本报记者 张小蓓 上海报道
沉寂多时的私募债，似乎又有重新热闹的迹象。
“最近明显感觉到企业对私募债的需求增加，但销售难度依然不减，而企业的发行成本也变得越来越高。”一位券商人士向记者表示。
“正在接触几个私募债项目，近期感觉到需求有增多。”一家中小券商的投行人士也告诉记者。而厦门某PE人士也向记者表示，“之前项目少，现在比较多。福建最近很多都在做中小企业私募债项目，我现在手里就有三个项目。我朋友手里的项目比我还多。”
中小企业私募债悄然增多的根本原因在于企业对资金的饥渴，而融资渠道却受限。
一方面，尽管IPO开闸时间时常传出，但具体开闸时间仍不可知。另一方面，企业债券自查对发企业债也产生了一定影响。
目前，企业债自查已接近尾声，但至今并未暴露出任何造假案例。一位参与企业债自查的人士就表示，自查并未有之前想象中严格，但一定程度上，也对发债企业产生了震慑作用。6月份，债券发行与成交双双下降。
更重要的是，银行贷款也增加了难度。瑞银证券首席策略师陈李认为，6月份货币市场危机的后果等同于加息30-50个bp或者提高存款准备金率100个bp，其导致了短期资金价格中枢上行，7天质押回购利率从上半年的2.8%-3.2%升高至3.5%-4.5%区间。
“短期资金价格过低，中长端资金价格过高，而且还在进一步恶化，完全扭曲了社会融资结构。这意味着中国面临的实际利率异常高，造成信贷结构扭曲，中小企业与新兴产业根本拿不到钱。”陈李向记者表示。
根据上海银行间同业拆放利率数据，记者统计发现，目前，银行间的拆借利率已大幅下降，但1月、3月、6月、9月资金拆借利率仍保持较高水平，高于6月危机之前的水平。
融资渠道极大受限的情况下，限制小、周期长的私募债又开始受到部分中小企业的重视。然而，尴尬的现实是，私募债的销售颇为困难。
“AA+以上担保的比较好卖，但如果没有信用评级或者担保，很多私募债都发不出去，总之私募债很愁卖啊。”一位债券发行人士表示。
根据规定，在取得交易所备案通知书后，需在6个月内完成发行。事实上，很多备案的私募债企业债期限内并未完成发行。根据iFind数据统计，在中小企业私募债发行中，有信用评级与担保的发行数量少之又少。
“很多中小企业资质很差，私募债不好卖，因此必须提高利率。”上述债券人士表示。而这意味着，企业的发行成本又将提高。中小企业发行私募债的成本一般包括利率、承销费用、审计费、律师费、担保（若有）、评级（若有），原来发行综合成本在12%左右，而目前该成本已经达到了15%。
“成本的提高主要还是体现在销售方面，如果不太好卖的话，只能提高成本才能卖掉。比如原来的票面利率是9%，但是没人买，只能提高到10%了。其他的成本大同小异，主要是票面利率成本提高了。”北京一位债券人士表示。
一家在私募债发行数量与承销金额均靠前的大型券商人士则认为，目前综合成本达到15%-18%已经很正常。
“现在票面的12%-15%都属于正常了，10%左右的都已经很难发出去了。”该券商人士也感叹，“现在中小企业生存太难了！”
上海一位负责私募债的人士则告诉记者，自己所做项目成本还没有达到那么高。“这么高的成本，除了房地产，还有哪个行业能负担如此之高的成本？”
但是，若私募债担保达评级达到了AA+以上，买方机构仍是十分积极。上述大型券商人士就表示，“如果项目好，比如达到了AA+以上，我们都是自己找资金方，基本上都自己接手。不过，这样的项目数量并不多。”
2012年5月，中小企业私募债正式推出之际，就被认为将拓宽中小企业融资渠道、解决中小企业资金匮乏发挥积极作用。推出一年有余，其在解决中小企业融资方面确实发挥了一定作用，但是其面临的问题仍值得深思。
7月，黑龙江、陕西与湖南三省也成为中小企业私募债试点地区，目前，私募债的试点范围已扩充至22省市。然而，随着试点区域的增加，中小企业私募债的发行却并没有得到相应的增长，企业私募债大多数仍集中在首批试点六省份。
而从目前市场存量债券统计数据看，目前存量私募债的总票面金额为271.56亿元，占约28万亿的市场存量债券的比例仅有0.10%。与一般公司债相比，其债券总额也仅有一般公司债总额的4%。
作者：张小蓓
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