据《财经国家周刊》报道，
有“中国版垃圾债”之称的中小企业私募债业务作为国内唯一“不需行政审批、无净资产和盈利要求限制”的市场化债券产品，一度成为行业的焦点。
然而中小企业私募债的发展却并不如预想中顺利，经过了短暂的“一券难求”后，这一创新产品俨然正沦为资本市场的“鸡肋”，中介机构券商的热情大为“降温”，参与者寥寥，上市速度逐步放缓。
“中小企业私募债尽管是监管层力推的行业创新发展的潜力业务之一，但却不是我们当下布局的重点，”一位拟上市券商的投行资深人士向记者透露，“如果有相关融资需求，当下我们也不建议客户做此项业务。”
在近期的全国小微企业金融服务经验交流会议上，中国证监会主席肖钢表示，将进一步扩大中小企业私募债试点范围。
据记者了解，在监管层对于此项业务试点范围不断拓宽的同时，一些配套措施也正在研发之中，希望能改变中小企业私募债目前似已“沦落”的尴尬现状。
“沪深交易所累计接受311家企业发行中小企业私募债备案，备案金额413.7亿元；210家企业完成发行，筹集资金269.9亿元。”近期，肖钢在全国小微企业金融服务经验交流电视电话会议上透露。
值得注意的是，在项目备案量及融资额总量的绝对值都比较低的情况下，中小企业私募债的“成功”发行率却不足70%。不仅如此，在迎来去年年底一拨“发行潮”后，此项业务已迅速步入下行通道。
记者结合现行发行备案的近200只产品公开资料信息统计分析，其中成功发行并开始计息的产品整体数量上呈现出下行趋向。今年以来，中小企业私募债更是出现发行萎缩、徘徊不前的状况，5月以来每月发行数量均不足10只。
在中小企业私募债开闸当初，不少人认为该品种将给中小企业更多行之有效的融资渠道，从而取代对传统银行贷款业务的依赖性，免受诸多限制。而事实上，作为资本市场的“新生儿”，中小企业私募债在实际操作中仍然面临诸多问题。
风险收益难匹配
据记者了解，中小企业私募债产品现阶段的平均期限与规模各为2.4年、1.2亿，票面利率平均为9.13%左右。
“由于高风险的特点，中小企业私募债目前基本上都是 担保债 ，由担保机构提供担保几乎成为中小企业私募债发行的必备条件。”北京某大型担保公司人士表示，中小企业私募债并没有强制担保的要求，但实际操作过程中，投资人一般都会要求提供担保。
在发债成本已较高的情况下，担保费进一步加重了企业的融资负担，加上承销费、审计费及律师费用，目前综合成本约为融资额的13%左右。
“这对于发行主体的中小微企业来说，融资成本就已经较高，找到资金投资方认可的 担保 级别更是难上加难，毕竟担保机构也会评估发行人的资产或相关质押。”一位中型券商投行人士表示,“但要是中小企业具备可观的质押和抵押，那就没有必要选择此种融资方式了。”
这也一定程度上代表了记者采访中券商机构的主要观点。“对此业务积极部署跟进的券商，更多是冲着 拿业务牌照 的。”上述券商投行人士直言。据其透露，作为私募债业务的发行主体，中小企业信息不够透明、经营不够规范是普遍特点，因而资金投资方大都认为项目风险过大，但产品收益却也不算高，甚至比不过一些“刚性兑付”的信托类项目，无论是对机构投资者还是企业，风险和收益都很难匹配。
销售陷困境
“由于发行中小企业私募债门槛较低，缺乏足够的质押与担保，因而产品发行成功与否的关键就在于资金承接方的销售推介环节。”记者与多家券商参与此项业务人士沟通后得到的较一致反馈是：“私募债尽管整体融资规模不大，但销售难度却不小”。
一位券商北京投行部副总经理表示，“销售对象归根到底还是银行，但中小企业信息方面太不透明，要找到够级别的担保机构提供增信本身就很难，银行在参与上也就相对谨慎，特别是在银行业经历了6月份的流动性紧缺后，参与投资中小企业私募债这块就更有限制了。”
据一家行业排名前十的大型券商的经纪业务负责人指出，今年1月份，中国证券业协会发布的《证券公司中小企业私募债券承销业务尽职调查指引》明确了证券公司要通过访谈、查阅、实地考察等方法，对申请以非公开方式发行债券的中小微企业进行调查，以充分了解企业经营情况、财务状况和偿债能力。
“私募债存在委托融资的问题，如地方平台委托当地企业替他们发私募债融资，或者资质差的企业委托资质好的企业替他们融资。”一家券商固定收益部人士告诉记者。
此类情况中小企业私募债业务至少具备两大通道功能，即“沦为地方平台或大型企业的应急融资通道”或“银行委托地方股权（产权）交易所挂牌相关融资项目，再动用自有或理财资金购回，实现贷款项目的出表通道”。
今年4月份，银监会下发的《关于加强2013年地方融资平台风险监管的指导意见》中，明确银行要“控制平台贷款比重，审慎持有融资平台债务，不得为平台债提供担保”。这对于习惯借此平台融资，特别是补充短期流动性的企业及项目来说，监管相对宽松的私募债业务的价值可想而知。
一位北京地区的券商投行人士表示，私募债并未规定募集资金的使用范围及募投要求，一般都会以“补充流动资金”做备注，但并不监督究竟如何补充及应用，通道价值突出，寻租利益空间更被激发。
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