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液体乳业由于之前层出不穷的负面报道影响，全行业都面临消费者信心不足。而且，业内人士分析，麦趣尔报告期的高增长态势，接近两成都依赖政府的税收优惠政策。此次募投项目也过于激进，盲目扩大生产线、加快开设门店。上市之后，前景堪忧。
行业竞争异常激烈
对于麦趣尔来说，尽管新疆天宏是新杀入的乳制品生产企业，却最不可小觑。
麦趣尔的主营业务收入主要来自于新疆的乌鲁木齐、昌吉地区。2009 年、2010年和2011年该区域主营业务收入占公司全部主营业务收入的比例分别为70.30%、68.62%和70.06%。显然，新疆地区是麦趣尔现在和未来的业务发展重点区域。麦趣尔认为自己最大的优势是，“针对新疆地区少数民族众多、市场广阔的特点开发出了清真特色的灭菌乳、调制乳等系列乳制品，很好地满足了新疆消费者的需求。”值得一提的是，作为新疆领先的地方品牌，公司在新疆的市场占有率竟然连年下滑，由2008年的17%下降到2010年的11%。
根据新疆天宏将被置入的天润公司介绍，公司同样准备深耕新疆市场。据了解，公司奶制品2011年被授予新疆名牌产品，2012年荣获第十届中国国际农产品交易会金奖。
与此同时，为了在充分竞争的市场取得最大利益，乳业大佬们一刻都不能停息。
伊利乳业最近投入10亿元开建年产45万吨高端乳制品生产线，据了解，项目建成之后，将成为全世界最大的单体液态奶工厂。不久之前，伊利乳业在新西兰投资建设的年产4.7万吨婴幼儿配方奶粉项目刚刚获国家发改委批准。
而国内最早在投资新西兰奶粉生产项目的是光明乳业，光明乳业通过2010年收购的新西兰Synlait Milk（新莱特），在新西兰坎特伯雷的雪山牧场建立了培儿贝瑞的生产基地。
5月8日，蒙牛乳业则宣布增加对中国最大的奶牛养殖企业现代牧业的股份，增持后持股量从原有的1%增至约28%，蒙牛将成为现代牧业最大单一股东。现代牧业是中国最大的鲜乳供应商。外界认为此举将确保蒙牛获得优质奶源供应，同时蒙牛也用来抗衡2012年的销售收入首次下滑。
下滑更严重的是二线乳业，同样采用区域化（主要集中于云南）、差异化销售策略的皇氏乳业2012年的净利润下滑超四成。
国内液态奶竞争已经是竞争如此激烈，国外还有很多品牌正“虎视眈眈”，麦趣尔未来压力，可想而知。
募投项目“大跃进”
麦趣尔此次IPO募投最主要的项目是新增一条“日处理300吨生鲜乳生产线”，目前公司有一条“日处理100吨生鲜乳生产线”。投行人士认为，新建一条三倍于目前产能的生产线，且项目投产当年就增加1.5倍的产能，这对于一个在乌昌地区销量占70%以上的新疆地方奶企来说，未来如何消化产能不得不让人怀疑。
投行人士进一步分析，乳品行业是一个非爆发式增长的行业，全国近几年生鲜乳产量增速一直保持在5%以下，增幅不大。新疆牛奶的产量增速比全国稍高，但也不过20%左右。麦趣尔在2009年至2011年近三年增长率平均不到10%，且在新疆的市场占有率连年下滑，2011年只有11%左右。
根据招股说明书，公司未有实质性的营销措施，仅在招股书中罗列了投产后每年向各种渠道增加的供应量，至于这些渠道如何接受突然增加3倍上的供货，并没有具体可行的举措。
麦趣尔另外一个重点募投项目是烘焙连锁新疆营销网络，预计新增42家门店和6家中央工厂。公司自收购这块业务之来，仅有三年多的运作经验，现有36家门店。这三年来，除了每年毛利率稍有增长之外，其它并无建树。更令人关注的是，虽然2010年和2011年的营收比2009年的营收有所增长，但单店营收却出现了严重下滑，2011年单店营收仅有279万，比2009年少了47万。另外，公司的烘焙连锁业务的市场占有率也由2009年的9.7%下降到了2010年的7.7%。
根据招股说明书，麦趣尔此次募投项目测算的单店营收竟高达462万，远高于报告期均值。投行人士分析，报告期每年仅增加6、7家门店，而上市之后，却计划两年内增加42家，亦远超目前增速。由此可见，公司对以后在烘焙领域的发展过于乐观。
税收优惠幅度大
根据财务报表，麦趣尔报告期营业利润增长不到10%，税收补贴占净利润接近两成。2009 年、2010 年和2011 年，麦趣尔股份、麦趣尔食品享受所得税税收优惠的金额合计分别为491.09 万元、599.72万元和937.24 万元，占公司净利润的比重分别为12.40%、13.62%和17.58%。也正是由于政府补贴力度加大，所得税费用降低，才使得公司2009年到2011净利润增长近30%。
另外，有知情人士爆料，公司前三年的烘焙连锁收入数据有作假嫌疑。招股书上显示，2009年乌鲁木齐友好北路一分店有162平方米，年租金16万，而当年营收却高达1090万。而知名烘培品牌85度C，其在上海繁华路段的一个100多平米的小店，24小时营业，其一年营业额也不过1000多万，而店面租金却高达100万以上。
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