市之前的90%左右下降到80%不到，公司上市之后致力于推动直供终端、专卖店(汤臣倍健连锁营养中心)的建设。以2012年为例，目前公司70%-80%的销售额依靠区域性经销，直供终端占比约20%，连锁经营模式占比3%-5%，预计后两者未来的占比仍将进一步扩大。”
值得注意的是，招商证券的报告显示，“电商仍以规范线上价格为主，暂时不是主要方向。目前汤臣倍健97%的生意依然来自线下，因此汤臣线上销售仍以规范为主，采取了疏导结合的方式，主要是保护线下利益。此外，从国外经验来看，G N C也只有7%的生意来自线上，因此目前来看线下依然是主要渠道。但作为战略布局，公司已专门上线了独立的电商品牌十二篮，但因批文所限销售产品较少，而从欧美同类电商发展经验来看，独立电商品牌的发展空间确实更大。”
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