股交中心遍地开花
同质化区域市场能走多远？
证券时报记者 孙玉
在“国务院38号文”下发到各省市，对交易场所清理整顿的过程
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2012年9月，新三板运行平台成立后，一位股交中心的总裁曾经预测，这将会对各地区域股交市场形成“大抽血”，区域性股权市场的扩容速度将大受影响。但实际上，区域股权市场扩容的速度不仅没有放慢，反而在2012年以后出现了“爆发性”的增长。
一省一家股交中心
从2012年8月广州股权交易中心、10月浙江股权交易中心启动，12月湖南股权交易所的挂牌开始至今，各地抢建股权交易中心的趋势愈发明显。
2013年2月，大连股权交易中心挂牌启动；4月，辽宁股权交易中心开市；5月，石家庄股权交易所拟更名为河北股权交易所；6月，前海股权交易中心正式开业。此外，还有一批地方股权交易中心正在筹建：陕西省近期将启动组建陕西省股权交易中心，福建海峡股权交易中心已完成筹备即将投入运营，甘肃股权交易中心挂牌在即，江苏股权交易中心正在筹建中。“一省一家股交中心”，正成为各地金融主管部门心照不宣的目标。
而在这一波股权交易中心设立浪潮中，券商参与新设股权交易中心尤为突出。
近日，招商证券就公告，作为主发起人，以参股比例不超过35%、出资不超过3500万元的条件设立广东金融高新区股权交易中心；兴业证券也已经参股新成立的海峡股权交易中心，持股18.42%，成为第一大股东并负责日常经营管理；2013年4月22日，信达证券、大通证券和中天证券三家证券公司参股成立辽宁股权交易中心，这也是券商参股的区域股权中心中较早运营的市场；华泰证券、东吴证券等5家券商将参股江苏区域性股权交易市场；财通证券、浙商证券已经入股浙江股权交易中心；中信证券、国信证券、安信证券参股前海股权交易中心；宏源证券参股新疆股交中心；齐鲁证券、长江证券等券商也在积极介入当地的股交市场。
老牌股交所开分店
另一个特点是，老牌股交所开始了全国分市场的建设。记者从天津股权交易所了解到，最近建设的淄博齐鲁股权交易中心，其实就是天津股权交易所的分市场，主要业务是为成长型的中小企业提供高效低成本的融资服务，为这些企业提供挂牌交易平台。通过市场化的孵化、筛选机制为主板市场、创业板市场输送上市后备企业。
而2012年，证监会发布的《关于规范证券公司参与区域性股权交易市场的指导意见(试行)》明确规定，区域性市场原则上不得跨区域设立营业性分支机构，不得接受跨区域公司挂牌。根据天津股交所2012年度报告，截至2012年底，天津股交所目前已在10个省市设立11个分支机构。记者查阅公开资料发现，这种开设分市场的行为全国可见。宁夏今年3月20日就正式同意天交所在宁夏设立分支机构，并表示将从公司登记注册、营业场所等方面给予其支持。
对于各地以省、市等行政区域为单位，设立股交中心的现象，有人将之归罪于地方政府的“好大喜功”，认为是政府主导行为完全脱离了市场需求，而没有考虑到当前大量中小企业无法获得资本市场服务的现实。也有人认为股交中心林立是对38号文公然叫板。
实际上，在各地股权交易中心林立的背后，有其客观内生需求：目前处在成长早期阶段的小企业，尤其是科技型中小企业，难以被交易所市场的投资者认可和接受，只有通过场外市场获得资本市场服务。
对此，上海股权交易中心总经理张云峰不无担忧。“这暴露出很多问题。”张云峰在接受证券时报记者采访时指出，第一，所有这些股权交易中心的上市条件、服务对象、服务手段、预期目标都是同质化的，造成了资源浪费；第二，区域化的概念导致了地方政府行政化的资源垄断。现实的情况是，目前绝大多数交易中心还不能发挥它的职能，仅仅通过强制性要求本地区企业，到这种不能发挥职能的市场里去挂牌交易，最终的受害者还是企业本身，是中国经济发展建设本身；第三，市场自身整体职能发挥不好。目前的场外市场，融资能力都是偏弱的，有的干脆至今为“零融资”。这样的市场实际上已经失去了意义。
事实上，成立股权交易中心以满足中小企业发展需求本身无可厚非，问题在于，大量股权交易机构涌现的时候，各地方金融管理部门注重准入审批，却忽视了行为和风险监管。各地区域性股权交易市场各行其是，限制辖区内企业的交易行为，扭曲了企业发展的需求，违背了交易市场建设的初衷。
场外市场不能遍地开花
没有融资能力的市场建设起来也没有任何意义。各个地方的融资环境、金融氛围等要素条件有天壤之别，没有必要各省市“拷贝”一套，市场只要服务能力够强、服务范围够广即可，这个市场需要国家级别的统一规划。同时，应当鼓励各市场间的公平竞争。各地抢建股权交易中心的背后，往往带有地方企业资源各自行政垄断的色彩，但市场行为应当由企业自己来决定适合自己的市场，去行政化、去垄断是要务。
另外，应该鼓励各地区域股交市场差异化发展。重庆股份转让中心总经理、西南证券副总裁王宜四认为，“场外市场也应当是多层次资本市场。这体现在四个方面，即，挂牌公司的多层次，投资者多层次，交易组织制度多层次，监管的多层次。”
“美国的区域化市场的概念，主要是指它的制度体系区域化、监管机构区域化、治理性组织区域化。”张云峰认为，眼下的问题是，对于区域化的概念，这个市场目前的理解并不准确。
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