本报记者 晓晴 广州报道
经国务院批准，普通型人身保险费率政策改革正式启动，新的费率政策从8月5日起正式实施。这标志着时隔三年之后，保监会终于开启了寿险公司费率市场化改革的进程。
8月2日，保监会发布《关于普通型人身保险费率政策改革有关事项的通知》，允许保险公司在普通型人身保险定价过程中预定利率可以自行决定。
对此，广发证券分析师李聪表示，“本次改革较大兑现了市场长久的期待。从股价的角度而言，早在今年的1月份就已经开始就保险预定利率改革给予负面的反应，悬着的靴子终于落地了。”
而国泰君安分析师彭玉龙认为，费率改革是上半年压制保险股价的重要因素，实际出台的政策与预期总体一致，对股价不会产生显著影响。不过，随着政策担忧的消除，保险板块股价将逐步得到修复。
二级市场上，A股市场四大保险巨头全线飘红。其中，中国平安（601318.SH）和新华保险（601336.SH）终盘均涨逾2%。
保单价值下降
据平安证券分析师励雅敏分析，定价利率放开对普通人身保险盈利影响主要来自于定价利率提升导致保费下降（保单更便宜），从而造成相同保障下保单价值下降。
励雅敏举例说，以在不同利率情境下，终身重疾保单保费的下降幅度计算，该产品是一款10或20年期交产品，终身保障，基本保险金额10000，死亡赔偿责任30000。产品测试使用2.5%、3.5%、4%三个利率。
其测试结果表明，由于该保单保障期间比较长，因此保费对定价利率敏感性较强，定价利率提升到3.5%，保费下滑幅度在30%左右。定价利率提升到4%，保费下滑幅度在40%左右。
此外，定价利率放开的话，新保单保费和新业务价值也会大幅下降。励雅敏称，虽然目前上市保险公司新单保费中普通型人身保险保费占比不足5%，但是对新业务价值贡献程度在20%-30%之间。可以说，这类业务是目前保险公司业务中最赚钱的业务。
根据终身普通保险的测试结果表明，对单张保单而言，定价利率上升到3.5%，保费便宜30%，新业务价值下降60%-70%；但保险公司整体而言，由于价量关系难以确定，其预计对保险公司整体新业务价值影响在10%之内。
国信证券分析师邵子钦还表示，从新单影响来看，大公司因量难补价，或将更受损于价格竞争。
“尽管传统险降价有利于刺激保单销售，但在人力增长困难的情况下，预计量难补价。保险产品看似有差异，实质无定价壁垒。小公司有可能凭借价格优势，获取更多增量。”邵子钦称。
此外，大公司存量上传统险占比高，其预计中国人寿（601628.SH）有效业务价值中传统险占比40%左右，一年新业务价值中占比30%左右。尽管保险公司可以通过推出新产品来挽留客户，但代理人在推销新保过程中，可能通过新老比较，带来退保。若客户出现退保和流失的话，则已有业务价值将受到负面影响。
趋势上涨动力缺乏
不过，安信证券分析师杨建海表示，此次寿险公司费率市场化进程中，仅仅是放开了传统险，市场或预期这是预定利率的第一步，后续还会有分红险和万能险等改革。因此，“靴子”尚未完全落下，对保险行业表现仍会有一定压制。
“此次预定利率改革的方案略胜预期，行业估值处于历史底部，保险板块可能存在一定的投资机会。但资产端和负债端的中长期问题仍有待解决，行业趋势性的投资机会尚未到来。”杨建海称。
励雅敏认为，就目前时点而言，定价利率市场化改革出台，并没有改变保险行业基本面状况，相反保险公司如何应对以及该政策实质影响有多大仍然需要实践检验。
“政策尘埃落定，只能说是影响股价下跌的负面因素减少，但保险公司基本面改善仍有待时日，保险股依然缺乏趋势上涨的动力。”励雅敏称。
中银国际分析师孙鹏也表示，短期内中国保险业面临的很多顽疾并不会因为费率市场化而有所改变，即使通过降低最低资本要求来释放新业务也仅仅是在寿险产品的供给端给予保险公司更大的空间。
未来，保险业发展的关键还在于如何在制度的顶层设计上寻求突破口。中金公司分析员唐圣波则担心，长期来看，隐性风险积聚，依赖长期假设的内含价值估值方法挑战更大。截至目前，基于法定会计准则的偿付能力监管体系和内含价值估值方法并不能体现此类由于实际投资收益率波动而带来的风险。
“受制于结构性困局（养老年金没有税收优惠，健康险受制于医疗改革），保险股难有结构性的投资机会。”唐圣波分析。
不过，李聪对此表示，目前，中国保险业仍处于成长期，目前的保费收入远远高于目前的赔款支出，保险公司的ROE也可以继续维持。
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