欧元债券，融资新选择？

　　欧元债券

　　美联储自6月给出退出量化宽松政策指引后，美元债券市场利率已出现大幅走高。

　　“部分企业已经开始发行欧元计价的债券。”摩根大通投资银行亚洲区副主席兼中国区首席执行官方方说。根据摩根大通提供的资料，最近多家欧美公司已经发行了欧元计价债券，包括世界第一大环境服务公司法国威望迪集团（Vivendi）、全球知名农机巨头美国迪尔公司（John　Deere）、意大利汽车制造企业菲亚特（Fiat）以及全球最大的企业软件公司甲骨文公司（Oracle）等。

　　也有多家企业计划未来发行欧元计价的债券。此前，全球最大的奢侈品制造商路易威登（LV）曾计划两年内发行欧元债券；全球最大的食品公司雀巢计划在10月份发行欧元债券；全球最大的软件生产商微软公司4月份曾曝出消息称，计划发行5.5亿欧元的20年期欧元债券。

　　这一切，对于欧元债券市场来说仅仅是一种可能性。过去两年间，欧洲主权债务危机导致国际投资者对欧元债券的兴趣消退。国际债券市场上的融资偏向于美元债券，而欧元债券，根据欧洲央行的数据，截至2012年底，欧元债券在国际债券市场上所占的比重从2011年的26.2%降到25.5%。欧元在各国央行外汇储备中所占的份额也从25.1%降到23.9%。

　　未来，欧元和欧元债券是否能够重获投资者的信任和追捧，取决于欧洲央行的货币政策能否提供一个低成本的融资环境，也取决于欧洲经济能否在可预见的期限内获得实质性的增长。欧洲央行新近的动态及经济数据显示，这两方面看起来都正在朝着有利的方向发展。

　　欧洲央行的决策

　　当地时间8月1日，欧洲央行召开货币政策会议，决定将基准利率维持在0.5%的低位不变，并表示将在未来一段时间内维持稳定，甚至可能进一步降低。欧洲央行行长德拉吉并没有就何时可能调整利率给出时间表，但他暗示，至少在明年都会如此。他说：“我们的货币政策立场……会为今年余下的时间和2014年的经济逐步恢复提供支撑。”他认为，欧元区经济成长风险偏于下滑，需要宽松货币政策的支持。

　　欧洲央行在此次会议上的按兵不动符合市场预期，但市场预期未来欧洲央行将不得不下调利率以提振经济。

　　美银美林是预期欧洲央行降息可能性将提高的机构之一。美银美林在7月26日的一份报告中称，信贷增长的持续性微弱、通胀预期的下降和流动性担忧，使得未来几个月进一步降息的可能性提高了。“欧洲的信贷状况非常差。”申银万国国际经济分析师谢伟玉说。根据欧洲央行的数据，6月份企业贷款减少了130亿欧元。而这一状况在未来难以得到扭转，因为欧洲的银行正面临着提高资本金的任务，由于面临各种各样的问题，银行的避险情绪升高，贷款意愿降低。信贷需求的疲弱和银行的避险情绪已经对经济造成了拖累。

　　通胀一直是欧洲央行货币政策调整的一个重量级考虑因素，但目前通胀已经不足为虑。2013年和2014年欧元区消费者物价调和指数进位1.5%，距离欧洲央行2%的上限相差甚远。流动性迅速减少可能是影响短期利率的最重要因素。每个星期，银行都会偿还30亿欧元的长期再融资计划（LTRO）。欧洲央行通过2011年12月以及 2012年 2月底两轮LTRO，共向金融市场释放出超过1万亿欧元的超流动性。7月早期，市场的超流动性资金达到2700亿欧元，三个月后会将至2000亿欧元以下。流动性危机是造成欧洲主权债务危机的罪魁祸首。

　　这一切都预示着，相比于美联储，欧洲央行更有理由维持目前的低利率环境，甚至进一步放宽货币政策。而欧洲央行行长德拉吉被称为“超级马里奥”，上任一年半以来四度降息，将基准利率从2011年11月上任时的1.5%将至目前的0.5%，同时迅速推出了LTRO为市场提供了超额流动性，阻止了债务危机的蔓延。一年前，当欧洲债务危机处于最危急状况的时候，德拉吉又力挽狂澜，表示在职责范围内将尽一切努力捍卫欧元，并创立债券购买计划(OMT)，自那时起，欧元区危机出现了重要的转折。巴克莱的数据显示，在过去12个月中，西班牙国债价格回升了22.9%，意大利国债价格回升了19%。西班牙股市上涨了31.2%，意大利和希腊股市分别上涨了 24.4%　和46.7%。欧元不但没有崩溃，兑美元还上涨了8%。

　　而如今，尽管已经走出最黑暗的时期，但欧元区的经济复苏绝不会一帆风顺。2013年前三个月欧元区国债占整体GDP的比例提高至92.2%，2012年12月底为90.6%，失业率仍处于高位，多个国家的财政紧缩政策可能会抑制今明两年的经济活动。从底部上升的经济复苏仍然需要欧洲央行的支持，尤其是在曙光初现的时候。

　　复苏的曙光