海通证券：“新四万亿”难以稳增长

　　“新四万亿”最近成为舆论热点，但海通证券宏观首席分析师姜超认为，新四万亿这一稳增长措施对经济的拉动效果并不显著。

　　中国政府近期政府提出了支持铁路、城市基础设施、棚户区改造、4G、环保等领域的稳增长措施，这些措施也被部分舆论称为“新四万亿”（刺激政策）。在给投资者的报告中，姜超写道，这些措施对GDP的拉动力度在0.15%至0.4%之间，但考虑到央行防风险和金融去杠杆的背景下，政府稳增长会对民间投资产生挤出效应，稳增长对经济的拉动效果并不显著。

　　姜超认为，下半年拉动固定资产投资有两个手段，一是追加投资规模，在2009年四万亿计划期间就是采取这种手段；二是弥补欠账。一些行业的投资在上半年进度缓慢，形成较大欠账，政府将推动或督促这些行业在下半年加快投资步伐，完成全年计划。

　　姜超指出，2013年上半年，除了电信业投资增速较低，有100亿的投资欠账外，铁路等其它投资领域均无欠账。姜超认为，指望下半年弥补欠账以拉动投资和经济并不现实，要拉动经济就只能追加投资。

　　姜超认为，政府较明确追加铁路和4G的投资，加上弥补上半年100亿元的电信投资欠账，保守假设下预计将拉动经济0.15个百分点；但如果政府为应对经济失速风险，在城市基建设施等领域追加投资，在中性和乐观假设下，将拉动下半年经济0.29或0.4个百分点。

　　但姜超同时指出，在央行防风险、金融去杠杆的背景下，融资增速趋于下降，资金成本上升，这是对稳增长资金来源的挑战。

　　姜超认为，在金融收缩的背景下，政策向左，金融向右，即使稳增长的城市基建等投资领域资金有保障，但由于整体融资增速下降，会对其它领域投资产生挤出效应，政府提出的这几项稳增长投资，其对经济的拉动作用需要打些折扣。