国泰君安近日发布中国国旅的研究报告称,公司中报利润快速增长,离岛免税是主要动力,符合预期。免税业为休闲游最受益子行业,高景气度将保持,政策红利释放推动行业发展,公司龙头地位稳固畅享收益。综合考虑海棠湾项目盈利前景,预计13-15年摊薄后EPS1.35/1.66/2.04元,
未来三年利润增速约25%,维持12个月目标价41元,参考14年业绩25倍PE,增持评级。
政策红利助三亚免税店高单价商品销售比重提升,客单价保持高位。上半年三亚店销售额达14.8亿元,同比增长近50%;销售商品184.3万件,同比增长28%;估算贡献EPS0.29元。预计享受免税限额提升及品类调整推动客单价水平超过3500元,单价8000元以上商品销售额占比超过15%,预计全年利润增速>60%。
旅行社业务受多重负面因素影响收入增速放缓,原有免税业务预计保持稳增,免税收入占比加大提高盈利能力。预计旅行社业务受经济增速放缓、限三公、禽流感等因素影响,影响公司整体收入增速,Q2收入同比增长9%,较13年Q1及12年同期放缓。原有免税业务预计保持稳增,增速>10%。三亚免税收入快增加大免税销售额占总收入比重,提高整体营业利润率,达14.5%,同比+2.6个百分点。
免税业务境内外拓展续成长,提升经营能力及竞争力。预计2015年三亚免税市场规模将达2012年的三倍。海棠湾项目将满足旺盛市场需求。继金门、澳门免税店开业后,计划设立柬埔寨市内免税店。
(《证券时报》快讯中心)
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